林珂陈雨禾

　　五粮液（000858），作为川酒的“五朵金花”之一，长期被市场视作四川白酒股的一大龙头。

　　金融投资报记者注意到，近段时间，这四川白酒上市公司的市场热度正在逐渐升温，不少机构给出了180元至190元的目标价。

　　相比之下，华创证券给出的预期最为乐观，考虑到公司估值有望持续修复，预期的目标价高达215元。截至12月10日收盘，五粮液价格为149.1元/股，距离券商给出的目标价有超过四成的预期涨幅。

　　机构相继给出高预期

　　华创证券分析师欧阳予指出，结合渠道反馈，五粮液四季度务实调整价格策略，对普五969元、1019元打款货物分别返利29元、79元，将渠道打款成本统一调整至940元，叠加后续1218大会奖励等，保障经销商利润，努力维护渠道生态，因此普五回款端进行顺畅。但由于10月至11月历来是渠道回笼资金的关键阶段，叠加“双十一”线上冲击、承兑汇票到期出货等因素，普五批价阶段性回落至910元左右。对此，公司11月宣布控货，批价略有回升。实际上，普五今年弱需求下量价总体保持良性平衡，渠道多可保持微幅盈利状态，批价表现总体优于同业。

　　华福证券分析师刘畅也表示，五粮液围绕“抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销思路，今年在八代普五控量的背景下，积极呵护核心大单品价格。同时，公司今年加大了高价位产品培育，定位“千元价格带宴席第一品牌”的1618以及低度酒等产品加大投放，实现增量回补。同时，系列酒方面，公司在元旦、春节、端午、中秋等节日积极布局，加大动销活动，系列酒动销持续提升。公司在行业压力下，报表端加速出清，但品牌势能不改，整体调整节奏可控。

　　展望全年规划进度及来年，欧阳予表示，五粮液当前正按全年目标规划积极推进营销工作，但考虑宏观需求疲软。在其看来，务实追求高质比盲目追求高速更重要，应结合外部因素适当放宽年初预期下既定的10%增长考核。展望来年，在不确定的环境中，2025年增长目标降至个位数将更显务实。公司仍有较足穿越周期的经营底牌，一是提价部分主要体现在明年，今年80%仍按969元价格打款；二是普五仍有望小幅精准放量；三是经典五粮液、68度及45度新品、非标文创以及其他价位产品推新、老酒业务等均可贡献一定增量。

　　整体来看，五粮液在千元价格带的强大品牌号召力是公司穿越周期的底气。随着营销执行能力明显改善，欧阳予认为，公司经营平稳性较高，且随着公司高效兑现前期分红承诺，股息率在4%以上已具备较高吸引力，为长线价值投资者提供了充分的“安全垫”。当下投资五粮液向下空间有限，后续宏观需求好转有望逐步传导，且流动性充裕环境下，估值有望进一步修复。综上判断，维持2024年至2026年每股收益预测为8.54元、9.15元、9.92元，给出目标价215元，维持“强推”的投资评级。

　　中期利润分配预案新近出炉

　　回顾近期消息，五粮液刚于11月29日公布了2024年中期利润分配预案。

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　　具体来看，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元(含税)。截至2024年9月30日，公司总股本近38.82亿股。以此计算，合计拟派发现金红利100亿元(含税)。

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　　据介绍，截至2024年9月30日，五粮液未分配利润为962.09亿元。经董事会决议，公司拟以实施权益分派股权登记日公司总股本为基数，实施2024年中期利润分配预案。

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　　除此之外，五粮液刚刚于10月底发布了《2024—2026年度股东回报规划》，表示在2024—2026年，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元(含税)”。

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　　彼时，就有机构认为，五粮液的分红规划有利于稳定分红预期，向市场传递了积极信号，未来有望吸引更多长期投资者进入；而在规划发布短短一个月后，公司就迅速推出中期利润分配方案，更令不少市场人士表示“大超预期”，认为这显示出了公司提振股东回报，增强市场表示的决心。

　　对此，东兴证券分析指出，近期白酒行业龙头企业向市场传达积极地维护股东权益、提升股东回报的信心，在当前比较弱的市场情绪下，给市场注入强心剂。当前处于渠道继续清库存中，酒企纷纷开始对接下来的春节旺季销售做布局，明年的春节将成为检验行业需求复苏的重要时间窗口。在其看来，白酒行业整体会随着宏观经济的复苏而复苏，其中龙头企业将在这轮行业调整中获得更多的市场份额。