华夏时报记者周梦婷北京报道

在资本市场沉寂已久的餐饮业，终于迎来了新的玩家。12月20日，大众便民中式餐饮品牌小菜园（HK0999）在港交所主板挂牌上市，发售价每股8.50港元，发行约1.01亿股股票，筹资8.6亿港元。当天收报9.66港元/股，涨13.65%。

回顾上次本土餐饮企业成功IPO，还停留在2020年10月巴比食品（605338）上市，此番小菜园（HK0999）的成功上市也为后续排队IPO的绿茶、老乡鸡、老娘舅们带去了希望。但对企业而言，上市成功并不是竞争之路的终点站，尤其在当前整个餐饮行业面临困境的状态下，小菜园（HK0999）的挑战刚刚开始。今年1-8月份，该公司无论是净利润同比增幅、翻台率还是同店销售额都较去年同期有所下滑。这种背景下，将拓店作为未来核心战略的小菜园（HK0999），如何在拓店过程中保持利润的增长，是其面临的重要问题。

发展变缓

上市首日，小菜园（HK0999）股价经历了较为波折的一幕，从开盘时一直表现平平，直至临近最后收盘的20分钟开始高涨，截至当天收盘，报9.66港元/股，涨13.65%，总市值113.65亿港元。

从今年1月16日首次递交招股书到如今成功上市，小菜园（HK0999）走了不到一年。然而，随着今年整个餐饮市场增长乏力，小菜园（HK0999）的未来注定不会平坦。凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对《华夏时报》记者分析认为，“接下来小菜园（HK0999）面临的挑战还是很多的，因为上市之后相关的业绩数据都会透明化，如何提升利润率，如何保证增长，都是非常重要的课题。”

小菜园（HK0999）旗下品牌除了主品牌小菜园（HK0999），还有菜手、复兴楼、观邸等，但2024年前八个月，该公司99%的收入来自小菜园（HK0999）品牌。小菜园（HK0999）品牌成立于2013年，主要专注大众便民餐饮市场，菜肴以徽菜家常菜为主，客单价在50元-70元之间。

业绩层面，前几年小菜园（HK0999）业绩表现一直较为优异。2021—2023年，该公司营业收入分别为26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元；净利润分别为2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元，其中2023年的收入同比增速为41.6%，净利润增幅为124%。

但步入2024年以来，小菜园（HK0999）发展明显放缓。2024年1-8月，小菜园（HK0999）营收35.44亿元，同比增长15.4%；净利润为4.01亿元，同比增长1.5%。2021年至2023年，其毛利率分别为65.5%、66.1%、68.5%；2024年1-8月，毛利率为67.8%，同比减少1个百分点。

具体到门店层面利润情况，招股书显示，2024年1-8月，小菜园（HK0999）品牌门店整体翻台率为3.1次/天，去年同期为3.4次/天。今年1-8月，小菜园（HK0999）品牌门店的同店销售额减少11.4%，单店日均销售额同比下滑14.3%，门店层面的经营利润率由21.3%降至17.8%。

对此，小菜园（HK0999）给出了三点解释：一是随着疫情逐步消失，2023年头几个月中国餐饮市场的消费（883434）者支出迅速激增导致的基数效应，与其他消费（883434）领域的消费（883434）趋势一致；另一方面是为迎合消费（883434）者喜好，对菜品价格进行了降低调整；以及截至2024年8月31日止八个月新开的小菜园（HK0999）门店中，部分仍处于爬坡期。

拓店赌明天

小菜园（HK0999）开店采用的是直营模式，近年来，其拓店速度并不快，2021年至2023年，小菜园（HK0999）门店分别为379家、422家、542家，分别新开门店107家、48家、132家，截至2024年11月28日，该公司共有663家在营的直营门店，年内新增121家。

继续拓店，是小菜园（HK0999）当前的核心发展战略。据招股书，此次小菜园（HK0999）将获得7.84亿港元的募资净额，其中约40%预计用作持续扩大门店网络。在这之中，该公司计划于2025年及2026年分别开设约160家及180家小菜园（HK0999）品牌新门店，至2026年底，预计将经营约1000家小菜园（HK0999）品牌门店。截至11月28日，小菜园（HK0999）品牌门店数量为658家。

在门店区域分布中，截至2024年8月31日，小菜园（HK0999）品牌636家的在营门店数中，覆盖中国14个省份，但超六成来自江苏、安徽两省。因此，对于小菜园（HK0999）品牌，该公司计划扩大地域覆盖，在已有的安徽、江苏、上海等地区覆盖基础上，进军临近的湖南及福建等省份。同时进一步拓展海外市场，小菜园（HK0999）表示，在未来时机成熟时，其计划在海外开设新店，主要集中在中国香港和新加坡。

根据招股书，预计开设一家小菜园（HK0999）品牌的投资成本在130万元至170万元之间。这也意味着，未来两年公司每年仅小菜园（HK0999）品牌开店成本就要在2亿元至3亿元之间。

除此之外，小菜园（HK0999）也在着手打造其他品牌。在招股书中，小菜园（HK0999）表示，将扩大其社区餐饮业务，其认为该市场具有较大发展潜力，因此于2023年10月开始探索此市场，并对此推出“菜手”品牌，其计划分别于2015年开设约30至50家新门店及2016年开设约80至100家新门店，开设一家菜手门店的投资成本在100万元至130万元之间。

但需要注意的是，菜手的客单价在20元至40元之间，目前还没实现投资回报，截至11月28日，菜手品牌门店数量仅为3家，与2023年相比，数量并没有发生变化。

当前整体消费（883434）环境疲软，尤其今年餐饮市场表现冷静，在此背景下，针对走直营模式的小菜园（HK0999）未来开店规划是否改变，以及如何解决同店销售额下滑等问题，12月19日，本报记者向小菜园（HK0999）发去邮件询问，但截至发稿并未收到相关回复。林岳则对本报记者分析认为，“小菜园（HK0999）直营的模式不利于快速拓店，且当下消费（883434）市场没有很好的土壤，再培育出火爆的大店已经成为过去式，所以谨慎拓店、保证开一家成功一家是非常关键的。”