2025年2月17日，光大证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，供给恢复较快，煤价承压下行。

　　报告具体内容如下：

　　供给恢复较快，煤价承压下行。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为60.2%，环比+14.4pct，同比+11.6pct；（2）本周Mysteel统计全国462家动力煤矿山产能利用率93.3%，环比+12.6pct，全国523家炼焦煤矿山产能利用率79.0%，环比+27.3cpt；（3）在供给恢复较快的背景下，本周动力煤、焦煤价格均出现下降（焦煤期货价格降幅更大，本周焦煤期货环比上周-5.9%，主要由于需求端铁水日均产量环比-1.2%）。 本周港口煤价窄幅波动，欧洲天然气期货价格上涨。（1）本周（2.10-2.16）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为747元/吨，环比-6元/吨（-0.76%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为606元/吨，环比-4元/吨（-0.68%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为79美元/吨，环比-0.72%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为55欧元/兆瓦时，环比+18.75%；（5）布伦特原油期货结算价为74.74美元/桶，环比+0.11%。 本周煤炭供给恢复较快、铁水日均产量环比小幅下降。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为60.2%，环比+14.4pct，同比+11.6pct，当前仍处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为85.60%，环比-1.00pct，同比+1.63pct，日均铁水产量227.93万吨，环比-1.2%，同比+3.2%；（3）本周28个主要城市平均最高气温为7.05℃，处于同期低位；（4）本周三峡出库流量为8314立方米/秒，环比+0.71%，同比+22.11%。

港口煤炭库存仍处于同期高位水平。（1）截至2月13日，秦皇岛港口煤炭库存676万吨，环比+6.62%，同比+58.31%，处于同期高位水平；（2）截至2月13日，环渤海港口煤炭库存2829.0万吨，环比+6.37%，同比+45.54%；（3）截至2月14日，独立焦化厂炼焦煤库存738.53万吨，环比-8.86%，样本钢厂炼焦煤库存778.69万吨，环比-3.23%，当前均处于同期低位水平；（4）截至2月13日，110家样本洗煤厂精煤库存215.86万吨，环比+5.43%，同比+94.22%。

投资建议：动力煤方面，我们预计短期价格仍将偏稳运行，推荐长协占比高，盈利稳定的中国神华（601088）、中煤能源（601898）。

风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。

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