申万宏源:均胜电子市值并未反映在机器人领域的未来潜力
最近,申万宏源研究发布机器人系列深度研报指出,均胜电子(600699)的技术基础扎实,集团实力雄厚,具备先发优势和客户卡位,当前市值并未反映公司在机器人领域的未来潜力,属于低 PE 估值。
具体观点:
1、主业稳健增长:公司是全球重要的汽车安全、座舱及汽车电子供应商。24 年前三季度,营收 411.35 亿元,同比-0.4%,其中汽车安全业务约 284 亿元,汽车电子业务约127 亿元;归母净利润 9.41 亿元,同比+20.9%。24 前三季度累计全生命周期订单 704亿,其中汽车安全 491 亿,规模超 2023 全年,汽车电子 214 亿;分地区看,24 年前三季度国内订单 310 亿元,占比 44%。主业稳健成长,预计未来 2 年维持 20%+增速。
2、机器人业务贡献市值弹性:
1)定位:机器人 Tier1,基于汽车零部件领域的研发和制造能力,向机器人公司提供软硬件及解决方案;
2)根据 2023 年报、2024 半年报、官网等,预计产品:IMU、六维力传感器、嗅觉、RGBD 双目摄像头、带有 ToF 的传感器、雷达、电源管理系统(ACDC、无线充、快捷换电等);Micro LED 显示产品研发中;核心控制器硬件正在与一家 AI 芯片公司合作开发;
3、预计机器人具备客户潜力:对于全球客户,预计显示、IMU、六维力传感器,有客户推广的潜力。而对于国内机器人产业链,预计六维力传感器、无线充电解决方案、IMU 等,具备收入增长的潜力。
4、重视传感器新标的:传感器领域是机器人产业链中国产化率较低的环节之一,降本需求迫切,且是人形机器人增量环节,随着机器人应用于复杂场景,传感器使用量有望提升。按照六维力+IMU+雷达+摄像头+电源管理系统的均价,我们预计目前可给机器人提供的零部件价值量 ASP 超过 2 万。
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