本报讯 3月12日，股市与债市上演了“跷跷板”行情;A股三大指数均小幅下跌，但行业板块涨多跌少。对于接下来的行情，有分析认为，全面牛市的条件正在变得丰满，后续“中国式创新、中国AI应用优势、中国战略机遇期”的演变过程中，可能蕴含着更大级别行情发酵的线索。

　　沪指冲高回落

　　昨天，A股三大指数小幅下跌，但沪指盘中一度创年内新高。截至收盘，沪指跌0.23%，收报3371.92点;深成指跌0.17%，收报10843.23点;创业板指跌0.58%，收报2191.27点。沪深两市成交额达到1.68万亿元，较上一交易日放量2019亿元。

　　盘面上，市场热点较为杂乱，个股上涨和下跌家数基本相当。但行业板块涨多跌少，电源设备、珠宝首饰、游戏、电网设备、文化传媒板块涨幅居前，能源金属、生物制品、电子化学品、航天航空板块跌幅居前。

　　值得一提的是，当天市场上演罕见一幕：东方集团（600811）在连续 7 个交易日跌停后，开盘即跌停的股价在短短半小时内被巨额资金推至涨停，振幅达 20%，成交额突破 12 亿元。“地天板”行情引发市场震动，而公司午间紧急发布的风险提示公告更令投资者困惑——公告称，公司预计将触及重大违法强制退市情形，且存在不符合重整条件的风险。

　　当日龙虎榜数据显示，东方集团买入前五席位合计净买入9457.87万元，卖出前五席位合计净卖出6376.76万元，资金净流出3081.11万元。其中，华泰证券上海普陀区江宁路营业部以3926.21万元的买入额居首。值得注意的是，卖出前五席位中，东方财富（300059）拉萨金融城南环路营业部、拉萨团结路第一营业部等 “散户集中营” 合计卖出超3400万元，显示游资与散户的博弈正酣。

　　对于时下的A股市场。中原证券（601375）表示，当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.22倍、39.19倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。逆周期调控政策持续加码，财政发力与货币宽松形成支撑，资本市场改革深化成为焦点。政策预期升温，重点关注科技创新、消费提振、绿色经济等领域的具体措施落地。央行维持适度宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或为市场提供增量资金支持。3月至4月为年报披露高峰期，企业盈利修复情况将直接影响市场信心，需警惕业绩不达预期的个股风险。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。“随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长。”

　　申万宏源策略首席分析师傅静涛认为，虽然仍有一定欠缺，但全面牛市的条件正在变得丰满。首先，增量资金持续流入A股的基础，这是本就已经具备的条件。目前，居民资产荒不言而喻，公募基金净值回升进行时，资产管理行业赚钱效应正在全面积累。外资回流方面，随着中国资产重估，短期纠偏悲观预期行情正全面演绎。若中期乐观预期确认，外资进一步流入也有望形成共振。经济和产业结构层面某个重要的预期，也是全面牛市的必要条件。春节后支撑风险偏好的“中国式创新”等，目前看还不是全面牛市级别的预期。后续“中国式创新、中国AI应用优势、中国战略机遇期”的演变过程中，可能蕴含着更大级别行情发酵的线索。

　　债市逆风翻红

　　债市则与股市上演了“跷跷板”行情。相关行情数据显示，当日国债期货先跌后涨，截至收盘，30年期主力合约涨0.54%，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.12%。

　　对于债市的上涨。业内人士表示，最本质的原因是市场认为目前债券调整较为充分，性价比较高，同时发现资金利率确实下行至1.8%关键点位。目前来看，经过前期调整，债市已经较为健康，负Carry的问题部分解决，10年国债与政策利率利差回归相对合理区间，综合考虑免税、资本占用和不良率等指标，不少债券性价比已经好于贷款，债券性价比提升，做多的风险明显减小。

　　值得一提的是，此前债券市场震荡，使得债券基金赎回压力增加。据记者不完全统计，今年以来发生大额赎回并提升净值精度的基金中，近八成为债券型基金。其中，截至3月10日，今年发生大额赎回的债基中，多只主动型产品年内收益告负，如蜂巢丰远债券A、圆信永丰兴益三个月定开债、申万菱信安泰景利纯债A、财通资管睿安债券A等。

　　分析普遍认为，近期债市震荡是导致多只基金发生大额赎回的重要原因。但也有公募渠道人士表示，“债市震荡造成的债基赎回压力肯定存在，但整体相对可控，因为债基的整体波动和回撤仍然控制在一定范围内，债基产品并没有出现集体暴跌和集体踩雷。另外，在近期的债市震荡中，还有一些投资者看到跌出来的配置机会，会选择逆势加仓。”

　　债市后市怎么走?民生加银基金认为，当前债市的潜在风险在于央行货币宽松不及预期、基本面出现持续复苏趋势、风险偏好提升持续抑制债市情绪、估值和情绪过于极致导致市场脆弱性增强等。潜在机会有央行降准降息节奏和力度超预期、基本面再度回踩等。但总的来说，当前债市收益风险或并不对等，天平的砝码可能更多地向风险端倾斜。

　　博时基金则指出，当前10Y国债利率重回1.8%已突破春节前高点，30Y国债2.0%整数关口承压，但考虑到通胀和出口数据均走弱显示基本面支撑仍在，利率急升后配置价值逐步显现。短期关注税期资金面波动及交易盘超跌反弹博弈。中期维度需观察央行的预期管理信号和对流动性投放的引导行为，若央行对货币政策的基调重新转变或资金投放大幅转松，债市或迎来阶段性修复窗口。