国盛证券发布研报称，国内互联网巨头字节、腾讯等亦竞相布局AI领域，各场景AI渗透加速，带动算力侧需求高增。全球范围看，海外科技巨头均持续加码AI算力，北美CSP四大厂商2025年资本开支预计超3150亿美元。预计AI基建需求高增，AIDC(数据中心)将开启新周期。据SemiAnalysis数据，数据中心关键IT电源总需求将从2023年的约49GW翻倍，到2026年达96GW，其中90%增长来自AI相关需求。

　　国盛证券主要观点如下：

　　AIDC产业链空间广阔，价值核心在供配电系统环节(占比57%)，冷却环节((占比19%)。供配电系统包括柜外电源UPS/HVDC、备用电源柴发/燃气轮机，以及配电系统变压器、开关柜、电能质量产品、母线等。

　　UPS UPS价值量占比数据中心总成本16%+。2023年国内UPS市场规模近百亿元，科华数据（002335）UPS行业份额位列Top3。预计至2026年，国内UPS市场规模将增长至127.3亿元。UPS为数据中心建设核心环节，重点关注科华数据、科士达（002518）。

　　HVDC

　　需求云化+降本诉求催化HVDC需求。据格隆汇APP，2021年国内数据中心UPS、HVDC方案渗透率分别为78%/12%，随着互联网巨头AICAPEX持续加码，有望推动HVDC需求进一步增长，重点关注科华数据、中恒电气（002364）等。

　　温控

　　据Omdia，2023年全球数据中心温控市场同增约26%至77亿美元，预计至2028年规模达到178亿美元，CAGR 2023-2028年约18.4%。液冷应用占比有望提升至33%(现约17%)。服务器机柜功率提升趋势下，液冷重要性快速提升，重点关注英维克（002837）、申菱环境（301018）、高澜股份（300499）、同飞股份（300990）。

　　柴发

　　供需偏紧有望涨价，国产替代有望加速。国内市场多用柴发作为备用电源，柴油发动机多以外资品牌为主，但外资品牌相关订单已经排产至2027年以后;为保证项目推进，部分客户愿意加价购买外资品牌，此背景下国产品牌有望进口替代。建议关注：(科电电源、柴柴重机。

　　燃气轮机

　　美国当前电源首选燃气轮机，国内产业链有望受益。AI发展，数据中心功率有望逐步提升至100MW以上。美国电网相对老旧，燃气轮机发电稳定、功率较大，更适合AIDC供电。全球燃机巨头数据中心燃机订单供不应求，国内其核心产业链(叶片、铸件)，且国内燃气轮机有望出海加速。建议关注：(振股股份、应股股份、迈科科技、方方电气。

　　变压器&开关

　　数据中心用变压器以干变为主，2023年我国干式变压器TOP1为金盘科技，市场份额约14%，已超外资品牌。目前变压器、开关等配电设备预制式趋势发展，明阳电气（301291）已开始推出MyPower一体化柜，将变压器、配电柜、UPS、SVG补偿等多种设备集成在一起，预制化生产，节约安装时间与占地面积。

　　电能质量

　　数据中心内HVDC、UPS、变频器、开关电源等设备会产生大量容性无功和谐波，造成数据丢失;须采用低压电能质量设备对配电系统进行主动补偿，提升数据中心电能质量。国内盛弘股份（300693）为第一梯队供应商。

　　母线

　　数据中心供电功率密度逐步加大，母线相较于传统电缆及列头柜，传输效率更高，未来末端配电有望加速采用母线方案。母线在国外应用已相当成熟，国内市场应用时间较短，国内市场以外资品牌为主，国产品牌份额偏低。威腾电气深耕母线技术，并在2024年9月和ABB((中国)共同出资成立股苏威腾ABB，有望在国内数据中心市场份额提升。

　　风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、技术迭代风险。