广发证券：建议关注并购催化及政策受益头部券商 推荐中国银河等

2025-03-20 15:41:26 来源： 智通财经
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　　广发证券发布研报称，经济复苏与逆周期政策发力保障市场贝塔，适度金融监管宽松提升券商业务发展空间与估值溢价。国内未来“稳增长、防风险、促改革”的政策方向与美国存在战略呼应，需借鉴海外经验实现监管弹性、创新包容、风险防控三方面的协同突破。建议关注并购催化及政策受益的头部券商，资本市场深化投融资改革、中长期资金入市与资本市场深化开放下推荐中国银河（601881）(601881.SH，06881)、中金公司（601995）(03968)、国泰君安（601211）(601211.SH，03908)、华泰证券（601688）(601688.SH，06886)、中信证券（600030）(600030.SH，06030)和湘财股份（600095）(600095.SH)等。

　　广发证券主要观点如下：

　　PB-ROE框架下，美国头部投行呈现"高ROE驱动高PB"的估值特征

　　溢价扩张窗口多集中于金融监管宽松和盈利扩张周期，本篇报告聚焦监管。近年来海外投行走出一轮估值提升行情，很大程度源于经济复苏及监管环境相对宽松带来的估值贝塔，如2020-2024年间，大摩和高盛的PB分别由1.17、0.97倍提升至1.76、1.63倍。

　　回顾近十年，估值溢价多出现于监管宽松周期启动阶段，伴随经济复苏与行业景气度同步上行，驱动盈利扩张与估值抬升。通过复盘过往美国金融监管政策周期和投行超额收益阶段可知，特朗普1.0初期(2016-2018年)是监管放松和投行估值提升形成共振的阶段，在《多德-弗兰克法案》实施后的首次金融监管放松政策《经济增长、监管放松和消费者保护法案》的催化下，美国投行实现了中枢约20%，峰值达33%明显稳定的两年超额收益。

　　海外投行估值提升来自监管宽松的贝塔催化

　　特朗普1.0时期(2016-2018)通过《经济增长法案》开启监管宽松周期，催生投行超额收益：(1)流动性释放：降低中小银行资本约束，激活财富管理及资本市场;(2)资本效能优化：简化发行机制+调升SIFI门槛，促进IPO及承销业务规模，释放杠杆空间驱动机构业务盈利;(3)业务边界突破：松绑"沃尔克规则"刺激重资产业务扩张。

　　展望特朗普2.0时代，金融监管政策或将进一步放松，众领域将高度受益

　　(1)银行业：巴塞尔III或延后实施且资本充足率调降，催化区域银行整合与经营弹性提升，改革重心或向大行倾斜，CFPB权限削弱或致消费者权益保障弱化;(2)资管行业：大型资管机构纳入FSOC系统性监管持续推进但节奏放缓，管理规模及增速有望回升;(3)加密资产：监管框架或进一步松绑，有望与传统金融机构融合深化，或升级为国家战略资产;(4)并购市场：受益反垄断审查边际放宽，市场交易量和活跃度有望进一步回暖，跨境并购面临多重博弈。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、市场过度波动的风险、行业监管趋严的政策风险。

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14:11

英国最近更新了对赴美公民的旅行提示，其中包括一条警告，即任何违反入境规定的人都可能面临逮捕或拘留。报道称，美国总统特朗普自1月20日就职以来，发布了一系列与移民相关的行政令，其中包括更严格的边境政策和签证审查程序，以及对无证移民的严厉打击。英国外交部最新发布的英国公民赴美旅行提示中称，“您应遵守所有入境、签证和其他相关入境条件。美国政府严格制定和执行入境规定。如果您违反规定，可能会被逮捕或拘留。”路透社称，今年2月初，英国外交部网站在此处的表述还仅为“美国政府制定并执行入境政策”。（环球网）

14:10

现货黄金大幅下挫，跌破3000美元/盎司关口，较历史高位下跌逾50美元，日内跌近1.5%。

14:09

有投资者在互动平台向兴业银锡提问：2025年3月9日，公司的一个矿发生了一起安全事故，造成1人死亡，事故发生后，银漫矿业采区停产。目前整改进展如何？该采区何时能复产？兴业银锡回复，目前，银漫矿业选厂处于正常生产状态，矿区地表存矿可供应选厂生产两个月左右，如采区短期无法正常生产，暂不会对公司生产经营产生重大影响，亦不会对公司未来业绩产生重大不利影响。事故调查组尚未出具相关调查报告，银漫矿业将全力配合做好事故调查及后续工作。目前，银漫矿业采区不存在长期停产的风险。（人民财讯）

14:07

3月21日，成都国际贸易集团有限公司正式成立，旨在构建“一站式”国际供应链集成服务链主企业。该集团将重点发展优质粮油、矿产等大宗商品进出口，协同成都优势产业资源做大电子信息、先进装备、汽车零部件等进出口规模。到2030年，成都国际贸易集团将打造成为涵盖物流、交易、结算等国际贸易全链条的总部型企业，跻身全国外贸企业第一梯队。（成都发布）

14:04

马来西亚航空集团（MAG）和CFM国际公司（CFM）3月21日宣布，马来西亚航空集团订购60台CFM LEAP-1B发动机以及其他备件，为MAG的30架波音737 MAX新机队提供动力。（界面新闻）

14:04

3月21日，商务部部长王文涛会见欧洲汽车工业协会主席、奔驰集团董事长康林松，双方就奔驰集团对华合作、欧盟对华电动汽车反补贴案等进行交流。王文涛指出，面对复杂多变的国际环境，中国经济保持稳健增长，展示强大韧性和内生动力。中国坚定不移扩大高水平对外开放，无论国际风云如何变幻，中国开放的大门永远不会关闭。中国吸引外资的政策是一贯的、连续的，将为包括奔驰在内的外资企业提供更加稳定的发展环境、更加广阔的发展空间。王文涛强调，中欧是世贸组织的中坚力量，妥善解决欧盟对华电动汽车反补贴案对当前中欧关系具有重要意义，将向世界发出积极清晰的信号，中欧有意愿、有能力按照世贸组织规则，通过对话解决分歧，为双方产业发展与合作创造稳定、可预期的经贸环境。中国和欧盟都是多边主义和自由贸易的倡导者，应当凝聚共识、加强合作，旗帜鲜明地反对单边主义、保护主义，共同维护全球产业链供应链稳定，推动世界经济健康有序发展。中方赞赏奔驰集团代表欧洲业界发出理性呼吁，希望继续推动欧方采取实际行动，同中方相向而行，尽早达成双方均可接受的方案。（商务部）

14:02

成都市电子竞技运动协会会长、中国香港电竞总会荣誉会长、AG电竞集团董事长乐可登表示，过去5年，成都的电竞发展得越来越好，已经成为这座城市年轻人新的“共同语言”。与此同时，全国每年有1/6的电竞赛事都是在这里举办，这令成都成为‘中国第二大电竞之城’，为未来‘电竞+’新业态、新场景的持续勃发奠定了基础。作为国内历史最悠久、影响力最广泛的电竞俱乐部，AG电竞俱乐部在过去20余年间，在全球锦标赛当中获得了25个冠军，在国家级锦标赛当中斩获了115个冠军，全平台拥有3.5亿粉丝。（每日经济新闻）

14:00

在第二代Hi4技术大会暨二代哈弗枭龙MAX预售发布会上，哈弗正式发布了第二代Hi4智能四驱电混技术，并同步开启了二代哈弗枭龙MAX的全国预售，新车共计推出5款车型，预售区间为13.88-17.68万元。（新浪科技）

14:00

3月21日，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激在京会见德国勃林格殷格翰执行董事会主席兼首席执行官冯保和。双方就勃林格殷格翰对华合作发展等交换意见。凌激表示，中国政府持续推进医药创新改革，不断加强医药审批审评便利化，加大知识产权保护力度，保护外资企业合法权益。希望以勃林格殷格翰为代表的生物制药企业向中国市场提供更多先进产品和服务，加大在华研发投入，积极参与健康中国建设，共享中国发展机遇。冯保和表示，勃林格殷格翰进入中国市场已有30年，在华发展势头良好，对中国经济发展前景和市场潜力充满信心，计划扩大在华研发投入，将中国患者的需求纳入全球研发策略，助力中国健康产业的高质量发展。（商务部）

14:00

凯大催化公告，公司于2025年3月21日收到中国证监会立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。立案调查期间，公司将积极配合调查，并履行信息披露义务。

13:59

科陆电子公告，2024年营业收入44.31亿元，同比增长5.50%。2024年净亏损4.64亿元，去年同期净亏损5.29亿元。基本每股收益-0.2793元/股。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

13:55

康泰生物公告，公司于2025年3月21日召开第八届董事会第三次会议，审议通过了《关于签订<经济发展合作协议><条款清单>暨对外投资设立合资公司的议案》。公司拟与阿斯利康投资（中国）有限公司在北京经济技术开发区设立合资公司，注册资本预计为3.45亿人民币（折合5000万美元），公司与阿斯利康分别持有50%的股权。合资公司的投资总额预计为约4亿美元（约合27.6亿人民币），最终实际投资金额根据项目进展情况而定。合资公司将成为阿斯利康在中国首个且唯一的疫苗生产基地，预计最快于2030年12月31日前投入使用。项目建设期及第一款产品上市前合资公司预计每年形成亏损，该亏损将对公司当年的财务状况和经营成果产生不利影响。

13:55

3月21日，日本首相石破茂在东京会见到访的中共中央政治局委员、外交部长王毅。王毅向石破茂转达了中国领导人的问候，表示首相就任以来，中日两国重启双边关系改善进程。习近平主席同首相先生在利马成功会晤，一致同意全面推进中日战略互惠关系，为中日关系发展指明方向、注入动力。中日同为有重要影响的国家，携手为亚洲开辟更好未来是双方的共同使命。面对变乱交织的国际形势和层出不穷的全球挑战，双方理应增进互信、加强合作，为世界提供更多的稳定性和确定性。(央视新闻)

13:55

联创股份公告，公司3月19日收到山东证监局下发的《行政处罚事先告知书》，因公司披露的2017年年度报告、2018年半年度报告、2018年年度报告、2019年半年度报告存在虚假记载。根据相关规定，公司股票交易将被实施其他风险警示。公司股票自2025年3月24日（星期一）开市起停牌1天，将于2025年3月25日（星期二）开市起复牌。公司股票自2025年3月25日（星期二）被实施其他风险警示，股票简称由“联创股份”变更为“ST联创”；股票代码不变，仍为“300343”；实施其他风险警示后，股票交易日涨跌幅限制不变，仍为20%。

13:51

现货黄金跌破3010美元/盎司，日内跌1.17%。现货白银日内下跌2%至32.88美元/盎司，创3月12日以来新低。

13:46

21日，洛阳市与全省同步举行重大项目集中开竣工活动。呼南高铁焦济洛平段项目建设动员会、宁德时代洛阳新能源电池产业基地三期四期项目开工仪式同期举行。这标志着事关现代化洛阳建设全局的重大交通基础设施建设和风口产业发展取得新进展新突破，将进一步提升洛阳城市承载力、聚合力和竞争力。据悉，全市今年计划实施省重点项目共84个，总投资2580亿元，年度计划投资490亿元。本次集中开工项目共27个，总投资822亿元，年度计划投资160亿元。下一步，洛阳市将持续强化重大项目攻坚，坚持领导分包、联审联批、项目例会等推进机制，实施清单管理、节点管控、挂图作战，确保项目顺利推进、按期投用，为高质量发展注入强劲动能。（大河财立方）

13:43

3月21日，2025国际基础科学大会（ICBS 2025）新闻发布会在清华举行，2025年度基础科学终身成就奖及前沿科学奖获奖名单在会上揭晓。诺贝尔奖得主丁肇中、朱棣文、戴维·乔纳森·格罗斯（David Jonathan Gross），图灵奖得主罗伯特·恩德雷·塔扬（Robert Endre Tarjan）、菲尔兹奖得主森重文（Shigefumi Mori）以及沃尔夫奖得主乔治·卢斯蒂格（George Lusztig）六位国际知名科学家获得2025年度基础科学终身成就奖。（澎湃新闻）

13:41

现货黄金短线跌幅扩大至16美元，日内跌幅达1.00%，现报3014.00美元/盎司。

13:39

蔚来董事长、CEO李斌在蔚来2024年第四季度及全年业绩电话会议上称，从 ET9开始会逐步使用自研芯片，ET9会首发使用自研神玑NX9031智驾芯片，后续的车型也会用到自研芯片，目前没有使用英伟达Thor智驾芯片计划。官方此前称，相比目前行业旗舰智驾芯片，“神玑 NX9031”拥有一颗抵四颗、两颗抵八颗的端侧推理能力。（蓝鲸新闻）

13:38

中电港公告，股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司计划通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过2279.7万股，占公司总股本的3%。股东中国国有资本风险投资基金股份有限公司计划通过集中竞价或大宗交易方式减持相同数量股份，占公司总股本的3%。减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内。

13:37

美股盘初继续走低，三大股指均跌超1%。

13:34

海峡股份公告，公司拟以支付现金的方式向中远海运（大连）有限公司购买其持有的中远海运客运有限公司100.00%股权。本次交易完成后，中远海运客运将成为上市公司的全资子公司。此次交易尚需公司股东大会审议通过后方可实施，存在不确定性。

13:33

耐克股价下跌8.1%，市值跌破1000亿美元大关。

13:32

美光科技下跌5.3%，公司预计第三季度毛利率低于预期。

13:31

美股三大指数集体低开，道指跌0.75%，纳指跌0.97%，标普500指数跌0.76%。联邦快递跌超9%，受关税影响再度下调今年盈利指引。耐克跌超6%，此前公布，截至2月底止第三财季，收入112.7亿美元，同比跌9%；净利润7.94亿美元，同比跌32.1%。

13:30

妙可蓝多公告，2024年实现营业收入48.44亿元，同比下降8.99%；净利润1.14亿元，同比增长89.16%；基本每股收益0.23元

13:27

3月21日，证监会对深圳证券交易所创业板上市公司海南普利制药股份有限公司依法从严作出行政处罚。*ST普利2021、2022年年度报告存在重大虚假记载，连续两年虚增利润总额合计5亿元以上且占比超过50%，触及重大违法强制退市情形。今日，深交所将对*ST普利依规启动股票终止上市程序。（证监会）

13:25

盛新锂能公告，2024年营业收入为45.81亿元，同比下降42.38%。归属于上市公司股东的净亏损6.22亿元，去年同期净利润7.02亿元，由盈转亏。基本每股收益为-0.69元/股。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

13:22

巴克莱银行将小鹏汽车目标价从7美元上调至20美元。

13:18

深交所：本周共对92起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对近期涨幅较大的“襄阳轴承”进行重点监控；共对21起上市公司重大事项进行核查。
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