申万宏源发布研报称，航空市场2月份受到与去年春运时间错位的影响，运力运量增长呈现同比下降的态势。该行认为目前市场正在逐步走出传统淡季，今年市场供给增长受限及旅客量自然增长的核心逻辑不变，持续展望2025全年尤其是淡季的票价改善。继续看好航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，在外部油汇变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间。

　　申万宏源主要观点如下：

　　2月民航市场由春运旺季转入传统淡季，因受到与去年春运时间错位的影响，运力运量增长承压

　　根据航班管家数据，2月民航旅客运输量约为6158万人次，同比24年下降1.4%，日均同比24年增长2.1%;国内运力同比24年下降5.6%，日均同比24年下降2.2%;国内客流量同比24年下降3.5%，日均同比24年下降0.01%。国际客运航班超5.1万班次，恢复至19年同期的86.3%，中国大陆赴日本、韩国、泰国航班量排列前三。

　　2月民航日均飞机利用率为8.6小时，环比提升1%

　　根据航班管家数据，2月民航客运日均飞机利用率为8.6小时，其中宽体机日均飞机利用率为10.1小时、窄体机日均飞机利用率为8.6小时、支线飞机日均飞机利用率为5.5小时。

　　航司2月数据总体情况：各航司运力投放、旅客周转量同比增幅分化

　　6家上市航司ASK运力投放同比24年增长情况如下：中国国航（601111）(-2%)、中国东航（600115）(+1%)、南方航空（600029）(-1%)、吉祥航空（603885）(-3%)、春秋航空（601021）(+2%)、海航控股（600221）(+6%);各航司RPK旅客周转量同比24年增长：中国国航(-3%)、中国东航(+3%)、南方航空(+0.4%)、吉祥航空(-5%)、春秋航空(+0.5%)、海航控股(+6%);各航司旅客运输量同比变化：中国国航(-5%)、中国东航(+1%)、南方航空(-3%)、吉祥航空(-8%)、春秋航空(+0.2%)、海航控股(-1%);春秋航空2月客座率继续领跑各上市航司：中国国航(82.1%，较24年-0.5pct)、中国东航(85.1%，较24年+1.7pct)、南方航空(86.7%，较24年+1.1pct)、吉祥航空(85.5%，较24年-1.9pct)、春秋航空(91.4%，较24年-1.6pct)、海航控股(85.5%，较24年-0.4pct)。

　　各市场概况

　　国内市场：国内运力、旅客周转量投放同比下降。ASK同比24年变化：中国国航(-8%)、中国东航(-5%)、南方航空(-6%)、吉祥航空(-15%)、春秋航空(-8%)、海航控股(-1%);RPK同比24年变化：中国国航(-7%)、中国东航(-1%)、南方航空(-4%)、吉祥航空(-14%)、春秋航空(-8%)、海航控股(-2%)。

　　国际市场：国际航班继续增长，部分航司运力和运量超过2019年同期水平。ASK同比19年变化：中国国航(-4%)、中国东航(+9%)、南方航空(-3%)、吉祥航空(+122%)、春秋航空(+18%)、海航控股(-26%);RPK同比19年变化：中国国航(-9%)、中国东航(+5%)、南方航空(-5%)、吉祥航空(+105%)、春秋航空(+10%)、海航控股(-57%)。

　　地区市场：各上市航司地区市场运力投放出现分化。ASK同比19年变化：中国国航(-17%)、中国东航(-12%)、南方航空(-37%)、吉祥航空(-31%)、春秋航空(-77%)、海航控股(-46%);RPK同比19年变化：中国国航(-27%)、中国东航(-12%)、南方航空(-38%)、吉祥航空(-26%)、春秋航空(-78%)、海航控股(-26%)。

　　风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。