3月19日，牧原股份（002714）披露了2024年度报告。据财报，2024年牧原股份实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%。

　　尽管归母净利润大增超500%，但3月20日，牧原股份股价高开低走，收报38.26元/股，跌1.24%。3月21日，牧原股份股价开盘后再度冲高，一度涨2.25%，此后又逐渐回落，截至午间休盘，报38.28元/股，涨0.05%。

　　业绩大涨，资本市场为何却不买账？南都·湾财社记者注意到，近期猪价较去年来的高点有所回落，而牧原股份的生猪养殖成本优势已被个别同行迎头赶上。此外，纵观牧原股份年报，公司短期债务、资本开支等细节或值得留意。

　　年售生猪7000万头，占全国生猪出栏量超10%

　　年报显示，2024年，牧原股份销售生猪7160.2万头，其中商品猪6547.7万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售1256.5万头），仔猪565.9万头，种猪46.5万头；2024年屠宰生猪1252.44万头，销售鲜、冻品等猪肉产品141.59万吨。

　　分业务来看，牧原股份2024年养殖业务收入为1362.29亿元，占比98.75%，同比增长25.88%；屠宰、肉食业务收入242.74亿元，占比17.60%，同比增长11.03%；贸易业务收入14.32亿元，占比1.04%，同比下降52.62%。

　　对比全行业数据，牧原股份在国内养猪企业中的“一哥”地位仍然稳固。

　　国家统计局数据显示，2024年我国生猪出栏70256万头，全年猪肉产量为5706万吨，占主要畜禽肉类产量的59.05%，行业市场规模达到万亿元级。

　　也就是说，牧原股份7160.2万头的销量，超过了全国生猪年出栏量的10%。同时，2024年生猪出栏量前十的上市公司合计出栏约15577万头，占全国生猪总出栏量的比例约为22%，较2023年有所提升。

　　生猪最新成本12.9元/公斤，优势被同行赶上

　　猪价高位回落，去年四季度利润环比收窄

　　成本方面，据牧原股份年报披露，在公司生产成绩改善及饲料价格下降的共同作用下，2024年底公司生猪养殖完全成本已降至13元/公斤左右，全年生猪养殖完全成本约14元/公斤左右。

　　值得注意的是，2025年2月以来，牧原股份在生猪养殖完全成本方面的领先优势，已被部分同行超过。

　　据牧原股份3月20日公布的投资者关系活动表，2025年2月，公司生猪养殖完全成本下降至12.9元/公斤。而据温氏股份（300498）和神农集团（605296）日前披露的数据，2025年2月，两家企业生猪养殖完全成本分别为12.6元/公斤和12.4元/公斤，均低于牧原股份。

　　以全国大中城市生猪出场价格走势来看，去年5月份见底后，这一价格便从约15元/公斤一路上涨到8月中旬的21元/公斤以上，并在10月前仍保持在17元/公斤以上；而10月中旬后，猪价便从18元/公斤以上回落至12月下旬的16元/公斤附近。截至3月5日，价格仅为15.26元/公斤，跟8月份最高点21.06/公斤相比直接跌去了近30%。

　　2024年1月以来全国大中城市生猪出场价格

　　这意味着，在成本控制被迎头赶上的同时，牧原股份又遇上猪肉价格的高点回落。这体现在2024年第四季度的业绩上，则是该季度归母净利润环比下降30.43%。随着2025年来猪肉价格的进一步回落，有外界担忧，这一压力恐延续至2025年第一季度。

　　猪价的回落更考验着企业的成本控制。对此，牧原股份表示，当下公司的养殖成绩、管理水平仍有较大进步空间，未来随着在疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化、人才培养等方面的持续投入，生产管理各环节的不断优化，生产效率将逐步提高，生猪养殖完全成本有望进一步下降。

　　资产负债率同比下降，四季度短期债务增加30亿元

　　现金流方面，截至报告期末，2024年，牧原股份经营活动产生的现金流量净额为375.43亿元，同比增长279.5%。经营活动现金流入1469.11亿元，同比增加23.58%，主要系公司本年生猪销售价格及出栏量较去年增加所致。

　　资产负债情况上，牧原股份的资产负债率降至58.68%，与2023年末相比下降了3.43个百分点。但值得注意的是，公司长期借款由2024年三季度末的106.24亿元降至年末的87.97亿元，而短期借款却在三季度末降至418.69亿元后，又在年末回升到了452.57亿元。

　　这意味着，牧原股份在2024年第四季度减少长债18.27亿元，却增加短债33.88亿元。

　　3月20日回应投资者提问时，牧原股份表示，公司预计2025年资本开支金额为90亿元，其中猪舍升级改造为30亿元，郑州产业园及育种平台建设为40亿元至50亿元。

　　而对于全年的降负债规划，该公司也披露，今年目标将整体负债规模降低100亿元左右，具体下降规模将根据市场行情和自身经营情况进行调整。

　　拟分红超30亿元，大股东将分得一多半

　　同日，牧原股份还公布2024年利润分配方案，拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.72元（含税），分红总额30.83亿元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。

　　据年报披露，牧原股份实控人秦英林、钱瑛夫妇的持股比例分别为38.19%和1.18%，持股数量分别为20.86亿股和0.64亿股。此外，牧原实业集团有限公司对牧原股份持股占比为15.29%，持股数量为8.35亿股，该公司由秦英林和钱瑛分别持股85%和15%。

　　因此，秦英林、钱瑛夫妇合计持股数量为29.86亿股。根据牧原股份“每10股派发现金红利5.72元”的分红规则，两人税前可获得17.08亿元，合计超过总分红金额的一半。

　　除了年报拟实施的分红外，2024年三季报中，牧原股份还实施了45.05亿元的分红，全年累计分红达75.88亿元，现金分红占当年归母净利润的42%。

　　此外，牧原股份曾在2024年9月推出了30亿—40亿元的回购计划。截至2025年2月28日，公司累计回购3124.70万股，占公司目前总股本的0.57%，最高成交价为42.96元/股，最低成交价为36.16元/股，成交总额为12.5亿元（不含交易费用）。据南都湾财社此前报道，牧原股份称本次回购后，并不对相应股份进行注销。

　　此外，牧原股份的“出海”备受外界关注。2024年9月，牧原宣布与越南BAF农业股份公司达成战略合作。对此，牧原股份高管表示，越南及周边东南亚国家的生猪养殖行业从业者对于非瘟防控、猪场改造、硬件升级、生物安全防控体系等需求较为迫切，这也成为公司海外业务开展的切入点。当前，公司海外业务团队正在熟悉越南当地市场及产业发展状况，公司会根据未来战略发展需求制定不同国家和地区的业务发展方式及目标。