2025年4月3日，山东高速（600350）发布2024年年报，公司全年实现营业总收入284.94亿元，同比增长7.34%；归属净利润31.96亿元，同比下降3.07%。尽管营收保持增长，但净利润的持续下滑引发了市场对其经营效率的质疑。作为国内路桥运营的龙头企业，山东高速在2024年面临了多重挑战，尤其是在通行费收入下降和投资收益减少的双重压力下，公司的盈利能力受到显著影响。

　　路桥运营：通行费收入下滑，增收措施效果有限

　　2024年，山东高速在路桥运营方面虽然采取了多项措施提升服务质量和运营效率，但通行费收入却出现了显著下滑。前三季度，公司实现通行费收入75.69亿元，同比减少7.44%。具体来看，济青高速、G104国道泰曲段、威海-乳山高速公路等多条主要路段的通行费收入均出现下降，主要原因包括平行路段通车、改扩建工程以及车流量减少等外部因素。

　　尽管公司通过优化交通管制措施、推出“高速+”文旅活动等方式试图增加收入，但这些措施的效果并不明显。例如，济青高速的通行费收入下降主要是由于济青中线通车分流，而济菏高速的通行费收入下降则是因为改扩建工程导致半幅通行和部分收费站关闭。这些问题的存在，反映出公司在应对市场竞争和外部环境变化时的应对能力不足。

　　此外，公司在提升客户服务能力方面取得了一定成效，如收费站临时关闭总时长同比下降67.60%，服务满意率达99.16%。然而，这些服务质量的提升并未能有效转化为收入的增长，显示出公司在增收策略上的局限性。

　　投资运营：投资收益减少，项目退出影响显著

　　在投资运营方面，山东高速的表现同样不尽如人意。2024年前三季度，公司实现投资收益9.66亿元，同比减少0.25%。其中，权益法核算的长期股权投资收益为5.89亿元，同比下降明显，主要是由于部分项目退出所致。此外，处置长期股权投资产生的投资收益仅为0.32亿元，交易性金融资产在持有期间的投资收益也仅为0.29亿元，显示出公司在投资领域的回报率较低。

　　具体来看，轨道交通板块虽然实现了营业收入35.35亿元，净利润3.28亿元，但这一板块的增长主要依赖于铁路运量的增加和新货源的开发，而非运输板块的外部市场新签合同额仅为15.41亿元，显示出公司在多元化业务拓展方面的进展缓慢。此外，齐鲁高速和信息集团的业绩表现也较为平淡，未能为公司整体业绩提供有力支撑。

　　投资收益的减少，尤其是长期股权投资收益的下降，反映出公司在投资决策和项目管理上的不足。尽管公司在新投资项目上取得了一定的收益确认，但整体投资回报率的下滑，仍然对公司的盈利能力构成了压力。

　　重点工程：改扩建项目推进，但资金压力不容忽视

　　在重点工程方面，山东高速在2024年持续推进了多个改扩建项目，如S16荣潍高速公路莱阳至潍坊段改扩建工程、G220东深线东营南王村至滨州界段改建工程等。这些项目的推进，虽然有助于提升公司未来的路网运营能力，但也带来了巨大的资金压力。

　　例如，京台高速齐济段改扩建项目前三季度完成投资19.86亿元，累计完成投资53.54亿元；济菏高速改扩建项目前三季度完成投资51.50亿元，累计完成投资140.95亿元。这些巨额的投资支出，虽然有助于提升公司的长期竞争力，但在短期内对公司的现金流和财务状况构成了较大压力。

　　此外，公司在建工程的推进速度也受到了一定的影响。例如，济菏高速改扩建项目的长清段虽然于9月26日恢复双向通行，但整体项目的完工时间仍然存在不确定性。这些问题的存在，反映出公司在项目管理上的效率有待提升。

　　总体来看，山东高速在2024年虽然保持了营收的增长，但净利润的下滑和投资收益的减少，显示出公司在经营效率和投资回报上的不足。未来，公司需要在增收策略、投资决策和项目管理等方面进行更为深入的调整和优化，以应对日益激烈的市场竞争和外部环境的变化。