泰山财经记者 张润邦 实习记者 林俊洁

　　历时五年之后，电动工具三电系统零部件供应商苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称“华之杰”）上会通过，但其是否具备科创属性、募投项目合理性等问题仍引发关注。

　　华之杰是一家专注于智能控制技术的高新技术企业，主要从事电动工具、消费电子等领域零部件的研发、生产与销售。公司产品涵盖智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件等，广泛应用于电动工具、消费电子、智能家居和新能源汽车等多个领域。

　　华之杰的董事长与实际控制人均为陆亚洲，其通过多家公司合计控制华之杰92.00%的股份。

　　招股书披露，2022—2024年公司营收分别为10.19亿元、9.37亿元、12.30亿元，净利润1.01亿元、1.21亿元、1.54亿元。2023年营收同比下滑8.02%，2024年虽反弹31.26%，但经营活动现金流净额却连续两年下降，2024年仅为0.98亿元，其净利润中有相当一部分未能转化为实际的现金流入。

　　事实上，对于华之杰关注度最高的还是，其对前五大客户依赖度高以及其产品是否具有核心竞争力等问题。

　　业内人士表示，从华之杰所属的领域以及其近年来的业绩表现可以看出，华之杰目前所处的电动工具配件行业科技含量相对较低，相应地天花板也较低，这也是华之杰此前遭监管部门询问其是否具有科创属性的原因。

　　回溯华之杰上市之路，可谓一波三折。2020年9月科创板IPO获受理，2021年7月过会并提交注册，却因科创属性存疑于2022年主动撤回申请，此次转战主板，公司虽强调“业务成熟、业绩稳定”，但外界对此仍有不少质疑的声音。

　　据了解，2022年至2024年，华之杰的研发费用率分别为5.03%、5.26%和4.77%。记者注意到，该公司243项专利中，发明专利占比不足30%。

　　2025年1月，华之杰连续公布两项重要专利：（1）大电流开关抗电弧技术（CN119381186A）：通过辅助触点设计降低电弧风险，适用于新能源汽车等高电流场景；（2）组合式太阳能光伏声屏障（CN113969549B）：融合噪声治理与清洁发电，契合“双碳”政策导向。

　　业务方面，华之杰的客户集中度一直较高，且有不断提升的趋势。记者从其年报获悉，公司前五大客户贡献收入占比从2022年的67.32%升至2024年的70.78%。2022年—2024年，华之杰应收账款从2.21亿元攀升至3.93亿元，占总资产比例达34.16%。

　　对于本次公司IPO募投项目，外界也有不少疑虑。根据招股书，公司拟募资4.86亿元，其中4.26亿元用于“年产8650万件电动工具智能零部件扩产项目”。该募投项目与前次科创板申报方案完全一致，值得注意的是，2024年公司现有产能利用率仅为78.3%。

　　上交所主板上市委也对此提出了质疑，在行业库存调整期，新增产能如何消化？公司回应称，主要系市场需求回升，但未提供具体订单支撑数据。

　　除上述问题外，华之杰还有一些问题值得关注。2022年9月，公司引入新股东江苏毅达与公司签订对赌协议，约定若2025年12月31日前未能成功上市，华之杰需回购其4%股权。尽管公司称协议已“自始无效”，但若上市失败，该部分股权将如何处理，是否会影响到公司正常经营仍需关注。

　　此外，2021年，华之杰通过子公司海南潜鲸预付1610万元购置三亚海棠之星房产，计划用作海南办事处，但开发商因资金链断裂导致项目延期，至今未能交付。尽管公司称“无减值迹象”，但关联方三亚巨源旅业已被列为失信被执行人，资金回收风险犹存。

　　责任编辑：赵家豪