冠盛股份（605088）4月7日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年3月31日接受197家机构调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司（399975）、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍：

问：2024年公司收入增速亮眼，北美与国内增速较高，原因是什么？

答：北美市场增长主要得益于轮毂轴承单元品类成功拓展了KA客户，实现了两家重要客户的突破，带动收入规模提升。从产品品类的角度来看，我们的新产品线表现突出，根据实际财报数据，该品类收入已达4.75亿元，涵盖100多项产品。我们一直强调，公司成长的核心逻辑在于不断拓展新的产品品类，并持续提升每个品类在不同车型中的覆盖率，这正是我们在欧美主要市场能够保持稳健增长的关键因素。对于国内市场而言，其增速加快主要归因于后市场配件需求迎来重要拐点，截至2023年，国内汽车的平均车龄已达到6.8年。我们此前曾指出，底盘系统的零部件（包括技术件）通常在车龄超过6年后进入更换周期（883436），例如奔驰车型的更换周期（883436）接近8年。随着平均车龄的提升，后市场技术件的更换需求将达到峰值，这成为国内业务快速增长的重要原因。此外，国内业务在过去基数较低的基础上，今年占比显著提升，同时公司已经进行了超前的战略布局，在全国两百多个地级市都进行了分销网络的规划和布局，并与途虎、开思、康众、快准等众多合作伙伴建立了紧密的合作关系，近两年，我们还为平台类客户在营销网络上做了充分准备，特别是在技术件品类上设立了中心仓，这些举措将推动国内业务在未来几年实现高速增长。

问：公司2024年自有品牌收入占比及未来规划是？

答：目前，OBM（自有品牌）模式收入占比稳定，ODM（贴牌）增速较快，两类模式占比长期保持均衡。公司广泛的分销网络为自有品牌和新品类的下沉提供了支持。海外仓直发是高毛利率的主要来源，也是投资人关注的重点。从2024年年报的财务附注可以看出，北美海外仓直发的比例最高，且北美仓已实现盈利，带动了高毛利率。欧洲市场增长迅速，业务规模接近2亿元，海外仓直发的比例也在不断提升，预计未来将进一步提升整体公司毛利率。

问：2024年费用增长原因及规模效应预期？

答：冠盛面向全球120多个国家和地区的广泛客户群体。为了给客户提供更优质的服务，公司在核心岗位引进优秀人才，并在海外实施本土化服务策略。同时，公司通过校园招聘持续培养人才。这些举措导致员工薪酬投入增加。此外，公司在销售端也加大了对客户端的投入、股份支付的费用，包括销售费用和管理费用，对费用也产生了一定影响。公司在从传统的制造业向综合服务商转型过程中，人才结构会发生相应的变化，因此公司会加大人才储备和投入。虽然目前的成本投入较高，但随着公司规模的增长，后续的投入相对会减少，增加费用主要还是为了更好地满足公司长期发展的需要。

问：公司2024年毛利率下降原因？

答：公司2024年毛利率的变化主要受到多方面因素的综合影响，包括汇率波动、客户结构变化以及会计准则调整等。尽管如此，公司通过持续提升内部管理效率、加强风险管控（如通过原材料期货管理团队和外汇管理团队进行风险对冲）以及优化市场定价策略，确保毛利率维持在相对合理的水平。因此，尽管存在会计核算调整的影响，公司毛利率仍处于可控范围内。

问：关于在建工程，其建设情况如何，预计何时完工并转固？

答：在建工程方面,总部大楼目前已投入1.9亿元,总规划为4.4亿元,预计2025年10月完成竣工验收，冠盛东驰的基建预计将在2025年底完成竣工验收。

问：2023年发行的可转债募投项目（OEM智能工厂和检测实验中心）进展如何？原计划2026年4月完工，但目前进度不到10%，公司如何考量后续发展？

答：关于2023年发行的可转债募投项目，检测实验中心因多产品线的增加和迭代，公司会持续投入检测设备。因为OEM配套大型主机厂审核流程较多，周期（883436）一般较长，所以OEM智能工厂项目进度较慢，但公司已在基建基础上开展了一些项目，预计今年会有新的进展。

问：冠盛东驰固态电池（886032）项目，目前的经营情况、团队建设以及产能建设进度如何？

答：冠盛东驰已搭建完成核心管理团队，聚焦于市场和研发领域。目前团队已有十几名核心成员。随着量产线建成，我们还将招募工厂技术和生产人员。预计今年年底开始投产。产能爬坡情况将根据现场调试和生产进度决定。

问：公司现在已经下线了半固态和准固态这两款产品，分别拓展了哪些应用场景，下游客户的情况如何？

答：我们固态电池（886032）有两个发展方向。在储能（885921）电池领域，我们采用磷酸铁锂半固态方案，正极材料为磷酸铁锂，负极材料为石墨，未来可能用到硅碳棒以提高能量密度，核心技术是固态电解质膜。量产线已积累大量战略客户储备，其应用场景包括工商业储能（885921）、户储、电动船舶、电动机车以及通讯基站储能（885921）等，相信下游需求远大于产能。而在动力电池方向，我们使用准固态三元方案，正极采用高镍材料，负极采用硅碳负极，将来可能用到纯金属锂方案，同时拥有自修复固态电解质膜技术，来保障动力电池安全性。目前动力电池还在小试阶段，我们在动力方向也进行了很多提前布局和接洽，包括人形机器人（886069）、低空等领域，但目前仍处于前期技术对接阶段。考虑到应用场景的量还不大，暂时还未专门为此类应用场景开设产线，待行业需求量达到一定层级后会考虑建设中试线。

问：对于工商业储能（885921）、电动船等场景以及机器人、飞行器这类新兴战略产品，公司是如何进行战略考量的？预计未来的生产线结构会是什么样的？

答：对于电动船舶和机车场景，由于其需求与储能（885921）电池需求较为同质化，我们储能（885921）电池产品完全可以满足这些应用场景的需求。对于动力场景，我们目前还在小试阶段，但已提前布局并与多家企业进行技术对接。例如人形机器人（886069）场景有急迫性需求，但由于整个产业尚处于测试阶段，现阶段液态电池或常规电池可以满足测试需求。一旦进入大规模应用阶段，尤其是家用场景对安全性要求极高，除了主动安全措施外，还需要被动安全设计，比如材料端的自动断电功能和不可燃电解质等。目前看，小软包长形电芯结构可能比圆柱形电池更适合人形机器人（886069）需求，但因整个产业还未量产，行业整体需求量还不确定，公司内部正在讨论是否为此类应用开辟新产线。低空领域我们也在对接技术，主机厂要求pack层面合作，而且低空在电源管理方面有定制化需求。因此，我们计划先搭建研发团队，解决BMS pack层面问题，再推进合作。

问：对于固态电池（886032）这一块公司有没有加大研发的一些计划呢？特别是像一些性能指标上，比如说像能量密度这一块，是否还有提升空间？

答：我们在固态电池（886032）领域的技术储备非常丰富，参数规划也具有高度的灵活性。目前，我们在储能（885921）方向采用了磷酸铁锂正极和石墨负极的半固态方案，这种设计的核心目标是兼顾成本、循环次数和安全性，而非单纯追求能量密度的提升。固态电池（886032）的电解质不可燃，在针刺、锤击、过充、过放、热失控等极端条件下，电池都不会冒烟或起火，这是其最核心的优势。同时，我们的固态电池（886032）在循环寿命方面表现突出，实验中已达到12,000次的峰值，远超传统液态电池。虽然固态电池（886032）的能量密度目前与传统液态电池相当，但进一步提升会带来成本的显著增加。因此，我们选择在市场应用中优先追求性价比，通过优化成本、循环次数和安全性，以实现最佳的市场竞争力。

问：公司的主业涉及多个产品点，如果考虑车链终端配套，大概每年会为多少万辆车提供配套服务？

答：从数量上来讲，公司提供的配件单个对应一辆车，除非是用“一对”的概念，所以难以估算直接服务了多少辆车。后市场关注的重要指标是车型覆盖率，公司的主打产品的车型覆盖率已接近95%，其他品类也努力达到90%以上。至于单车价值量也难以估算，因为价格变动受品牌、区域市场、销售模式、分销渠道下沉程度及车型长尾程度等多种因素影响，但后市场我们作为品牌商掌握着定价权，努力让毛利率保持在23%～26%之间。

问：公司正在从制造商向服务商转型，能否具体阐述这一转变如何提升盈利能力，并举例说明落地场景？

答：首先公司的发展方向是从最初单一的传动轴产品发展到大底盘零部件，再到车身件、易损件到碰撞件，逐步往全车线拓展。第二，公司此前主要负责制造，如今除了传动轴总成、轮毂轴承单元等重量级自制品类外，其他产品（如橡胶减震转角模块等）均通过供应商合作贴牌生产，并通过GSP渠道全球销售。公司已在前几年成功转型为品牌商，定价策略也基于品牌商定位。第三，公司在供应链管理方面具有深度，仓网布局围绕全球汽车保有量分布建设，海外分销团队根植了十几、二十年。此外，公司还拥有目录系统以及和京东（JD）合作的京慧系统，能够准确预测终端需求，降本增效、优化库存结构、考虑当地车型变化。在制造端，公司帮助国内供应商适应全球市场，提供一站式采购服务和技术支撑。

问：在北美市场，直发毛利较高是基于什么商业模式？

答：海外仓网直发部分毛利高的原因是采用渠道下沉的逻辑。由于后市场的供应链长度较长，接近终端层级的毛利会非常高。公司通过在北美拥有仓库、团队和目录，能够直接将产品销售到靠近终端的层级，这就是渠道下沉。在当前关税压力的背景下，北美市场表现突出，其增速仅次于国内市场，且毛利水平在各区域市场中最高，体现了品牌商的优势。

问：关于轮毂轴承产品延伸业务方向，公司有何规划？

答：我们正在对轴承类产品的需求进行调研，公司目前具备生产谐波（HLIT）减速器（886008）中的交叉滚子轴承的能力，该部件占谐波（HLIT）减速器（886008）价值量约三分之一。公司轮毂轴承单元的生产工艺与交叉滚子轴承基本一致，仅需少量设备更新即可实现生产。交叉滚子轴承属于机器人消耗件，市场需求量大，公司若切入该领域，不仅能服务人形机器人（886069）市场，还能有效消化现有产能。目前相关进展尚未取得实质性突破，如有最新动态，公司将第一时间发布公告。

问：泰国公司在海外市场的定位是？

答：GSP泰国公司的定位是作为集团在东南亚（513730）区域的重要贸易枢纽，利用当地丰富的资源和地理位置优势，整合上下游资源，优化供应链效率，进一步完善公司在海外市场的布局，促进“全球买、全球卖”战略目标的实现，为全球客户提供更高效的服务。此外，泰国子公司还将强化本土化运营能力，深入了解当地市场特点，满足当地市场需求。

问：公司期货和套期保值的业务会影响利润表的哪些科目？

答：公司在风险管控方面非常严格，针对原材料价格波动和汇率波动等风险，我们设有专门的团队进行专业管理。这些风险对会计科目（如投资收益、公允价值变动的损益）都可能产生影响，因此我们通过专业团队的精细化操作，确保在这些领域实现有效的风险控制和财务管理。

问：主营业务欧洲市场需求表现如何？

答：欧洲市场需求稳态，作为公司主要市场，欧洲业务规模最高，为主业增长提供了稳健基石。同时，欧洲客户集中度较高，主要为大型采购集团，采购量非常大。此外欧洲的客户黏性强，有助于我们在欧洲拓品类和提升单个客户价值量。

问：今年下半年固态产品是否有考虑代工产能的计划，以及当下节点看25年固态产品连续规模化采购订单的判断？

答：我们看到的数据是今年固态电池（886032）全年出货量预计小于2GWh，对应产业链规模约15亿元人民币。而锂电池（884309）出货量已达1120GWh，产值规模约1.5万亿美元，两者差距巨大。固态电池（886032）是明确的产业布局方向，未来增长潜力大。对于固态产品，如果所有的产品能满足海外大型工商业客户的要求，不需要特别多的客户基本上就能消耗掉我们未来大部分的产能。

问：公司的主要业务是后市场零部件的更换，尤其是在海外市场，随着新能源汽车（885431）占比的提升，零部件更换的价值量和故障率会如何变化？后续市场会如何变化？此外，我们是否有针对新能源汽车（885431）后市场零部件的技术或产品储备？

答：从宏观角度看，后市场需求的核心指标是保有量和车龄结构。从汽车保有量来看，欧美市场的汽车保有量接近6亿辆，国内保有量已达到3.53亿辆，是全球最高的区域市场。从车龄来看，截至2023年国内平均车龄较短，约6.8年，而欧美市场平均车龄超过12年。老车的更换需求旺盛，且更换周期（883436）较短，如每两年或每四五万公里需要更换一次，这为后市场提供了持续的需求。虽然新能源汽车（885431）的故障率可能较低，但随着其保有量的大幅增长，后市场的需求仍会逐步增加。目前公司尚未明确提到针对新能源汽车（885431）后市场的技术或产品储备，但国产替代趋势为公司提供了在海外市场扩大份额的机会。据相关统计国产替代率可能已超过15%，部分品类接近30%。短期内，欧美市场的老车更换需求和国产替代是公司业务的主要增长动力；长期来看，需要关注新能源汽车（885431）后市场的发展趋势，并加强相关技术或产品的储备。

问：过去两年我们在某些市场如南美或中东受到美元外汇储备不足的影响，导致出货和回款问题。今年这种情况是否会有所缓解？

答：从内部管理报表看，去年单四季度南美和亚非市场的增速有所提升，这可能是由于美联储降息和新兴市场国家外汇储备不足因素的缓解。然而，今年美联储降息节奏低于预期，目前两次会议没有做出较大调整，我们难以判断这种积极影响是否会在全年持续。不过，宏观分析师一致预期认为下半年美联储降息节奏会加速。所以今年四季度新兴市场国家的增速可能会带来更好的影响。

问：加征关税对公司影响大吗？

答：2024年公司北美地区收入占比22.6%，来自美国单一国家的收入占比不到20%，我们对美国单一市场依赖度并不高，目前公司还在对清单进行排查，预计会有部分品类在关税豁免清单；长期来看此次关税加征对公司的影响有限;

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