基于中国庞大的人口基数，医美行业前景广阔，需求旺盛。

　　4月23日晚间，九州通（600998）医药集团股份有限公司（以下简称九州通，600998.SH）一纸公告引发市场关注。公司全资子公司湖北九州产业园区运营管理有限公司（以下简称九州产投）与奥园美谷科技股份有限公司（以下简称ST美谷（000615），000615.SZ）及其预重整期间临时管理人签订《奥园美谷科技股份有限公司重整投资协议》，九州通拟出资6.73亿元，取得重整后ST美谷3.6亿股转增股票。

　　若此次重整计划顺利完成，九州产投有望成为ST美谷的控股股东。九州通表示，参与ST美谷的重整投资，将对公司医美等业务产生积极影响，符合公司长期战略发展规划，有利于增强公司核心竞争力。

　　然而，资本市场的反映却颇为微妙。截至4月24日下午收盘，九州通股价报4.84元/股，下跌1.02%，总市值244亿元。ST美谷开盘跌停，股价报3.54元/股，下跌5.09%，总市值27亿元。

　　困境中的医美公司迎来“白衣骑士”？

　　ST美谷的发展历程充满波折。这家成立于1993年的湖北医美上市公司，主营业务为生物基纤维业务和医疗美容服务。其前身为地产公司京汉股份。2020年，奥园集团以11.6亿元收购京汉股份，随后公司更名为奥园美谷，并进军医美行业。

　　跨界医美初期，ST美谷的股价一度暴涨。2021年6月，其股价最高涨至29.95元/股，年内涨幅近三倍，风光无限。但好景不长，受原京汉股份的债务问题拖累，ST美谷等关联方陷入多起诉讼之中，发展严重受阻。截至今年3月21日，ST美谷控股子公司累计逾期债务金额合计约3.25亿元。

　　业绩方面，ST美谷更是长期深陷亏损泥潭。2020-2023年，公司营收分别为19.87亿元、15.89亿元、13.56亿元、13.64亿元，归母净利润分别为-1.35亿元、-2.84亿元、-16.08亿元、-3.43亿元。

　　2023年5月，因审计机构中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司2022年度财务报告出具无法表示意见的审计报告等情况，公司被实施“退市风险警示”和“其他风险警示”处理，股票简称由“奥园美谷”变更为“*ST美谷”。

　　2024年，中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对*ST美谷2023年度财务报表出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告、公司经审计的期末净资产为正值等情况。同年6月，深交所同意撤销公司股票交易退市风险警示、其他风险警示并继续实施其他风险警示的申请，股票简称由“*ST美谷”变更为“ST美谷”。

　　根据此前ST美谷发布的2024年业绩预告，公司营收预计在10亿-12亿元，归母净利润仍处于-3.2亿元至-4.5亿元的亏损区间。

　　重重债务与持续亏损之下，ST美谷最终走到了被迫重整的境地。去年11月，债权人广州律建财税咨询有限公司向湖北省襄阳市中级人民法院提出，ST美谷未能清偿到期债务，且已明显缺乏清偿能力但具有一定的重整价值，申请对公司进行重整及预重整。随后，襄阳中院决定对ST美谷启动预重整，期限至2025年5月28日。

　　同年12月，ST美谷临时管理人发出招募重整投资人、公开选聘审计和评估机构的通知，明确希望引入具备产业协同、业务赋能等方面支持能力与资金实力的重整投资人，为公司提供产业、技术及增量资金等方面的支持。截至2025年1月3日，共有45家（以联合体形式报名算作1家）意向投资人提交报名材料并足额缴纳报名保证金，其中14家具备产业相关背景。直至4月23日，九州通发布全资子公司九州产投参与ST美谷重整投资协议公告，标志着这场重整终于迈出实质性的一步。

　　九州产投是九州通旗下的不动产证券化平台，专注于医药仓储、养老院等医药相关资产的全方位管理。值得注意的是，今年2月底，九州通发行上市的国内首单医药仓储物流公募REITs，底层资产就是九州产投旗下运营管理的武汉东西湖医药物流中心。

　　九州通为何相中ST美谷

　　作为医药流通行业的龙头企业，九州通此番参与ST美谷重整并有意控股，背后有着怎样的考量？

　　九州通表示，如本次重整成功，公司将利用自身强大的医药供应链体系、高效的运营管理经验、先进的数字化能力等优势，深入开展与奥园美谷在美丽健康领域的合作与赋能，包括但不限于供应链整合服务、核心产品培育以及业务板块融合等，从而进一步拓展美丽健康产业，延伸产业链发展，增强公司在美丽健康行业的综合竞争力。

　　事实上，九州通涉足医美领域由来已久。早在2016年9月，九州通就出资3000万元参股投资素有“医美三剑客”（爱美客（300896）、昊海生科、华熙生物）之称的爱美客，并依托遍布全国的营销网络和客户资源，为爱美客产品快速拓展市场及配送等提供服务，助力爱美客提升市场占有率。2020年9月，爱美客在深交所创业板挂牌上市。此后，九州通逐步减持并退出前十大股东名单。

　　2021年4月，九州通集团层面组建医美事业部，以医疗美容产品以及医美机构所需西药、器械耗材的配送、代理及推广业务为主，聚焦皮肤、微创整形类产品。为更好地推进医美业务发展，医美事业部还与上游厂家联合生产，推出自主品牌“惠美舒”等产品。

　　2023年财报显示，九州通医美业务实现销售收入3.42亿元，同比增长103.6%。九州通认为，近年来，公司医美业务增长迅速，业务范围已覆盖全国1万余家医美服务机构，与ST美谷医美服务业务能形成良好的协同效应，奥园美谷医美服务板块目前发展较好，旗下拥有杭州连天美医疗美容医院、杭州维多利亚医疗美容医院、广东奥若拉健康管理咨询有限公司。

　　有券商人士对支点财经记者表示，九州通和ST美谷各有优势，如果最终重整投资成功，对两家企业发展均有利。从医美行业前景来看，基于中国庞大的人口基数，市场空间广阔，需求旺盛。

　　波士顿咨询公司董事总经理、全球合伙人胡奇聪指出，预计到2029年，全球医美市场将以每年约7%的速度增长，中国市场的年复合增长率达17.4%，展现出强劲的增长潜力。

　　不过，上述券商人士同时提醒，当前，资本市场对投资、并购等事件普遍持谨慎态度，且ST美谷的债务和业绩情况并不乐观，九州通此次参与ST美谷的重整投资，未来仍充满变数，不可盲目乐观。