5月26日，在实控人变更的消息刺激下，尚纬股份（603333）第三个交易日涨停。

此番股价上涨，源于公司上周末公告的“刺激”：原控股股东李广胜被司法拍卖的部分股权完成过户。本次权益变动后，福华通达化学股份公司(下称“福华通达”)持股比例升至25.35%，公司实控人由李广胜变更为张华。

张华，福华通达创始人、董事长，四川省化工（850102）行业协会会长，曾经以100亿元的财富入围胡润百富榜。

福华通达，则是一家集矿产资源、化工（850102）中间体、终端化学品于一体的化工（850102）企业，其核心产品草甘膦（885640）产能位居全球前三、国内第二，草甘膦（885640）原粉出口量连续6年居国内首位，不过这部分业务暂时尚未明确注入尚纬股份（603333）。

“在未来12个月内，增加电子化学品（881172）以及相应的双氧水、硫酸业务，该业务的培育和成熟尚需一定周期（883436）。”福华通达在详式权益变动书中指出。

虽然上述增加的产品，暂未涉及福华通达最核心的草甘膦（885640）业务，但由于该公司为资本市场的相熟面孔，此次实控人变更为市场打开了更多想象空间。核心产品暂无注入计划

尚纬股份（603333），原名明星电缆，是西南地区最大的特种电缆企业之一。

不过，因为尚纬股份（603333）两任实控人先后获刑，加之所持股份被司法冻结或标记，外界对其控制权的变更早有预期。

“李氏兄弟持股几乎全部受限的背景下，如若后续这部分股权出现司法拍卖、强制过户等情况，尚纬股份（603333）控制权很可能会随之变更。”本报2024年12月报道曾指出。

今年以来，李广元、李广胜兄弟在上市公司的持股被陆续拍卖。3月4日，福华通达便以3亿元的价格，通过阿里司法拍卖平台公开竞得尚纬股份（603333）10.46%股份。

“近期，尚纬股份（603333）实控人涉刑导致公司部分股权面临司法拍卖，公司控制权存在重大不确定性……乐山市绿色化工（850102）产业龙头企业福华化学在司法拍卖中成功竞得尚纬股份（603333）6500万股股票，成为尚纬股份（603333）重要股东，将助力尚纬股份（603333）稳定经营，维护债权人及中小股东的合法权益，保障员工就业和公司的可持续发展。”乐山发布彼时发文表示。

此后，随着福华通达的多次竞拍，到5月23日股份完成过户后，其在尚纬股份（603333）的持股比例已经增至25.35%，尚纬股份（603333）控股股东由李广胜变更为福华通达，实控人则由李广胜变更为张华。

对于后续安排，福华通达在详式权益变动书中指出，为增强上市公司持续发展能力和盈利能力，在符合相关法律法规的前提下，以及支持上市公司现有电缆业务正常经营的情况下，在未来12个月内，增加电子化学品（881172）以及相应的双氧水、硫酸业务，该业务的培育和成熟尚需一定周期（883436）。

不过，上述计划增加的产品，并非福华通达最核心的业务。

在2023年谋求独立IPO时，福华通达曾经对其业务有过详细披露。以2022年为例，福华通达营收总额达到95.29亿元，其中精细化学品、基础化学品的营收分别为84.86亿元、8.07亿元，占公司当期营收总额的89.41%、8.5%。

而其精细化学业务，以草甘膦（885640）系列产品为主，构成了福华通达最主要的营收和利润来源。

上述明确增加的电子化学品（881172）等业务，则属于福华通达的新产品。

“利用循环产业链中双氧水、烧碱、盐酸和氢氟酸等现有产品和资源，研发相应湿电子化学品（881172）。”福华通达招股书曾指出。

据公司官网，湿电子化学品（881172）主要应用于光伏太阳能、平板显示、集成电路(半导体（881121）)三个领域，是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的各种液体化工（850102）材料，主要起清洗、显影、刻蚀等作用，具有技术门槛高、技术密集、产品更新迭代快等特点。

事实上，此次公告在未来12个月增加的产品，有望带来确定性更强的业绩增量的，或是福华通达的双氧水产品。

历史数据显示，2020年至2022年，福华通达的双氧水产品毛利率均保持在50%以上，当期毛利润分别为0.48亿元、0.75亿元和0.58亿元。

相较之下，尚纬股份（603333）近十年的盈利高点尚不过1亿元，近五年来更是不足0.2亿元。

因此，考虑到尚纬股份（603333）当前的规模、资金情况，暂时也缺少承接福华通达草甘膦（885640）业务的能力。资本化道路“屡败屡战”

事实上，福华通达的资本化诉求极强，公司已经先后尝试港股、借壳、A股IPO等多种方式谋求上市。

福华通达的前身为福华化工（850102）有限责任公司，后者便曾经计划在香港联合交易所上市，并从2010年开始搭建境外红筹架构。

“后鉴于资本市场形势及业务发展规划，福华有限撤回在香港联合交易所的上市申请，并逐步拆除境外红筹架构。”福华通达曾指出。

2018年，福华集团旗下的福华作物保护科技投资公司，又从中化国际（600500）处购得江山股份（600389）29.19%的股份。

此后为解决同业竞争问题，2021年4月江山股份（600389）筹划重大资产重组，计划以发行股份及支付现金的方式购买福华集团、嘉丰国际等方持有的福华通达100%股权。

不过，上述重组最终以“标的公司主产品草甘膦（885640）市场环境发生重大变化，且公司现股价与重组首次董事会锁定的股价价差较大”为由，宣告终止。

虽然屡败屡战，但福华通达进入资本市场的热情始终如一。2023年6月，该公司再次对外披露了在深交所主板上市的招股书，回归独立IPO的资本化路线。

结果，仅仅持续了四个月的时间，同年11月福华通达申请撤回发行上市申请文件，交易所决定终止其首发审核。

直至前述同在乐山的尚纬股份（603333），因为实控人股权被司法拍卖，才为福华通达提供了一个并不常见的“资本契机”。

从上述角度来看，尚纬股份（603333）未来新增电子化学品（881172）、双氧水和硫酸等产品，或许也只是福华通达资本化的开始。

还有一个容易被忽视的细节，福华通达在详式权益变动书中指出，“本次权益变动所需资金来源于自有资金。信息披露义务人不排除未来根据自身资金使用情况，在法律法规允许的情况下，使用银行信贷资金进行置换。”

实际上，从断断续续的财务数据来看，福华通达的资产负债率一直处于相对高位。

江山股份（600389）历史公告显示，2018年末、2019年末、2020年末，福华通达的资产负债率(未经审计)分别为69.61%、69.84%、72.03%。

另据尚纬股份（603333）详式权益变动书，2022年至2024年，福华通达的资产负债率分别为73.11%、68.45%、69.32%。公司2023年寻求独立IPO时，也曾经计划将近半数募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。

此外，除了原有的基础化工（850102）、精细化工（850102）板块外，福华通达近几年还在开拓新材料及特种化学品，比如在建的福华新材料一体化产业园，项目总投资达220亿元，涵盖湿电子化学品（881172）、电池材料、高端磷系阻燃剂等六大类共计16个子项目。

由此，或许也可以解释为何福华通达为何对资本市场如此执着了。