金融投资网讯(记者 张璐璇)中信建投（601066）证券2025年中期资本市场投资峰会于2025年6月17日至19日在上海举行。本次峰会以“开新局赢未来”为主题，全方位展望2025年下半年全球资本市场、国内外宏观经济与政策形势、A股及海外市场投资策略、债券市场投资机遇、大类资产配置策略以及各大产业链发展趋势。

　　金剑华：中国资产吸引力持续提升

　　中信建投证券党委副书记、总经理金剑华在峰会开幕致辞时表示，当前，全球范围内新一轮科技革命和产业变革深入发展，驱动中国经济发展的核心动力正在从主要依靠要素投入的规模扩张转向主要依靠创新引领的效率提升，发展新质生产力已经成为推动高质量发展的关键着力点。创新需要更具灵活性和包容性的融资环境，资本市场独特的风险回报机制，能够有效促进创新资本形成，激发企业家精神和创新创造活力，对于助力产业转型升级，促进科技、产业和金融高水平循环十分重要。在全球金融市场波动加剧的背景下，中国资本市场的改革红利和制度韧性为其赢得了独特的吸引力。

　　金剑华表示，中国金融管理部门在政策引导、资金供给、预期管理、严格监管执法等方面打出了一套强有力的“组合拳”。在一系列政策的推动下，资本市场正在发生新的质变，资本市场的生态正在经历根本性重塑。新“国九条”出台后，中国资本市场正从融资市场转向投资市场，转向财富管理市场。长期资金正形成“耐心滴灌”的系统机制，养老金、险资等“压舱石”资金持续增配创新资产，构建起“资本—技术—产业”的良性循环。中国资产吸引力正在不断提升。

　　黄文涛：以红利资产作为核心底仓，积极布局新赛道

　　中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛发表了《宏观经济与大类资产配置》主题演讲。在当前宏观形势下，黄文涛认为，下一步，聚焦国内发展，最重要的还是要集中精力办好自己的事：加速构建国内统一大市场，谨防形成持续低通胀预期；坚定信心，保持定力，发挥用好政策空间优势。

　　展望2025年下半年，黄文涛建议投资者围绕三条主线布局：关税冲突的进展、经济韧性、政策应对。对应到大类资产配置上，他认为，在弱美元、中国资本市场进入新一轮政策周期、全球流动性仍处于宽松周期等背景下，外资态度转向“再中国化”，A股市场中枢有望逐渐上移，蓄势待起。建议投资者继续以红利资产作为核心底仓品种，积极布局新赛道。

　　黄金方面，黄文涛认为，黄金价格中期仍有上行预期。中期价格的上行格局至少有两点支撑：一是来自实际利率的下行预期；二是全球部分主要经济体央行从2018年以来持续性增持黄金。

　　周君芝：全球资产定价大浪潮已至

　　展望2025年下半年的中国经济和中国资产，中信建投证券宏观首席分析师周君芝认为，下半年中国经济有两条基本面定价线索：一是抢出口退潮，或带动通胀下行；二是出口牵引内需，内需资产脆弱性或提高。在走向基本面叙事定价的过程中，宏观政策取向将呈现出新节奏、新力度、新方向三个新特征，下半年或将看到更宽松的货币政策和框架转变的财政政策。

　　具体到资本市场上，周君芝表示，中国资产依然在流动性定价中寻找结构性机会，具体包括三方面：一是新兴行业的突破。如科技领域的下一个DeepSeek时刻，创新药出海继续加速等。二是流动性改善下，A/H股溢价有望继续收敛。三是上半年受关税影响被错杀、有竞争优势(即抵抗关税能力强)的出口链企业。

　　美股方面，周君芝认为，美股的底色是“全球化红利”与“科技红利”双轮推动。下半年美股定价的底层逻辑在于贸易冲突是否进一步冲击预期以及AI科技革命的持续性。科技产业趋势延续的概率偏高，贸易博弈及谈判进展则是最大的不定变量，因此基准假设仍是美股偏震荡的格局。但贸易博弈对美股的冲击大概率弱于今年二季度。

　　对于市场关注的黄金价格走势，周君芝认为，基准情形下，若贸易框架逐步明朗，金融体系不确定性或有所减弱，上半年影响黄金价格走势的驱动力不适用于下半年。下半年黄金的定价线索或再度转向地缘博弈和流动性宽松，金价表现仍有支撑，但涨势不如上半年。

　　胡玉玮：下半年聚焦四大投资主线

　　展望2025年下半年的宏观政经形势，中信建投证券政策研究首席分析师胡玉玮认为，2025年下半年宏观经济有望踏浪而行，在流动性改善和中美政策协同效应的环境下稳步前进。

　　具体来看，中美宏观政策或将“同频共振”，在美联储降息的基准情形下定价中枢有望进一步抬升。我国积极的财政政策通过超长期特别国债等持续加力，适度宽松的货币政策在降准降息上仍有空间，并运用新型结构性工具精准滴灌，宏观经济呈现“踏浪前行”之势。政策主线聚焦两大方面：一是全方位扩大内需，通过新型投资工具带动及支持服务消费等举措提振市场；二是加速培育新质生产力，在人工智能、半导体、低空经济等前沿领域持续推进科技与产业建设，“十五五”规划的重点方向也日渐清晰。资本市场改革深化，推动中长期资金入市，有望为市场注入稳定性和活力。

　　投资策略上，胡玉玮建议围绕四大主线布局：一是受益于内需驱动的消费板块，特别是文旅、康养等服务消费，以及智能家居、国货潮品等新型消费；二是肩负自主可控使命的科技板块，聚焦创新药、新材料、半导体设备及核心工业软件等领域；三是推动制造业升级的产业板块，关注智能机器人、军工及人工智能、低空经济等新应用场景；四是具备防御属性的红利板块，优选高股息国企和公用事业，在复杂市场中寻求稳定收益。

　　张玉龙：资本市场提质增效，关税博弈前景长期光明

　　2025年资本市场改革整体趋于支持市场建设和深化对外开放。监管政策整体保持了高强度的监管，同时支持优质企业IPO上市、支持上市公司通过并购重组提高质量、加强与香港市场的互联互通等工作。中信建投证券新股策略首席分析师张玉龙从宏观和微观两个层面总结了下半年投资机会。

　　在微观层面，2025年提质增量是资本市场改革的核心思路。市场在严监管中质量提升，A股呈现出温和上涨的趋势。IPO重点支持的投资方向是以机器人为代表的高端装备制造方向，并购重组重点支持的是国企改革方向，对外开放重点支持的是港股科技方向。在宏观层面，中美关税博弈主导了市场节奏。预计中美谈判不会一蹴而就，稀土等资源品和自主可控行业将具备阶段性的机会。

　　具体来看，张玉龙认为以下四个方向值得关注：一是在IPO领域，在交易所的指导下，新股定价趋于合理，市场环境回暖，使得打新收益大幅度增加。二是在并购重组与国企改革领域。作为防守策略，目前基于高股息开展央企投资依然是值得低风险偏好投资者关注的主要策略，同时建议投资者可以顺应央国企的产业发展逻辑进行投资，即关注并购重组带来的央国企投资机遇。三是在北交所领域，作为A股市场上首个由交易所编制的专精特新指数，建议关注北证专精特新指数的投资价值。四是从中长期角度来看，黄金将存在持续性的机会。除此之外，全球对中心货币地位的竞争，稳定币是抢占结算中心地位的工具，RWA将改变金融形态，区块链产业链将存在巨大的机会。从产业趋势来看，创新药和新消费是香港市场的持续亮点。

　　夏凡捷：A股下半年预计先震荡后向上，拥抱“新机智药”新赛道

　　展望下半年的A股投资策略，中信建投证券策略分析师夏凡捷认为，A股2025年下半年预计先震荡后向上。

　　2024年下半年以来，赛道投资再度兴起，不过资金并未涌入锂电、光伏、军工、食品饮料等传统赛道，而是逐步向新消费、机器人、人工智能、创新药等新赛道方向集中。机构为何青睐“新机智药”？赛道投资为何再度兴起？夏凡捷认为，从宏观背景来看，当前的宏观环境与2020—2021年赛道投资高峰期有颇多相似之处，在宏观经济暂未迎来全面复苏之前，具备结构性景气的新赛道方向或将成为最关键的投资胜负手。从产业角度来看，新赛道技术迭代快、技术路线多，适合主动权益进行前瞻布局。从市场角度来看，新赛道公司的业务复杂度更高，市值指标难以反映公司质地。从投资角度来看，主动权益可以挖掘未纳入指数的隐形冠军，避开落伍企业，灵活调仓以快速应对技术或政策变化。

　　当前，A股的整体资金生态正在发生改观，股东回报提升是大势所趋。夏凡捷认为，一方面内外部面临新的不确定性，能够持续稳定创造股东回报的能力，在新的时代环境下有望获得市场的重新认识和定价；另一方面在增速降档、利率下行的背景下，居民财富和保险资金的配置需求，将长期支撑红利策略的表现。结合红利策略高胜率、绝对收益属性的市场特征，继续看好将红利资产作为底仓品种的配置策略，尤其是6月过后红利资产可能迎来较好布局时点。

　　资产配置策略方面，夏凡捷建议继续关注以红利资产作为底仓品种的配置策略，同时积极拥抱“新机智药”等新赛道：新消费(美妆个护、宠物食品、珠宝、潮玩、新茶饮等)，人形机器人(行星滚柱丝杠、六维力传感器、灵巧手、谐波减速器等关键零部件)，人工智能(AI算力、AI Agent、AI应用、智能驾驶等)，创新药(BD出海、制药、CXO等)。