2025年上半年，港股市场掀起一波气势如虹的走势，恒生指数相对年初上涨了20%；恒生科技（159740）指数与恒生国企（510900）指数分别上涨18.68%、19.05%，三大指数勾勒出牛市图景。
资金涌入推动牛市，上半年南向资金净流入超7300亿港元，创历史同期新高。分析认为，港股这轮行情，不仅扭转了长期存在的估值折价困局，更引领了中国资产在全球资产配置体系中的价值重估。
强势股星光熠熠
2025年以来，港股市场不断涌现强势股，多个板块百花齐放。
统计显示，上半年总共有173只个股涨幅翻番，其中，粤港湾控股（HK1396）和hssp intl（HK3626）两只个股涨幅均超过20倍；基本上每个交易日都有个股股价创出历史新高。以6月30日为例，当天就有老铺黄金（HK6181）、趣致集团（HK0917）、网易（NTES）、顺丰同城（HK9699）、泰德医药等22只个股股价刷新历史高点。
在DeepSeek带动的科技热潮席卷下，港股科技股成为上半年的明星。从传统业务转型到人形机器人（886069）赛道的港仔机器人飙涨5倍；美图公司（HK1357）上半年大涨2.14倍。越疆（HK2432）作为机器人板块的代表，上半年股价累计上涨1.47倍。此外，阿里巴巴（BABA）、快手、网易（NTES）等科技股均有不同程度上涨。
新消费（883434）领域在上半年表现更加惊艳，其中老铺黄金（HK6181）、泡泡玛特（HK9992）、蜜雪集团（HK2097）被称为新消费（883434）“三姐妹”，备受瞩目。老铺黄金（HK6181）上半年涨幅达321.53%，其股价一度突破1000港元。泡泡玛特（HK9992）凭借旗下LABUBU系列产品火爆，引发全球抢购热潮，股价累计上涨198.60%。蜜雪集团（HK2097）作为茶饮行业龙头（883917），今年成功登陆港股后股价不断向上突破，目前股价较发行价涨1.63倍。
创新药（886015）板块方面，三生制药（HK1530）因与辉瑞（PFE）合作签下高额首付款及里程碑付款，上半年涨幅高达2.89倍。荣昌生物（688331）上半年累计涨2.78倍。信达生物（HK1801）累计涨幅超1.14倍。此外，德琪医药（HK6996）、歌礼制药、科济药业（HK2171）、北海康成等一批医药生物股上半年涨幅翻番。
金融股也表现抢眼，稳中有进。6月25日，国泰君安国际（HK1788）获香港证监会批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务，当日股价飙涨近200%，上半年累计涨2.12倍。第一上海（HK0227）、弘业期货（HK3678）涨幅超40%。银行股中，交通银行（601328）、中国银行（601988）、建设银行（601939）、农业银行（601288）、工商银行（601398）等不断创出历史新高，今年以来涨幅不俗。
IPO方面，上半年香港IPO市场共募资1071亿港元，较去年同期上升7倍，跃居全球首位，并已超越2024年全年募资额。
政策红利频出
在业内人士看来，2025年上半年港股市场成绩斐然，与上半年一系列政策利好有关。
其中，港股通标的池扩容，为内地投资者提供了更多投资选择，增加了市场流动性；推出“科企专线”，优化特专科技公司及生物科技公司的上市申请流程，吸引更多优质企业赴港上市；《稳定币条例草案》的通过，为香港金融业开辟新的增长点；允许在港上市粤港澳大湾区（885521）企业按规定在深交所上市，进一步加强了两地资本市场的联动。这些政策在增强港股吸引力的同时，推动了金融、科技、医药等行业的估值修复。
政策利好下，今年以来，南向资金汹涌流入港股，据同花顺（300033）统计，今年上半年南向资金已累计净买入7311.93亿港元，相较2024年全年仅相差约766亿港元。
北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾认为，上半年港股市场是一个多点开花的牛市格局，“香港作为全球的一个很重要的投资标的，它其实是外资参与中国市场的一个重要通道，在不确定的全球地缘政治的背景下，全球资本对中国市场的信心慢慢增强，从而推动了大量的资金涌入香港。”
在华大证券CEO、首席宏观经济学家杨玉川看来，上半年港股主要得益于几个方面：首先，以DeepSeek为代表的中国科技崛起，引发了国际资本对中国科技再认识的浓厚兴趣，带来外资回流；其次，特朗普的关税政策，导致了部分资金离开美国，对新兴市场有利；而南向资金的持续买入，是对港股的重要长期支持，多种力量的合力共同推动港股走出强劲升势。
不过，兴业证券（601377）全球首席策略分析师张忆东建议，不必过度纠结“争夺港股定价权”，而应顺应中国财富全球化配置大潮，深入挖掘并持续地重估优质港股的长期价值。未来随着南向资金进一步向消费（883434）科技等行业扩散，更多的中国优质公司的长期价值有望被深入挖掘。
下半年料震荡向上
张忆东预计，港股2025年三季度初或有波折，但震荡向上趋势不改。其认为，港股市场这轮牛市，本质上受益于中国资产的重估浪潮。2025年至今，A股和港股相似的成长行情亮点都是源自消费（883434）领域新兴成长业态的涌现以及科技领域的突破。
华福证券认为，本轮港股上涨行情有望延续，因为驱动本轮港股走强的因素并未出现反转，且当前处于盈利下行周期（883436）的尾部阶段，叠加一系列政策利好出台，市场风险偏好显著改善。此外，南向资金仍在持续流入港股市场，流动性环境整体较为友好。今年南向资金主要流向港股市场中人工智能（885728）、新消费（883434）等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，后续有望吸引资金进一步加码，推动港股行情向好推进。
杨玉川认为，今年以DeepSeek为代表的中国科技异军突起，改变了国际资金过去的共识，为外资增加配置中国资产提供了契机。从目前情况看，外资总的趋势是增配中国资产，特别是中国的科技行业。
陈嘉禾认为，近两年来港股估值正处于修复状态。不过，陈嘉禾提醒，有一部分个股尤其是新经济领域的个股，由于上半年股价出现大幅上涨，投资者或许需要多加留意风险。
