● 林倩 谭丁豪

7月30日，“2025私募高质量发展聚力计划暨中泰证券（600918）尚元杯第四届私募优选启动仪式”在北京举行。中泰国际首席经济学家李迅雷（XNET）在主题演讲中表示，2025年上半年我国经济总体向好，为实现全年目标奠定了基础。短期政策将保持定力，以精准施策和灵活应对为主线，未来仍有降准降息空间。同时，“畅通循环”“因业施策”及全球供应链重构等趋势下，科技、消费（883434）、创新药（886015）等领域蕴含结构性投资机会。

下半年关注两条政策主线

“2025年上半年我国经济总体向好，为全年目标奠定了基础。”李迅雷（XNET）表示，上半年消费（883434）领域“以旧换新”带动社零较快增长，拉动耐用消费（883434）品增长，对社零增长贡献显著。

“考虑到今年上半年经济增长已为实现全年目标奠定良好基础，既定各项政策部署正在有序推进，目前出台大规模刺激性政策的必要性不大。”李迅雷（XNET）表示，相比去年上半年，今年上半年GDP增速更高，消费（883434）增速也显著回升，出口也彰显韧性，今年中期追加财政预算赤字或增发超长期特别国债的可能性较小。

“短期来看，政策仍将保持定力，下半年或有两条主线。”李迅雷（XNET）认为，一是精准施策。在不增列赤字、不增发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各省区市之间的分配、提前下达明年专项债券和化债的额度。具体方向可能包括增加稳就业和稳外贸支出、化解中小企业账款拖欠、支持经济大省“挑大梁”等，同时可考虑优化超长期特别国债投向，适当提高消费（883434）领域占比。

二是灵活应对。李迅雷（XNET）表示，可根据前期政策效果，相机抉择是否进一步加大力度，并密切跟踪国际政治、经济、金融形势对国内的影响传导，常态化、敞口式做好政策预研储备。

货币政策方面，李迅雷（XNET）预计，接下来偏重结构与创新工具，降准降息仍有空间。

资本市场存在结构性机会

7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，“统一政府行为尺度”“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”等新提法引发各界关注。

对此，李迅雷（XNET）表示，建议关注“畅通循环”和“因业施策”带来的机会，相关政策与2015年供给侧结构性改革有相似之处，但背景不同。2015年房地产（881153）处于上行周期（883436），可通过涨价去库存，而当前房地产（881153）仍处于下行周期（883436），单纯限制供给稳价格难度较大，更需配合需求刺激。近期，光伏、水泥（000672）、汽车行业协会分别采取了自律行动，国家能源（850101）局开展煤矿生产情况核查，工信部也明确将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，可关注政策落地进展及实际效果。

李迅雷（XNET）认为，房地产（881153）预期改变是促使居民财富配置转向的根本原因，2025年债市的收益率偏低，也是触发股市资金流入的一大因素。低利率环境下资金需寻找出路，参考日本经验，即便在经济下行周期（883436），1995年、1998年通过平准基金、降息、基建投入等政策，仍推动股市出现50%以上反弹，我国当前经济韧性、财政实力及政策精准度更优，资本市场存在结构性机会。

关于主题投资机会，李迅雷（XNET）表示，人工智能（885728）（AI）是长线配置方向，当前人工智能（885728）已在撬动新一轮科技革命，AI创新大周期（883436）催生科技产业大发展。在全球“供应链重构”的趋势下，可关注电子、计算机、通讯等科技领域的机会；与此同时，高股息（563180）率、低波动的资产也将持续受到投资者青睐。