天合光能（688599）8月25日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年8月23日接受73家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司（399975）。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、公司报告期内经营情况介绍主要财务数据:上半年实现营业收入310.10亿元、其中二季度166.75亿元;上半年实现归母净利润-29.18亿元,其中二季度-15.98亿元;上半年实现经营性净现金流18.43亿元,其中二季度26.79亿元。分板块出货情况:2025年上半年,公司实现组件出货量超32GW,其中二季度约17GW,上半年美国组件销售占比较低,预计下半年有所提升。上半年分布式系统销售量约1.5g（885556）W,其中二季度0.5g（885556）W以上。上半年支架出货约3.5g（885556）W,其中二季度出货约2GW,上半年跟踪支架占比约70%。储能（885921）板块上半年出货约1.7GWh,其中二季度出货约1.4GWh,且海外占比大幅提升,推动储能（885921）板块单季度实现扭亏为盈。

问：在“反内卷”背景下，如何展望光伏产业未来发展趋势和价格盈利趋势？

答：进入7月份以来，一系列与“反内卷”相关的重要会议先后召开，最近一次是工信部组织、多部委出席的光伏产业（159863）座谈会，会议要求，光伏产业（159863）各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业（159863）高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控。强化光伏产业（159863）项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。二是遏制低价无序竞争。健全价格监测和产品定价机制，打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为。三是规范产品质量。打击降低质量管控、虚标产品功率、侵犯知识产权等行为。四是支持行业自律。发挥行业协会作用，倡导公平竞争、有序发展，强化技术创新引领，严守质量安全底线，切实维护行业良好发展环境。同时我们看到，光伏行业协会也做出了“关于进一步加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的光伏市场秩序的倡议”，后续光伏行业的价格和盈利有望呈现上升趋势，天合光能（688599）也会继续积极发挥行业领军企业的作用，为推动光伏行业回到健康、高质量、可持续发展状态贡献自己的力量。

问：如何展望未来的光伏电池技术路线？

答：未来几年内TOPCon仍然会是行业主流技术，BC和HJT共存，在一些局部小众市场具备一定的优势。天合光能（688599）一方面持续对TOPCon进行效率提升和性能改进，另一方面前瞻布局钙钛矿叠层电池技术。回看电池技术变化的历史路径，因为始终是在晶硅电池范畴内，所以每一轮变革中效率提升的边际效应是递减的，PERC比BSF高4pct，TOPCon比PERC高2pct，目前HJT和BC比TOPCon的效率可能只高0.5pct左右。所以我们认为，未来光伏电池技术的最有价值的变化，在于从晶硅走向叠层，实现质变，叠层效率比晶硅效率可以高出4pct以上。在叠层电池产品方面，天合从技术领先、构筑壁垒、建立生态三个方面开展工作，在相关领域创造了一系列世界纪录，同时也取得了牛津光伏在国内的钙钛矿专利独家授权，前瞻性地构筑技术壁垒，帮助行业在下一次技术变革中能够始终保持高质量发展，让行业的研发投入能够真正为光伏产业（159863）、为优秀企业带来超额价值回报。

问：公司储能二季度出货量大幅提升，毛利也在提升，未来的趋势如何？

答：未来天合储能（885921）板块有望延续量利齐升的发展趋势，量的方面，全年目标继续8GWh以上；利的方面，海外订单占比提高，同时出货量提升带来成本、费用摊薄的规模经济效应，可以有效提升储能（885921）板块的毛利率。天合做储能（885921）板块坚持两个发展思路：第一是聚焦于客户需求创造价值，把产品质量、价格和全生命周期（883436）的运维服务结合在一起来服务客户，而不是简单的价格竞争。海外的市场客户对储能（885921）系统的长期价值比较看重，是我们发展的长期重点。第二是坚持天合自有电芯的发展路径，有很多客户认可天合的重要原因之一，是因为天合自备电芯的追溯服务和追溯体系是非常可靠的，天合也能通过全球能源（850101）运营平台对储能（885921）舱进行跟踪维护，这样业务模式也从“一次销售”走向“长期价值服务”。基于这两点去做好客户服务，做好产品体系，天合储能（885921）会在竞争激烈的市场中脱颖而出，成为天合的第二增长曲线。

问：美国针对印尼开始了“双反”调查，如何看待美国市场，如何应对贸易环境变化的风险？

答：美国市场短期可能会出现需求加速释放的效应，三季度美国市场组件的价格较上半年已经有所提升。中长期来看，光伏发电的经济性在所有能源（850101）种类中还是非常有优势的，对包括美国在内的全球光伏市场的长期发展充满信心。从天合自身来看，与美国市场相关的几个方面：1）短期销售策略，上半年天合对美销售较少，下半年组件价格有一定提升，我们也会适当加快销售，追求利润和股东回报最大化；2）对美供应链的搭建，天合一直是走在行业最前列的，包括1GW印尼电池组件工厂、5g（885556）W美国组件工厂的一系列规划和落地，都是具有非常强的前瞻性的。尽管目前美国对印尼也发起“双反”调查，增加了不确定性，但结果仍有待观察，且印尼工厂今年也实现了一定规模的对美出货支撑。3）天合无论是长期战略规划还是短期销售策略，都有信心领先行业，无论全球市场如何变化，天合仍然会继续保持前瞻和领先。

问：公司上半年组件销售的区域分部情况？

答：上半年组件出货超32GW，其中国内占比略超50%，欧洲占比略超25%，亚太地区11%-12%，中东约8%。北美市场公司基于对政策风险和价格走势的判断，在上半年适度降低了对美国市场的销售，目前美国组件价格较年初已经有所回升，公司下半年会加快销售节奏。

问：储能的在手订单规模以及海外占比情况？

答：目前在手订单规模超过10GWh，可以有力地支撑未来储能（885921）板块出货和市占率的提升。在手订单中海外占比较高，且有相当规模的美国市场订单，支撑储能（885921）板块未来盈利性的提升。

问：分布式光伏行业在上半年出现了抢装，公司怎么看待分布式光伏在中长期的需求？

答：目前各地正在陆续出台136号文细则或征求意见稿，下半年的各地政策应该会更加清晰。短期来看，抢装结束之后，政策（及电站预期收益率）清晰之前，市场可能会呈现一段时间的观望状态，这是产业政策出台到落地执行过程中会出现的正常阶段。关键在于长期，如果平均上网电价水平有所下降，是否会对需求造成非常大的冲击？我们认为不会，光伏组件经过1年多的价格持续下降，目前在户用电站总投资中占比比较低了，在这个过程中有一些其他的电站投资成本没有下降，甚至有所上升，这其中可能存在一些成本压降的空间，来对冲上网电价变化对电站收益率的负面影响。所以随着各地分布式光伏政策清晰、电站收益率清晰之后，这个行业的商业链条会开始进行自我调整，降低可控成本、对冲负面影响，实现新环境下的稳态，届时各省份的需求有望呈现不同程度的复苏态势。公司会紧密跟踪各地政策和客户需求意愿，分不同省份进行战略规划和策略部署，确定最优的电站开发销售节奏，实现股东利益最大化;

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