普洛药业（000739）10月22日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年10月21日接受77家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司（399975）、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 公司前三季度经营情况介绍:公司前三个季度实现营收77.6亿元,同比下降了16%;实现净利润7.0亿元,同比下降19%;毛利率25%,同比略有增加。其中,CDMO业务营收16.9亿元,API业务营收51.9亿元,药品业务营收8.3亿元。今年前三季度经营情况主要是API业务板块中低毛利率业务的主动收缩和部分品类市场需求疲软所致。CDMO业务方面:前三季度CDMO业务收入16.9亿元,同比增长近20%,预计全年将保持20%以上增长;毛利率44.5%,较去年同期的40.8%明显提升;业务地位:毛利总额已超越原料药（884143）,成为公司第一大业务。项目与订单情况:商业化项目391个(+15%),临床期项目853个(+41%),报价项目1343个(+68%);API/DS项目:145个(+28%),其中IND项目27个(完成19个,进行中7个),NDA项目15个(完成9个,进行中6个),增加二供DS项目17个(获批3个)。在手订单情况:公司未来2-3年需交付的在手订单金额达52亿元(不含今年Q4即将交付部分),主要为商业化订单和二供转商业化生产订单,MNC项目与国内客户项目比重相当。订单结构:DS(原料药（884143）)项目占比提升,订单金额随DS项目增加而放大;多肽项目114个(含9个DS项目);GLP-1项目4条管线已启动,2条管线在洽谈中。能力建设与战略:公司技术平台能力持续增强,初步确立了全球小分子CDMO靠前位置,具备固液相结合的多肽合成技术优势,可降低多肽生产成本;制剂CDMO业务也已正式启动。研发人员将继续扩张,预计今年校招和社招合计招聘超五百人,目前CDMO研发人员约900人,目标未来2-3年研发团队规模达到2000人。产能建设方面:多肽产能建设预计明年二季度完成,以满足项目后续产能需求;客户拓展:MNC客户前20名中约60%已开展研发阶段的项目合作,国内Biotech客户项目数量快速增加;客户数量Q3达670家,预计年底将增至700多家;当前CDMO业务收入海外占比约70%,国内占比约30%;未来预计美国占比40%左右,中国30%,欧洲和日本约30%。API业务方面:前三季度API业务收入52亿元,剔除贸易后毛利率约20%,处于历史低位。今年营收下降的60%-70%源于低毛利贸易业务收缩,计划未来两年基本完成低毛利贸易业务剥离。原料药（884143）业务本质上还是由供需关系决定的,虽然集采对它会有一些影响(但主要是在中国市场有少部分影响)。所以,整体来讲原料药（884143）业务还是要看企业的核心竞争力,还是靠企业自身建立成本优势,而成本主要来自于技术端的优势和生产规模优势,以及生产管理效率的优势。在周期（883436）过程中,好的企业,还是会逐步形成自己的一些优势产品,进一步强化企业的市场竞争力。公司预计明年API毛利率将有所改善,随着产能利用率提升和利润率回升,未来2-3年后有望恢复较好盈利状况。药品业务情况:前三季度制剂收入8.3亿元,同比下滑约10%,毛利率维持在50%-60%左右,主要受到国内集采续约影响,导致仿制药价格螺旋式下降。公司产品布局采取差异化策略,资源向改良新药倾斜,形成差异化竞争;并且坚定全球化布局,拓展国际市场,美国仿制药业务已于今年第四季度开始发货。公司药品管线将每年约有十个左右产品获批,为药品业务带来持续的增量。Q&A环节

问：公司未来2-3年52亿CDMO在手订单的落地节奏及客户、产品类型贡献情况如何？

答：在手订单主要为CDMO商业化订单，其中包括从二供转商业化生产的订单及MNC的新项目订单。订单金额未来2到3年将呈现逐步增加的趋势，这是由于商业化过程中份额逐步提升。

问：公司全年业绩展望及明年整体趋势如何？

答：预计三季度是全年业绩的最低点，四季度需求和收入环比三季度会更好，抗生素需求已有所回升。今年整体为业绩低点，预计明年公司业绩将恢复增长态势。

问：公司新签订单规模、增速及大订单情况如何？三块业务未来毛利率变化趋势怎样？

答：新签订单今年未特意统计，明年起将以今年为基数开始披露每年新签订单数据；大订单因客户保密问题不便披露，但DS订单金额在放大。CDMO业务今年毛利率约44%，预计未来保持在40%-50%之间，且随着DS产品结构占比增加，毛利率会更加稳定或更好；API业务今年毛利率（去除贸易）约20%，处于历史低位，预计明年会有所好转；仿制药业务毛利率基本保持在50%-60%，但单产品销售额较以前明显下降，需依赖新增获批产品改善，预计一两年内重新走上增长道路。

问：CDMO业务目前大客户拓展情况如何，尤其是在MNC海外客户拿二供及DS项目中，公司的竞争优势和切入供应链的方式是什么？

答：公司在Biotech和MNC客户端均发力明显，品牌宣传力度加大，通过参加细分行业展会（如多肽、ADC展会）拓展客户。MNC方面，前20名客户中约60%已将研发订单（临床项目）与公司合作，此前以商业化项目为主；中国Biotech客户方面，今年拿到的二供IND项目更多。核心优势在于：一是成本优势，源于原料药（884143）生产的成本控制、运营效率及技术实力；二是与MNC的长期合作关系，其资源逐步向公司研发合作转移；三是BD服务水平领先，项目获取成效显著。

问：多肽管线中有哪些重磅或潜力项目？三季度末多肽产能进展如何？

答：多肽项目（含DS、多肽片段和保护氨基酸）今年已有114个，其中DS项目9个，3个为较大项目，处在临床一期和二期阶段，预期未来可达上亿美元销售规模。产能方面，固相合成用于小数量项目，液相合成用于大数量项目，固液相结合是公司优势，能大幅降低多肽成本；新增的固相反应生产能力计划在明年二季度建设完成，可满足当前项目的产能需求。

问：今年前三季度CDMO业务海外与国内客户收入占比如何？分区域客户需求趋势及增长主要由哪些区域带动？

答：今年前三季度CDMO业务收入海外占比接近70%，国内占比约30%，国内因项目多未转入大规模商业化供应，故项目数量虽多但收入占比还较低。分区域看，未来美国市场预计占40%左右，中国30%左右，欧洲加日本约30%，中美将是最主要的两个市场。

问：股权激励的节奏是怎样的？

答：公司正在考虑多种方式对核心团队进行激励，但目前尚无实质性进展，如有进展将公告披露。

问：公司合同负债环比Q2下降的原因是什么？

答：合同负债科目存在阶段性和结构性因素，今年部分符合收入确认条件的预收款已转换为收入，导致期末合同负债余额变动，这与客户业务的阶段性结构有关。

问：未来公司费用率（尤其是研发费用率、管理费用率）的展望如何？CDMO业务持续招聘研发人员对费用率有何影响？

答：CDMO业务因项目快速增加，研发人员目前偏紧张，公司已启动社招200人、校招300余人的招聘计划，总招聘规模近500人，招聘工作正在紧密进行。当前CDMO研发团队约900人，全公司研发人员约1300人；研发实验室硬件可支撑2000人研发团队规模，预计未来2-3年内达到2000人规模。CDMO业务属于高研发投入领域，研发投入与项目数量直接相关，是项目向后期生产转化的必要条件。

问：若人民币升值，对公司汇兑损益有何影响？公司如何应对汇率风险？

答：公司通过汇率补偿协议和对冲工具管理汇率风险，70%的汇率敞口已通过锁定汇率操作，汇兑损益对业务影响较小。2025年1-9月汇兑损益为两百多万元，单季度汇兑损益不到一千万元，去年1-9月为七百多万元，整体影响平稳。公司认为人民币不存在大幅度单边升值基础，将继续采用对冲方式减少影响波动。

问：原料药价格继续下行的风险大吗？目前行业内中小厂家的盈利状况如何？

答：目前原料药（884143）行业除维生素（886081）和少量氨基酸品种外，绝大部分原料药（884143）品种价格处于历史低位，行业毛利为多年来的最低位置。当前原料药（884143）板块毛利率不到20%，进一步下降风险非常小，这种情况也不可能长期持续。

问：今年到三季度及全年CDMO客户数量大概会达到什么级别？未来新分子类型（如多肽、ADC等）的增速如何预测？

答：CDMO客户数量方面，Q3约为670家，预计到年底将超过700家，客户拓展速度较快。新分子类型方面，公司积极跟踪多肽、GLP-1等热点项目，GLP-1客户倾向选择产能较大的CDMO伙伴以满足快速放量需求。ADC领域，公司虽无抗体等大分子业务，但拥有高活车间及ADC研发团队，主要聚焦payload、linker业务，并已与国内一家大分子CDMO达成战略合作，双方形成互补，随着GMP分段问题逐步解决（如DS、DP及linker分段已获药监局认可），该领域业务推进将非常迅速。

问：公司2027、2028年特色原料药（884143）板块有哪些市场潜力较大的品种，以及未来两、三年该板块的体量规划如何？

答：具体品种因涉及项目保密不便透露，但公司在特色原料药（884143）战略上，除优化现有项目成本竞争优势外，正大力开拓新品种，每年有十几个DMF申报注册，计划三年后每年新增约十个获批品种，届时累计将有二、三十个特色原料药（884143）品种，预计未来2-3年将迎来新的增长阶段。

问：兽药板块中氟苯尼考的当前市场供需、价格情况如何，后续价格拐点何时出现，以及该板块在公司业务中的占比？

答：氟苯尼考目前处于历史低价，市场供大于求，主要生产企业因自供中间体和原料药（884143），价格处于底部，多数已无利润。虽无法确定具体拐点时间，但进一步大幅下跌可能性不大，当前市场需时间消化产能，未来价格弹性较大，一旦供需改善，盈利将较快好转。目前，兽药品类在公司API业务中占比较小。

问：CDMO业务中国内外价格差异、同类型项目价格趋势以及兽药项目占比情况如何？

答：国内外价格差异方面，海外（尤其是美国）客户支付能力更强。同类型项目价格趋势上，2025年以来随创新药（886015）回暖，客户更关注管线进展，头部企业已开始调升价格至正常水平，公司CDMO业务毛利率呈上升趋势，且CDMO竞争并非仅依赖价格，质量、服务、交付和速度是综合考量因素。兽药项目在CDMO业务中占比约20%左右，而人用药CDMO增长速度大幅超过兽药;

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