作为周大福（HK1929）营业额支柱的计价黄金首饰板块，2026财年上半年营业额同比下滑3.8%

国际金价近来持续高位震荡，据金价网实时数据显示，截至2025年12月3日12时，国际金价报4225.68美元/盎司，相较于2024年底、2025年初2600美元/盎司至2800美元/盎司的区间，年内涨幅约50%。同期，国内金价报955.16元/克，整体延续波动上涨态势。

国际金价30天走势（美元/盎司）

数据来源：金价网

在此趋势下，国内金饰品（884141）牌如周大福（HK1929）（1929.HK）、老凤祥（600612）（600612.SH）、周生生（HK0116）（0116.HK）、潮宏基（002345）（002345.SZ）等足金克价也同步冲高。据2025年12月3日报价，前述品牌金饰价格介于1327元/克至1333元/克区间。

金价震荡上行中，这些金饰品（884141）牌的业绩经营表现难言优异。如周大福（HK1929）珠宝集团有限公司（下称周大福（HK1929），1929.HK）近日公布的2026财政年度中期业绩报告显示，截至2025年9月30日止六个月，公司营业额同比下滑1.1%至389.86亿港元，为近几年同期新低；经营溢利、公司股东应占溢利分别仅较上年同期微增0.69%和0.16%，分别为68.23亿港元和25.34亿港元，毛利率则同比减少0.9个百分点至30.5%。

财报发布后，周大福（HK1929）股价呈走低态势，最近5天跌幅超8%，截至12月3日午盘，公司股价收于13.86港元/股，总市值约为1367亿港元。

从产品角度来看，近年来，周大福（HK1929）持续专注于优化并丰富标志性产品系列。2025年4月，公司推出周大福（HK1929）传喜系列，市场反应热烈；同时，公司还为周大福（HK1929）传福系列及周大福（HK1929）故宫系列加入多款新品。前述系列产品于2026财政年度上半年的总销售额达到34亿港元，而去年同期为23亿港元。

不过，作为营业额支柱的计价黄金首饰板块（占比65.2%），2026财年上半年营业额同比下滑3.8%，周大福（HK1929）方面称，主要受门店整合影响；期内，在总营业额中占比5.2%的钟表板块，营业额也较上年同期减少10.6%；占比29.6%的定价首饰营业额同比增长9.3%。

2026财年上半年，周大福（HK1929）主动关闭了表现欠佳门店，并严格管控成本，使得公司销售及行政开支减少8.8%至54.53亿港元，包括员工成本、专柜分成及租赁相关开支同比均有所缩减。与此同时，也导致公司内地零售点网络大幅缩减。截至2025年9月30日，周大福（HK1929）珠宝、周大福（HK1929）钟表门店分别减少至5663家和100家，较同年3月31日数量净减少共计620家。

周大福按店铺品牌划分的零售点变动情况

数据来源：公司财报

需要注意的是，珠宝消费（883434）仍然以实体店渠道为主，2026财年上半年占内地零售值超过90%；期内，电子商务（主要平台包括周大福（HK1929）官方商城、天猫、京东（JD）、抖音及唯品会（VIPS））录得强劲表现，其零售值同比增长27.6%，这主要得益于热门IP合作带动，以及聚焦年轻消费（883434）者的策略；同期，周大福（HK1929）珠宝、其他店铺品牌零售值同比分别下滑1.5%和3.0%。以销量计，电子商务为内地业务仍仅带来16.2%的贡献，占比尚较小。

港澳及其他市场方面，周大福（HK1929）2026财年上半年的零售营业额按年增加8.7%，主要受惠于香港、澳门的零售消费（883434）气氛回暖及人流的复苏，以及东南亚（513730）地区的强劲表现；但另一边，由于珠宝贸易减少，批发营业额按年下跌7.3%。

对于周大福（HK1929）当前经营表现及未来预期，部分券商机构持审慎态度。国盛证券在半年报点评中指出，2026财年上半年，周大福（HK1929）传喜、传福、故宫系列销售额同比增长48%，而公司按照克重计价的黄金首饰及产品收入同比下降3.8%，营收占比也降至65.2%。虽然消费（883434）者对计价黄金首饰信心改善，但由于门店缩减导致收入下降。中长期来看，该券商判断随着高附加值的定价黄金销售占比提升，公司利润率有望改善。

国信证券（002736）则认为，周大福（HK1929）2026财年上半年整体业绩稳定，十月以来实现加速增长，且定价黄金饰品（884141）占比进一步提升、新店提质增效。但同时，该券商亦提示公司未来可能面临的风险，包括新品拓展不及预期、门店形象调整不及预期、金价大幅波动等。