信达证券（601059）股份有限公司姜文镪,骆峥,赵启政近期对九号公司（689009）进行研究并发布了研究报告《九号公司（689009）：业绩短期承压，两轮车（885974）结构转型，割草机器人有望延续高增》，给予九号公司（689009）买入评级。

九号公司（689009）(689009)

事件：公司发布2025年度业绩预告。2025年公司预计实现归母净利润16.70-18.50亿元(同比增长54.0%-70.6%)，扣非归母净利润16.20-17.90亿元(同比增长52.5%-68.5%)。我们取区间中值估算，则25Q4预计实现归母净利润-0.27亿元(24Q4为1.14亿元)，扣非归母净利润-0.94亿元(24Q4为1.25亿元)，有所承压。我们预计汇率波动等因素或对业绩表现造成一定影响。

电动两轮车（885974）市场份额提升，25Q4受新旧国标切换影响有所承压。根据奥维云网数据，25年公司电动两轮车（885974）行业市占率同比提升1.8pct，排名第四；我们预计25Q4公司电动两轮车（885974）销量预计同比有所下滑，或主要系电动自行车新国标切换，市场与产业链仍处于调整与适应阶段。其他业务方面，我们预计滑板车ToC业务同比有所增长、ToB业务同比有所下滑，全地形车则同比有所增长。我们预计公司26Q1电动两轮车（885974）订单或主要来自电摩，两轮车（885974）业务在电摩拉动下有望保持较好增长。

多款新品亮相CES，矩阵进一步丰富。我们预计公司的服务机器人业务(割草机器人为主)于25年实现较快增长，25Q4表现靓丽。公司多款新品亮相2026年国际消费电子（881124）展(CES2026)，其中服务机器人业务首次提出“Navimow标准”，呈现覆盖从家庭到商用场景的五大新品阵容，包括面向大面积全地形庭院、主打极致性能的X4旗舰系列；搭载三重融合定位技术、专为复杂庭院设计的H2系列；针对中小面积、全驱不伤草的i2AWD和兼顾精准导航与轻松上手的i2LiDAR；以及面向商业场景的Terranox系列。此外，一同亮相的还有两款E-Bike新品，搭载智驾系统，实现整车真智能，达成对行业技术的断代领先，以及电动越野摩托车Segway Xaber300等。

面对欧洲市场割草机器人政策变化，公司积极应对。关于欧盟反倾销调查，公司计划如下(1)将积极配合调查相关工作，按要求完成资料提交、信息核实等流程，以合规专业的态度保障自身权益；(2)依托产品核心竞争力，公司割草机器人聚焦中高端市场，始终以技术创新、可靠品质和优质体验为核心，而非单纯依赖价格竞争，这一差异化优势有望为应对工作奠定基础。(3)公司将加速推进海外供应链布局。

盈利预测及投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.6/23.4/29.6亿元，PE分别为22.3X/16.8X/13.3X，维持“买入”评级。

风险因素：消费（883434）疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。

最新盈利预测明细如下：