开源证券股份有限公司吕明,林文隆近期对九号公司（689009）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025Q4所得税和汇兑阶段扰动业绩，2026年看好两轮车（885974）和割草机器人超预期表现》，给予九号公司（689009）买入评级。

九号公司（689009）(689009)

2025Q4所得税及汇兑损失增加，仍看好中长期增长趋势，维持“买入”评级

公司发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润16.7~18.5亿元(同比+54~71%)，实现扣非归母净利润16.2~17.9亿元(同比+53~69%)。单季度上看，预计2025Q4实现归母净利润-1.17~0.63亿元(同比下降202~45%)，单季度利润下降主要系所得税以及汇兑损失增加所致。考虑到后续可能增加的汇兑损失以及费用投入，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润17.59/23.16/29.54亿元(原值分别为19.24/25.08/33.82亿元)，对应EPS为24.42/32.15/41.00元，当前股价对应PE为21.2/16.1/12.6倍。随着保有量增加带动APP利润提升以及九号品牌渠道持续优化+新品牌导入，我们预计两轮车（885974）将继续保持双位数增长趋势以及盈利稳定。2026年新品已有储备+渠道拓展稳步推进，继续看好高成长赛道割草机器人持续增长以及潜力赛道E-Bike贡献增量，维持“买入”评级。

2025Q4两轮车在政策切换影响下以清库存为主，割草机器人超预期表现

2025Q4收入拆分：(1)两轮车（885974）：预计2025年全年出货量410万台左右，2025Q4出货量20~30万台(同比有所下滑)，主要系电摩前置在Q3出货+政策切换以及完全全年任务下以清库存为主，因此截至2025年年底库存处于历史低位。但预计均价保持提升趋势，2025Q4电摩占比显著提升。(2)2C滑板车&2B业务：2025Q4预计2C滑板车收入同比双位数增长；2B业务同比有所下滑，主要系订单主要在前三季度交付。(3)全地形车：聚焦非美地区后预计2025Q4延续Q3增长态势，非美地区占比持续提升。(4)割草机器人：低库存背景下2025Q4为旺季备货，整体表现或超预期，预计2025Q4增速环比Q3提升。

2026年预计两轮车将优于行业增长，割草机器人领先优势不变看好翻倍增长

展望2026年：(1)两轮车（885974），在行业年初动销普遍下滑的情况下公司激活仍保持较高增长。在电摩拉动+低库存下预计2026Q1出货量同比增速较好且均价保持提升趋势，全年渠道拓展加持下仍看好实现30%量增目标。(2)割草机器人：年初发布9款SKU覆盖多种技术路径叠加后续渠道深化，看好全年收入翻倍增长。反倾销方面，预计2026Q1将提升备货，预计最终受反倾销税影响比例不高。欧盟初步税率21~57%，初步税率较E-Bike低且可控。(3)E-Bike：CES发布产品后预计渠道反馈良好，公司有渠道以及产品优势，看好中长期放量潜力。

风险提示：渠道拓展不及预期；割草机器人销售不及预期；行业竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：