东吴证券（601555）股份有限公司曾朵红,阮巧燕,黄细里近期对比亚迪（002594）进行研究并发布了研究报告《2026年1月销量点评：销量同环比降低，持续推进高端化和出口》，下调比亚迪（002594）目标价至124.0元，给予买入评级。

比亚迪（002594）(002594)

投资要点

2026年1月销量21万辆、同比-30%。比亚迪（002594）1月销21万辆，同环比-30%/-50%。结构方面，1月本土销量11万辆，同环比-53%/-62%；1月海外销（885840）10万辆，同环比+51%/-25%。我们预计26年销量512万辆，同增11%，其中出口预计150-160万辆，同增44-53%，本土预计356万辆，同比持平。

纯电份额提升、持续推进高端化和出口。1月插混乘用车（884099）销12.2万辆，同环比-29%/-45%，占比59%，同环比+3pct/+10pct；纯电乘用车（884099）销8.3万辆，同环比-34%/-56%，占比41%，同环比-4pct/-12pct。1月高端销量2.8万辆，同环比+54%/-60%，占比13%，同环比+7pct/-3pct。其中，腾势1月销0.6万辆，同环比-49%/-67%；仰望1月销413辆，同环比+44%/-55%；方程豹1月销2.2万辆，同环比+247%/-58%。出海方面，截至25年11月，公司已投产海外产能超30万台/年，独资建设SKD/CKD工厂，截至25年10月，巴西累计销17万辆，连续两年居新能源汽车（885431）首位；泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产；我们预计匈牙利工厂26年Q2前有望陆续投产，马来西亚和柬埔寨工厂规划投产中。高端及海外均价高，我们预计总体ASP有望提升。

1月电池装机同增30%、外供电池持续高增、储能（885921）业务增长加速。比亚迪（002594）1月电池装机20.2GWh，同环比+30%/-26%。外供看，12月装机4.10gwh，同环比+59.5%/+3.7%。1-12月累计外供装机35.3gwh，同比+172%，其中小鹏（HK9868）10.3gwh、小米（K81810）9.4gwh。此外，我们预计26年储能（885921）电池出货约80GWh。

盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们预计公司25-27年归母净利350/450/563亿元(原预测值为350/509/664亿元)，同比-13%/+29%/+25%，对应PE为23/18/14x，给予26年25x，目标价124元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为126.34。