2月4日，AMD发布在截至2025年12月27日的第四财季财报——营收102.7亿美元，同比增长34%，首次突破单季100亿美元关口；同期净利润15.1亿美元，同比增长213%。

全年维度，AMD营收达到346.4亿美元，同比增长34%，净利润43.35亿美元，同比增长164%，多项核心指标同步刷新历史高位。

01 AI数据中心成为决定性变量

从业务结构看，AMD第四财季的增长主要受数据中心业务、以及客户端和游戏（881275）业务的推动。其中，数据中心业务营收达到53.8亿美元，同比增长39%，在公司总营收中的占比首次稳定超过50%，成为绝对意义上的第一大收入来源；客户端和游戏（881275）业务营收达到39.4亿美元，同比增长37%。

更关键的是盈利结构的变化。

财报显示，数据中心业务贡献的营业利润达到17.52亿美元，几乎覆盖了公司整体营业利润，这意味着AMD的利润引擎正在从“多业务拼凑”转向“单一高价值核心”。

2025年，AMD数据中心业务全年营收达到166.4亿美元，同比增长32%，这一规模使其在投资者模型中，越来越多地被纳入“AI基础设施长期供给方”的核心框架，而不再只是英伟达（NVDA）之外的补充选项。

02 AI能否长期对冲周期风险

当前AMD的AI相关收入仍高度集中在少数大客户和特定产品线上，尤其是在高端AI加速器市场，英伟达（NVDA）依然占据绝对主导地位，这一背景下，能否在未来12–24个月内持续扩大AI GPU的市占率，被视为决定AMD估值上限的关键变量。

与此同时，客户端与游戏（881275）业务在2025年营收达到106.4亿美元，实现51%的同比增长，只不过现在这个环境下，我们可以看作是周期（883436）性修复，而不能作为长期结构性的增长引擎。

公司预计，2026 财年第一财季营收将在 95 亿至 101 亿美元之间，区间中值略低于部分市场此前的乐观预期。这一指引意味着，尽管数据中心与 AI 相关需求仍在增长，但季度节奏并未出现明显加速。

综合财报数据、管理层表态与市场反馈，2025年的AMD已站在一个更高的起点上，但同时也进入了一条更为集中的增长通道。其上行空间主要来自AI与数据中心需求的持续扩张，而风险则集中在技术迭代速度、客户集中度以及竞争格局的变化。