国信证券（002736）近日发布半导体（881121）2月投资策略：根据SIA的数据，2025年12月全球半导体（881121）销售额为788.8亿美元(YoY+37.1%,QoQ+2.7%)，连续26个月同比正增长；其中中国半导体（881121）销售额为212.9亿美元，同比增长34.1%，环比增长3.8%。存储方面，DRAM12月合约价和1月现货价均继续上涨。另外，TrendForce预计2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值将增长112%至1473亿美元。

以下为研究报告摘要：

1月SW半导体（881121）指数上涨18.04%，估值处于2019年以来91.62%分位

2026年1月SW半导体（881121）指数上涨18.04%，跑赢电子行业7.53pct，跑赢沪深300（399300）指数16.39pct；海外费城半导体（SOX）指数上涨12.92%，台湾半导体（881121）指数上涨16.35%。从半导体（881121）子行业来看，集成电路封测（884228）（+32.58%）、分立器件（884090）（+20.75%）、半导体材料（884091）(+19.50%)、数字芯片设计（884287）（+18.82%）、半导体设备（884229）（+18.32%）涨跌幅居前；模拟芯片设计（884288）（+16.30%）涨跌幅居后。截至2026年1月31日，SW半导体（881121）指数PE（TTM）为119.15x，处于2019年以来的91.62%分位。SW半导体（881121）子行业中，集成电路封测（884228）和半导体设备（884229）PE（TTM）较低，分别为73倍和89倍；模拟芯片设计（884288）、数字芯片设计（884287）估值分别为160倍和133倍；半导体设备（884229）处于2019年以来较低估值水位，为47.52%分位。

4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66%，超配5.6pct

4Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%；半导体（881121）公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9pct。相比于半导体（881121）流通市值占比6.08%超配了5.6pct。4Q25前二十大重仓股中，新增佰维存储（688525）、长川科技（300604）、复旦微电（688385）、德明利（001309）、豪威集团（603501），取代芯原股份（688521）、瑞芯微（603893）、思特威（688213）、圣邦股份（300661）、恒玄科技（688608），中科飞测（688361）、寒武纪（688256）、华海清科（688120）持股占流通股比例增幅居前，华虹公司（688347）、源杰科技（688498）、思瑞浦（688536）、兆易创新（603986）持股占流通股比例降幅居前。

12月全球半导体销售额同比增长37.1%，存储价格继续上涨

根据SIA的数据，2025年12月全球半导体（881121）销售额为788.8亿美元(YoY+37.1%,QoQ+2.7%)，连续26个月同比正增长；其中中国半导体（881121）销售额为212.9亿美元，同比增长34.1%，环比增长3.8%。存储方面，DRAM12月合约价和1月现货价均继续上涨。另外，TrendForce预计2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值将增长112%至1473亿美元。基于台股半导体（881121）企业12月营收数据，IC设计/封测、DRAM芯片均同环比增长，IC制造同比增长环比减少。

投资策略：存储价格保持强势，模拟芯片周期向上

台积电（TSM）预计2026年收入增长近30%，资本开支提高至520-560亿美元，并上调AI加速器2024-2029年CAGR至中高50%区间，建议关注算力产业链寒武纪（688256）、翱捷科技（688220）、澜起科技（HK6809）等。成熟制程方面，TrendForce预计2026年全球8英寸总产能下降2.4%，叠加AI带动的Power相关IC需求，预计2026年全球8英寸平均产能利用率将上升至85-90%。建议关注生产链中芯国际（HK0981）、华虹半导体（HK1347）、中微公司（688012）、北方华创（002371）、拓荆科技（688072）、江丰电子（300666）、鼎龙股份（300054）、长电科技（600584）、通富微电（002156）、伟测科技（688372）、沪硅产业（688126）、立昂微（605358）等。

TI表示1Q26收入表现强于正常的季节效应不是由于价格驱动，而是来自订单量持续增长。公司看到工业市场持续复苏，数据中心需求持续强劲。我们认为，去库完成后的工业复苏叠加AI需求拉动，模拟芯片进入向上周期（883436），建议关注模拟芯片企业圣邦股份（300661）、杰华特（688141）、思瑞浦（688536）、纳芯微（HK2676）、南芯科技（688484）、晶丰明源（688368）、艾为电子（688798）、芯朋微（688508）、帝奥微（688381）等。

存储除需求量受AI需求拉动外，价格仍处于上涨周期（883436）中，TrendForce预计2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值将增长112%至1473亿美元，建议关注存储产业链企业江波龙（301308）、德明利（001309）、佰维存储（688525）、兆易创新（603986）、北京君正（300223）、普冉股份（688766）等。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。（国信证券（002736） 胡剑,胡慧,张大为,詹浏洋,李书颖）