群益证券(香港)有限公司赵旭东近期对拓普集团（601689）进行研究并发布了研究报告《2025Q4业绩符合预期，看好公司在海外市场及新业务发力》，上调拓普集团（601689）目标价至84.0元，给予增持评级。

拓普集团（601689）(601689)

业绩概要：

公司公告2025年全年预计实现收入287.5～303.5亿元，同比增长8%～14%；预计实现归母净利润26.0～29.0亿元，同比下降3%～13%；预计实现扣非后净利润24.2～27.2亿元，同比下降0%～11%。

据此测算，4Q单季度预计实现收入78.2～94.2亿元，同比增长8%～30%；预计实现归母净利润6.3～9.3亿元，同比下降17%～增长22%；预计实现扣非后净利润6.0～9.0亿元，同比下降14%～增长28%，公司业绩符合预期。

点评与建议：

2025年收入稳健增长，利润有所承压：2025年公司收入同比增长8%～14%，增速较为稳健，其中，Q4单季度收入同比增长8%～30%，对标行业增速明显更优(国内乘用车（884099）销量同比微降0.3%)，主因客户群体和单车价值稳步提升，幷且下游客户如赛力斯（HK9927）、吉利（K80175）等品牌销量增长较快。但公司利润有所承压，全年利润同比下降3%～13%，一方面是因为原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率下降，另一方面海外新建产能尚处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。

2026年公司继续发力海外市场，执行器、液冷等新业务也将贡献收入：

墨西哥一期项目已经投产，2026年公司将继续拓展FORD、GM等北美大客户，产能利用率有望攀升。同时，公司波兰工厂二期、泰国生产基地也在建设当中，用于承接欧洲及东南亚（513730）本土订单，目前已先后获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源（850101）平台的产品定点。新业务方面，海外人形机器人（886069）头部企业将进入量产阶段，公司作为Tier1企业，在执行器、灵巧手电机、结构件等产品均持续配套迭代，后续将率先获得定点订单；公司液冷业务已取得首批订单15亿元，预计2026年将产生收入，幷且积极与华为、NVIDIA、Meta（META）等公司对接，我们看好液冷将和机器人执行器业务成为公司成长新动能。

盈利预测及投资建议：我们认为公司海外收入将恢复增长，提高2026、2027年预测，预计2025、2026、2027公司分别实现净利润27.4、33.2、42.4亿元(此前分别为27.4、32.3、41.6亿元)，yoy分别为-8.7%、+21.2%、+27.6%，EPS分别为1.6、1.9、2.4元，当前A股价对应PE分别为45、37、29倍，给予公司“买进”的投资建议。

风险提示：行业竞争加剧、人形机器人落地不及预期、汽车销量下滑

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为79.92。