中邮证券有限责任公司盛丽华近期对奥锐特（605116）进行研究并发布了研究报告《奥舒桐顺利获批，产品结构进一步完善》，首次覆盖奥锐特（605116）给予买入评级。

奥锐特（605116）(605116)

事件

奥锐特（605116）的制剂新产品奥舒桐(雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装)于2025年11月正式获得国家药品监督管理局颁发的药品注册证书。这是继2023年奥欣桐地屈孕酮片获批后，公司在女性健康领域获批的第二个制剂产品。

核心观点

奥欣桐进院顺利，新产品顺利获批助力产品结构完善。

公司全国经销网络不断完善，持续加强专家体系建设，推进制剂进院，2025H1奥欣桐新增进院1754家(含社区门诊)，实现销售收入9568.52万元。此次奥舒桐的顺利获批，预期将为制剂业务带来更多增量。

Q3盈利能力显著改善，利润率同环比均明显提升。

公司25Q1-Q3收入为12.37亿元(+13.67%)，归母净利润为3.54亿元(+24.58%)，扣非归母净利润为3.42亿元(+21.46%)。盈利能力方面，单Q3毛利率62.53%，同比+1.85pct，环比+3.02pct;净利率28.58%，同比+1.96pct，环比+1.08pct。收入和利润率的提升主要来自制剂以及多肽、寡核苷酸原料药（884143）等高毛利新产品的上量，产品结构迭代推动盈利能力持续优化。

多肽及寡核苷酸等新兴原料药（884143）品种快速上量。

公司前瞻布局多肽及寡核苷酸等新产品的工艺开发及产能，2025年以来新产品快速增长。截至中报，扬州奥锐特（605116）年产300公斤司美格鲁肽原料药（884143）生产线已通过验收并投产，901车间小核酸原料药（884143）生产线建设也持续推进中。另外公司与华东师范大学共建AI小核酸药物发现联合实验室，以赋能小核酸创新药（886015）的早期研发。

盈利预测与投资建议

预计公司25/26/27年收入分别为17.09/19.85/22.46亿元，同比增长16%/16%/13%；归母净利润为4.64/5.58/6.45亿元，同比增长31%/20%/16%，对应PE为23/19/17倍。公司为优质的特色原料药（884143）供应商，在多肽及寡核苷酸原料药（884143）领域国内领先，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

关税政策变动超预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求减少风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。