□杨德龙

马年A股开盘之后，表现最突出的板块并不是春节期间登上春晚的人形机器人（886069），也不是ai应用（886108）方向，而是资源股明显走强。有色金属（1B0819）、化工（850102）以及锂矿等板块成为阶段性领涨力量。根据近期市场动态以及多家机构的分析，本轮有色金属（1B0819）板块的上涨并非单一因素驱动，而是宏观逻辑、产业逻辑与货币逻辑三重因素深度共振的结果。

首先，从宏观逻辑来看，当前市场已经进入牛市第二阶段，从第一阶段由市场情绪驱动转向企业盈利驱动。国内“反内卷”以及扩大内需的政策持续强化，为强周期（883436）属性的有色金属（1B0819）提供了重要机遇。

其次，从产业逻辑来看，本轮上涨是供给约束与新型需求共振的结果。供给端方面，全球资源品呈现寡头垄断格局，国内持续推进供给侧结构性改革、资源管控以及出口管制，使得供给弹性明显下降。需求端方面，AI算力、光伏、新能源汽车（885431）以及军工（885700）等新兴领域带来了巨大且具有刚性的金属需求。在供给受限与高科技产业需求和战略价值重估的背景下，钨、稀土（884215）、锑、锡等战略性金属具备较大的投资潜力。与此同时，传统大宗商品供给增长乏力，产能天花板、矿石品位下降等因素限制了铜铝等金属的供应扩张。而新能源（850101）、电网投资以及AI大数据中心投资需求强劲。据统计，一辆新能源汽车（885431）的铜用量约为传统汽车的四倍，这也从产业层面强化了有色金属（1B0819）的长期逻辑。

第三，从货币逻辑来看，流动性宽松与弱美元周期（883436）共同推动了有色金属（1B0819）价格上行。当前美联储处于降息周期（883436）预期之中，全球流动性环境趋于宽松，有利于以美元计价的国际大宗商品上涨。

受益于弱美元以及地缘政治风险引发的避险情绪，以及货币宽松预期的推动，黄金与白银等贵金属（881169）延续上涨趋势。春节前国际金价一度突破5600美元并创出历史新高，随后在获利回吐压力下一度大跌。但春节期间国际局势再度紧张，美伊谈判陷入僵局，美国威胁动武显著提升避险情绪，推动国际金价重新站上5000美元以上。全球多国央行以及机构抛售美债转而增持黄金的背景下，国际金价长期上涨的趋势不变。

除了有色板块之外，近期表现突出的另一方向是化工（850102）板块。整体来看，本轮化工（850102）行业上涨具备较强的持续性基础，并非短期事件驱动，而是供给端系统性优化、需求端结构性爆发以及成本端企稳等多重逻辑叠加的结果。化工（850102）行业正站在新一轮周期（883436）的起点。

整体来看，当前行情已经进入慢牛和长牛的中段，也就是牛市第二阶段。与第一阶段的情绪驱动不同，第二阶段更需要深耕细作，重点挖掘景气度持续上升或技术可能实现突破的科技与资源板块。那些难以被AI替代，甚至能够受益于AI发展的资源类资产，在马年仍然具备持续挖掘的价值。

本轮资源板块的上涨并非受短期题材推动，而是宏观周期（883436）、产业结构以及货币环境共同作用的结果。在牛市第二阶段，投资者需要更加注重基本面与长期逻辑，从资源与科技融合的角度寻找真正具备成长性的投资机会。