中金发布研报称，25H2以来，中国重卡月度出口数量跃上新台阶，参考海关总署，2025年重卡出口同比+12.5%至37.1万辆。越南等地区地产及高速公路（884154）等基建需求旺盛，印尼、刚果、坦桑尼亚等地区矿业投资需求强劲，亚非拉重卡需求成长空间具备可持续性。看好中国重卡出海（885840）长期机遇，判断2026年出口同增5-20%至35-40万辆。出海（885840）龙头强者恒强，推荐重卡出海（885840）龙头中国重汽（HK3808）(000951.SZ,03808)。

中金主要观点如下：

2025年重卡出口高增，2026年势头有望延续

参考海关总署，2025年重卡出口同比+12.5%至37.1万辆，分地区来看，对非洲、东南亚（513730）、中东、拉美、中亚出口14.9/9.6/4.5/2.9/2.7万辆，分别同比+60%/+47%/+54%/+27%/+51%，分别对整体出口占比40%/26%/12%/8%/7%。中金认为，越南等地区地产及高速公路（884154）等基建需求旺盛，印尼、刚果、坦桑尼亚等地区矿业投资需求强劲，亚非拉重卡需求成长空间具备可持续性。看好中国重卡出海（885840）长期机遇，判断2026年出口同增5-20%至35-40万辆。

出海龙头强者恒强，巩固亚非基盘、拓展欧洲市场

参考中汽协，2025年重卡行业出口数量同比+17%至34.1万辆，其中重汽、陕汽、解放、福田、东风分别出口15.3/5.8/6.0/2.7/3.0万辆，同比+29%/-8%/+8%/+131%/+13%，市场份额分别达到45%/17%/18%/8%/9%。公众号显示中国重汽（HK3808）2026年1月重卡出口超1.6万辆、再创历史新高（883911）。

中金认为，重汽深耕海外市场二十余年，已在亚非等重点地区建设37家KD组装厂及700余家服务网点与备件中心，凭借售前、售中、售后支持于一体的本地化解决方案巩固竞争优势。向前看，斯太尔奥地利工厂3月宣布开始为重汽代工生产柴油与电动卡车产品，主要面向欧洲、中东及非洲(EMEA)地区，重汽正积极拓展高价值量、高技术壁垒的欧洲市场，打开出海（885840）的远期空间。

估值与建议

推荐重卡出海（885840）龙头中国重汽（HK3808）(000951.SZ,03808)。考虑到出口强劲增长，上调重汽A的2025/2026年盈利预测7.0%/7.8%至17.5/20.1亿元，首次引入2027年盈利预测22.2亿元；维持重汽H的2026/2027年盈利预测基本不变，首次引入2027年盈利预测87.6亿元。当前重汽A/H的股价分别对应13.5/11.9倍2026年P/E。考虑到出海（885840）催化板块估值中枢上移，分别上调重汽A/H的目标价20.4%/75.3%至29.9元/47.7港元，分别对应17.5/15.0倍2026年P/E，较当前有29.4%/24.0%的上行空间。

风险因素

地缘政治冲突影响外需，以旧换新政策节奏影响内需。