国金证券（600109）股份有限公司赵中平近期对仙鹤股份（603733）进行研究并发布了研究报告《浆价上行利好公司盈利修复，产能扩张支撑长期增长动能充沛》，给予仙鹤股份（603733）买入评级。

仙鹤股份（603733）(603733)

事件简评

3月初以来，多家纸企发布调价函。自3月5日起，太阳纸业（002078）、五洲特纸（605007）、华泰纸业、江河纸业等对旗下白牛皮纸产品价格提价300元/吨。玖龙纸业（HK2689）启动春节后第三轮调价，东莞、太仓、重庆等十大基地的瓦楞纸、牛卡纸等18个品类每吨涨50到150元。造纸（881137）行业迎来新一轮密集涨价潮，行业整体盈利空间有望持续修复。

经营分析

浆价有望进入温和修复区间，利好公司盈利水平稳步提升。2026年2月，阔叶浆/针叶浆外盘报价分别为600/710美元/吨，较25年底+30/+10美元/吨，较25年的最低点分别+100/+30美元/吨。上游纸浆价格已进入温和修复区间，或为公司产品提价提供坚实成本基础。公司格拉辛、热转印、食品医疗包装等核心品类市占率领先，下游家居、食品等核心客户终端指定采购，价格传导顺畅，客户粘性强、订单稳定，公司具备较强议价能力，浆价上行背景下可保障盈利水平稳步提升。

广西和湖北基地产能加速释放，成长动力充沛。2025年内，公司广西年产250万吨纸基新材料和湖北年产250万吨纸基项目逐步投产，广西及湖北基地所产的自制浆性能水平已基本达到进口纸浆水准，公司正逐步深化林浆纸一体化水平，在熨平原材料价格波动、弥补公司产业链短板、增加产能规模的同时，不断向上游挖掘出更多的盈利空间，有望成为公司新的利润增长点。

高壁垒产品&全球客户突破&本地化布局多重优势加持，海外市场有望持续贡献业绩增量。公司于欧盟市场上聚焦格拉辛、热转印和食品医疗包装纸，东南亚市场上主打食品包装和家居装饰原纸，覆盖高增长高壁垒领域，深度切入当地核心客户供应链。国内基地产能扩张叠加浆自给率提升，全产业链支撑海外市场开拓，增强价格竞争优势，有望持续贡献业绩增量。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司营业收入129.14/153.87/178.87亿元，同比+25.70%/+19.15%/+16.25%，归母净利润10.13/12.65/15.10亿元，同比+0.93%/+24.85%/+19.36%。预计2025-2027年公司EPS为1.43/1.79/2.13元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧；原材料价格上涨；新投放产能利用率不足。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。