3月24日，361度（HK1361）发布2025年年度业绩报告，公司全年营收达111.46亿元，连续五年实现营收与净利润双位数增长。

但在营收规模站稳“百亿俱乐部”之际，其核心业绩增速显著回落，且年内核心品牌门店净减少356家，暴露出这家老牌运动鞋服巨头在规模扩张后的增长“换挡”压力。

增速放缓，一年关店356家

财报数据显示，2025年361度（HK1361）实现收益111.46亿元，同比增长10.65%；股东应占溢利为13.09亿元，同比增长14.0%。从绝对数值来看，这是一份创下历史新高的成绩单。然而，从增长曲线上看，相较于2024年营收19.59%、净利润19.47%的增速，361度（HK1361）在2025年的增长步伐已呈现出明显的放缓态势。

与整体增速放缓同步出现的，是线下渠道的大规模收缩。截至2025年底，361度（HK1361）核心品牌在中国内地的门店数量降至5394家，较2024年底净减少356家，平均几乎每天关闭一家门店。这与2024年净增16家门店的企稳态势形成鲜明对比。

针对这一显著的渠道变化，361度（HK1361）在财报中解释称，渠道结构优化带来了门店平均面积及店效的提升，公司正不再单纯依赖门店数量增长，而是通过打造165平方米的大面积“超品店”来提升终端零售效率，目前累计已落成127家超品店。

在线下收缩的同时，361度（HK1361）正加速向线上渠道倾斜。2025年，公司电商业务收入达到32.86亿元，同比增长25.9%，占总收益比重逼近三成。不过，线上繁荣的背后同样暗藏隐忧。财报披露，期内公司支付予天猫、京东（HK9618）等主要电商平台的服务费同比大增18.3%至2.82亿元。

此外，为控制成本，361度（HK1361）进一步提高了外包生产比例，截至2025年底，服装与鞋类外包产品占比分别上升至81.5%和64.4%。在业内人士看来，大规模外包与线上频繁的价格战，正让品牌面临品控压力。

南都·湾财社记者注意到，黑猫投诉平台上，共有2804条投诉中包含搜索词361度（HK1361），有消费（883434）者投诉称，在电商平台购买的361度（HK1361）鞋品出现鞋底开裂等质量问题，维权时遭遇商家推诿、平台处理效率低下；另有消费（883434）者表示，购买361度（HK1361）羽绒服后正常退货，却被商家拒绝退款，客服沟通也难以得到有效回应。

押注高端与出海，寻找第二增长曲线

提起361度（HK1361），消费（883434）者第一印象往往就是出众的性价比。在天猫旗舰店中，361度（HK1361）零售价39.99元的T恤与127.99元的跑鞋月销量均突破1万件。这种深深刻在品牌基因里的“极致性价比”，在成就其百亿体量的同时，也成为了阻碍其品牌向上突破的枷锁。

面对主业增长放缓的焦虑，寻找第二增长曲线或成为361度（HK1361）的当务之急。财报显示，女性运动市场与高端户外赛道正成为361度（HK1361）重金押注的新方向。特别是其早在2013年便入股的芬兰户外品牌ONEWAY，在沉寂多年后于2025年重启线下扩张，目前已拓展至6家门店。与主品牌不过百元的跑鞋不同，ONEWAY主攻中高端市场，其一件硬壳冲锋衣售价甚至超过3000元。

在长期关注运动消费（883434）赛道的业内人士看来：“对ONEWAY的实体化布局，是361度（HK1361）依托户外赛道向中高端市场突围的重要试探。但在耐克（NKE）、阿迪达斯以及安踏（K82020）始祖鸟等巨头林立的高端局中，361度（HK1361）的海外并购资产并未形成类似始祖鸟之于安踏（K82020）的战略级影响，其品牌力与运营经验仍处于相对弱势的位置。”

与此同时，“出海（885840）”也被361度（HK1361）视为打破天花板的另一把钥匙。2025年，公司在海外共设有1253个销售网点，国际零售流水同比增长125.4%。但剔除耀眼的增速基数，一个不可忽视的客观事实是：自2014年启动全球化战略至今已12年，其2025年海外业务收入约4.2亿元，占总营收的比重仅为3.75%，仍未形成实质性的增长支撑。

从资本市场的反馈来看，361度（HK1361）财报发布当日，股价涨超8%，短期业绩表现获得市场认可。但面对日益拥挤的运动鞋服赛道，361度（HK1361）能否在保住下沉市场基本盘的同时，补齐产品与售后短板，让高端化与全球化的叙事真正兑现为报表上的业绩支撑，仍有待市场进一步检验。