当下的石油贸易中断，绝非短期扰动，而是正在形成结构性的行业紧俏格局——这是摩根大通（JPM）最新研报中给出的核心判断，也为中国油运航运板块的未来走向，划下了关键注脚。
小摩在研报中维持对中远海能（600026）A/H股的增持评级，认为市场尚未充分认知当前油运市场紧俏的持续性：需求端韧性十足甚至出现恐慌性补库，运输航线因改道大幅拉长推高吨海里需求，而供给端的有效运力却受多重因素制约，叠加企业运营策略的差异，具备高活跃运力部署的龙头企业，将成为这场结构性行情的最大赢家。
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运价盈利仍数倍于战前
不少人看到油运运价从峰值有所回调，便认为市场要回归常态，但摩根大通（JPM）的数据直接打破了这一认知：所有航线、所有船型的运价，仍维持在战前2-8倍的水平，这背后是需求端的超强韧性，甚至出现了恐慌性补库的早期信号。
以核心的VLCC（超大型油轮）为例，截至2026年3月19日，中东到中国的TD3C航线日收益约40.1万美元，中东到新加坡的TD2航线约43万美元，均接近战前的8倍；即便是回调相对较多的非中东航线，如TD22（美湾到中国）、TD15（西非到中国），日收益也分别达13.7万美元、10.2万美元，是战前的3倍、2倍。
不只是VLCC，阿芙拉型、苏伊士型油轮的盈利同样亮眼：阿芙拉型油轮日收益约11.7万美元，较战前4万美元增长近2倍；苏伊士型油轮日收益约17.5万美元，是战前的4倍多。
运价居高不下的核心原因，是亚洲炼厂即便面对高运价，仍在持续锁定货源。数据显示，运往亚洲的石油流量中，中国占比43%、韩国14%、日本12%，东北亚仍是全球核心需求中心，而炼厂的库存缓冲本就偏紧，根本无法承受货源中断的风险，这也让油运需求的韧性有了坚实支撑。
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全行业集体改道运输效率大降
如果说需求韧性是基础，那全球航运的集体改道，则进一步放大了油运市场的紧俏，让整个航运系统的效率大幅降低，也从结构上推高了对油轮的需求。
摩根大通（JPM）通过关键航道的流量监测发现，改道并非原油油轮的单独行为，而是覆盖了成品油轮、LNG船、LPG船的全行业现象，好望角成为了全球航运的核心航道，占所有观测航道流量的54%，这一变化直接让运输航程大幅拉长。
其中，原油油轮的改道最为明显：一周内通过好望角的原油油轮运力从1170万载重吨增至2080万载重吨，环比大涨78%，好望角在原油航道流量中的占比也从30%升至39%；LNG船、LPG船、成品油轮通过好望角的流量，环比也分别大涨68%、39%、54%。
航程拉长的同时，亚洲的石油进口来源也发生了结构性变化：虽然中东仍是最大来源（占比50%），但大西洋（600558）盆地的原油占比已达45%，包括南美20%、北美18%、中非7%。简单来说，中国等亚洲国家的石油进口，近一半都来自远途的大西洋（600558）盆地，长距离运输直接推高了吨海里需求，油轮的使用效率被稀释，市场对运力的需求自然水涨船高。
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国企龙头成稀缺产能
与持续走高的需求形成鲜明对比的，是油运市场供给端的结构性约束——有效运力不足，且供给弹性大幅降低，这让市场紧俏的格局更难被快速打破。
小摩对全球775艘以上的VLCC进行实时追踪后发现，截至3月22日，全球近39%的VLCC船队处于浮仓或等待状态，大量运力并未实际参与货物运输，直接减少了市场的有效供给。
而运力闲置的背后，是油轮船队的所有权结构和企业运营策略的双重影响：一方面，大量VLCC船队由国有石油公司控股，或由MSC支持的韩进海运这类资本实力雄厚的企业持有，这些主体更看重能源（850101）安全和供应链控制，而非短期运价收益，即便运价走高，也缺乏重新部署运力的动力；另一方面，不同企业的运营策略差异巨大，全球同行的闲置率普遍在24%-52%，而中远海运能源（850101）的闲置率仅约17%，是行业内少有的高活跃部署企业。
从具体企业的VLCC部署来看，差异更为直观：三井商船的闲置率高达52%，韩进海运40%，招商轮船（601872）24%，而中远海能（600026）则将25%的船队布局在东南亚到中东的压载航段，13%布局在中东到东亚的载货航线，形成了装卸港之间的连续运输循环，同时还布局了西非、美洲到东亚的大西洋（600558）盆地航线，精准匹配了长距离运输的结构性需求，成为市场中的“稀缺产能”。
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高活跃部署企业成最大赢家
综合需求、航线、供给的多重变化，摩根大通（JPM）得出核心结论：当前油运市场的紧俏并非短期扰动，而是自我强化的结构性格局，其持续性远被市场低估。
这一格局的自我强化逻辑十分清晰：亚洲炼厂的库存缓冲偏紧，决定了需求端将持续韧性，恐慌性补库还可能进一步推高需求；全球航运改道和石油进口来源的结构性变化，让运输航程持续拉长，吨海里需求居高不下；而国有背景企业的运力策略，以及大量船队的浮仓/等待状态，让供给端难以快速释放有效运力，供需失衡的局面难以快速缓解。
在这样的行业背景下，具备高活跃运力部署的油运企业，将成为这场结构性行情的最大受益者，而中远海能（600026）正是其中的核心代表。小摩研报认为，中远海能（600026）不仅船队活跃率远高于同行，还精准布局了中东-亚洲核心航线和大西洋（600558）盆地长距离航线，能够持续捕捉高运价带来的盈利增长，相比同行将获得更高的收益占比。
对于油运市场的未来，小摩明确判断：运价虽不会一直维持在峰值，但将长期高于历史水平，远超过典型扰动周期（883436）的持续时间。而整个中国油运航运板块，也将在这场结构性紧俏中，迎来持续的盈利修复和估值重塑，市场此前的低估，恰恰成为了板块的核心机会。
