国金证券（600109）股份有限公司舒思勤,黄佳慧近期对中国人保（601319）进行研究并发布了研究报告《净利润同比+8.8%，健康险价值凸显》，给予中国人保（601319）买入评级。

中国人保（601319）(601319)

业绩简评

3月26日公司披露年报，归母净利润466亿元，同比增长8.8%。

经营分析

集团概况：归母净利润同比+8.8%至466亿，其中Q4亏损1.8亿(去年同期盈利65亿)。分板块看，全年财险、寿险、健康险净利润分别同比+21%、-31%、+43%，Q4单季分别-99%(利润0.39亿，去年同期+64亿)、亏损22亿(去年同期+15亿)、+104%(利润3亿)，一是权益市场回调，单季度总投资收益同比-47%，二是财险承保利润同比减少31亿。DPS同比+22.2%表现亮眼，分红比例20.86%。净资产较年初+15.0%。

财险(中国香港准则)：承保投资双改善。归母净利润同比+25.5%，1)承保端：保险服务收入同比+5.4%实现稳健增长。COR同比-1.3pct至97.5%，驱动承保利润同比+119.4%至125亿。其中费用率同比-2.2pct至23.6%，主要受益于车险费用下降，赔付率同比+0.9pct至73.9%。分险种看：车险COR同比-1.5pct至95.3%，费用率同比-3.3pct至20.9%，赔付率受新能源（850101）车占比提升等影响，7.00同比+1.8pct至74.4%；非车险COR同比-1.0pct至100.8%，其中农险(+2.2pct，101.9%)、意健险(-0.5pct，99.0%)、责任险(-0.7pct，104.5%)、企财险(-12.4pct，101.0%)、其他险种COR(-0.8pct，98.0%)。2)资产端：总投资收益率同比+0.1pct至5.8%。

寿险与健康险：NBV、CSM延续高增。1)寿险：NBV同比+64.5%，margin同比+3.7pct至14.3%，新单保费同比+22.3%。寿险EV增长3.7%，CSM较年初增长12.9%，新业务CSM增长22.8%实现较好增长。2)健康险：NBV同比+22.5%，margin同比+1.0pct至19.8%，新单保费同比+16.5%，其中互联网长期险首年期交同比+77.4%。EV增长17.4%。CSM较年初增长16.0%，新业务CSM增长16.8%。

资产端：收益率表现亮眼，权益配置提升。净投资收益率同比-0.3pct至3.6%，总投资收益率同比+0.1pct至5.7%。股票+基金占比较年初+4.4pc至13.3%，OCI股票占投资资产比例提升至3.7%。

盈利预测、估值与评级

展望后续，财险保费稳健增长，COR在新能源（850101）车自主定价系数放开与非车险推动下有望继续改善，健康险CSM高增将持续释放利润。当前公司A/H股2026年PB分别为0.96X、0.62X,2026年H股股息率预计为5.0%，建议关注其长期配置价值。

风险提示

长端利率超预期下行，权益市场波动，超预期大灾，非车险报行合一落地效果不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.21。