国金证券（600109）股份有限公司徐慧雄,夏心怡近期对比亚迪（002594）进行研究并发布了研究报告《3月出海（885840）延续高增，闪充新车有望带动内销持续恢复》，给予比亚迪（002594）买入评级。

比亚迪（002594）(002594)

事件

4月1日，比亚迪（002594）发布2026年3月产销快报：2026年3月公司乘用车（884099）批发销售29.6万台、同比-20.4%、环比+57.5%；其中纯电销售14.8万台、同比-11.1%、环比+85.6%，插混销售14.8万台、同比-27.9%、环比+36.8%。

点评

1、出海（885840）持续亮眼，油价上涨催化下有望延续高增。3月公司乘用车（884099）及皮卡海外销售12.0万台、同比+65.2%、环比+19.4%，预计系新车型在海外各区域市场放量。展望后续：1)油价上涨有望推动海外市场新能源（850101）加速渗透与消费（883434）者认知转变，利好新能源（850101）出口，根据菲律宾、泰国、新西兰等经销商反馈，近期新能源（850101）车订单量大幅增长。2)2026年公司预计有众多新车投放海外(如3月在泰国发售海鸥、元UP、海豹06、海狮05Dmi四款新车)，并仍将处于渠道快速扩张与产能集中落地阶段(如计划在欧洲销售点从1千个增长到2千个，匈牙利、印尼工厂即将投产等)，同时在海外品牌认知度的大幅提高，我们认为公司2026年出海（885840）销量有望持续高增；3)高端车型陆续出海（885840）(如方程豹钛7在柬埔寨上市)、规模效应释放、本地化工（850102）厂投产，单车盈利有望向上、贡献较高利润弹性。

2、内销环比翻倍增长，闪充新车型有望带动内销持续恢复。剔除乘用车（884099）及皮卡海外销量，3月公司国内批发销售17.6万台、同比-41.1%、环比+101.0%，预计系补贴发力、终端需求持续恢复，油价上涨及闪充技术发布带动进店客流增长等。展望后续：3月5日，比亚迪（002594）发布第二代刀片电池及闪充技术，解决了新能源（850101）车充电慢、低温充电难、续航焦虑等核心痛点，新技术赋能下产品竞争力大幅提升，3月内已有海狮06EV、钛3、宋ultra等多款闪充版车型上市，随着闪充新车陆续上市、二代刀片电池产能爬坡、闪充站建设加速(3月31日第5千座已投入运营)，内销有望持续恢复。

盈利预测、估值与评级

公司出海（885840）有望延续高增、贡献较高业绩弹性；国内新技术、新车型周期（883436）开启，销量及盈利有望底部向上。结合公司经营情况，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润421/530/610亿元，公司股票现价对应PE估值为23/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车（885431）行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为201.21。