3月31日，光储巨头阳光电源（300274）股份有限公司(下称“阳光电源（300274）”，300274.SZ)发布2025年年度报告，根据财报，公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，创下近年来利润新高。
亮眼年报并未提振股价，反而引发资金出逃。4月1日，公司股票大跌，收盘价报134.45元/股，下跌10.82%，总市值从3126亿元骤降至2787亿元，单日蒸发超300亿元。4月2日，股价再度下挫1.99%。
市场普遍认为，公司股价跳水的导火索是2025年业绩表现不及预期。数据显示，公司第四季度净利润仅15.8亿元，为2023年二季度以来单季最低；与去年三季度41.47亿元相比，下滑近62%，比2024年Q4下滑约54%。
新金融专家、经济学家余丰慧向《华夏时报》记者表示，这一现象主要反映了投资者对阳光电源（300274）未来盈利增长性的担忧，2025年第四季度的业绩滑坡打破了投资者对公司持续高增长的预期，从而触发了股价的大幅调整。这种市场行为说明投资者在评估公司价值时，不仅需要关注年度或长期的增长趋势，更要注意到季度间业绩的波动及其背后的原因。
储能成第一收入来源
据了解，阳光电源（300274）成立于1997年，2011年登陆资本市场，专注于光伏逆变器（884304）、储能（885921）系统、风电（885641）变流及传动产品、新能源汽车（885431）电控及电源系统、充电设备、氢能装备等新能源（850101）电源设备的研产销服和新能源（850101）投资开发，并布局AIDC电源业务，提供固态变压器SST及电源解决方案。
2025年，全球储能（885921）迎来大爆发。相关数据显示，全年全球锂电储能（885921）新增装机容量317GWh，同比增长约74%。其中国内新增装机容量178GWh，同比增长约82%；海外新增装机容量139GWh，同比增长约65%。
阳光电源（300274）储能（885921）业务也实现了大幅增长。记者梳理发现，2025年，阳光电源（300274）储能（885921）业务大幅增长，一跃成为公司第一大收入来源。财务数据显示，公司全年储能（885921）系统业务实现收入372.87亿元，同比增长49.39%。不过，亮眼增长背后亦有隐忧，该产品毛利率虽高达36.49%，但与2024年相比却下滑了0.2个百分点。
具体来看，公司海外发货从2024年的19GWh攀升到2025年的36GWh，同比增长90%；但公司国内发货有所下滑，从2024年的9GWh下降到2025年的7GWh。阳光电源（300274）方面表示，主要是国内毛利率基本是个位数，储能（885921）是亏损的，公司在经营策略上主动做了些放弃。
随着新能源（850101）行业快速发展，市场竞争日益加剧。众多企业加速进入储能（885921）等新能源（850101）行业，导致产能迅速扩张、价格持续下滑，公司面临产品毛利率降低的风险。
值得关注的是，去年下半年，碳酸锂和铜的价格大幅上涨，2025年碳酸锂价格整体呈“先跌后涨”的V型走势，下半年涨幅近乎翻倍。2025年铜价不仅大幅上涨，还创下了历史新高，是近16年来(2009年后)表现最好的一年。
阳光电源（300274）也提示了风险，公司称采购的主要品类包括电芯、电抗器、散热器、集装箱等，上述原材料受锂、铜、铝等大宗商品价格的影响较大。若相关大宗商品价格面临持续上行压力，公司采购原材料的价格及规模会受到影响。
2025年，海外储能（885921）市场大爆发，为进一步了解行业是否存在过热或结构性过剩的风险，《华夏时报》记者发采访问题至公司相关人员，对方表示让记者关注近期投资者问答公告内容。
新能源投资开发业务承压
整体来看，2025年，阳光电源（300274）实现毛利率31.83%，同比增加1.89%。阳光电源（300274）表示，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应等影响所致。
分业务看，公司各项业务毛利率分化加剧。阳光电源（300274）第二大收入来源为光伏逆变器（884304）等电力电子转换设备，2025年实现营收311.36亿元，同比增长6.90%，毛利率34.66%，同比提升了3.76个百分点。
而新能源（850101）投资开发业务则明显承压，该业务全年营收165.59亿元，同比下降21.16%；毛利率14.5%，同比下滑4.9个百分点，为各业务中最低。
阳光电源（300274）公告中指出，新能源（850101）投资开发业务净利润基本保持微利，主要是家庭光伏产生影响，家庭光伏收入下降30%，毛利率降至个位数，利润由盈利转亏。
记者获悉，2025年136号文推动新能源（850101）全面入市，2025年6月1日起投产的新能源（850101）项目需通过市场化竞价方式确定机制电价和机制电量，市场化交易难度加大。
阳光电源（300274）明确提到，新能源（850101）项目投资金额大、建设周期（883436）长。公司会持续提升对电力交易的理解，遵循项目成熟度管理机制，进一步加强项目的可行性研究，慎重选择并网条件较好、电力需求大、消纳条件好、投资收益率高的优质项目，降低投资开发风险。
股东回报方面，公司2025年首次实施半年度分红，进一步提升分红频次和力度。年度利润分配预案显示，公司向全体股东每10股派发现金6.9元(含税)，总计派发现金14.16亿元(含税)。加上半年分红，2025年度公司拟合计派发现金33.67亿元，占公司2025年合并报表归属于上市公司股东的净利润的25%。
