长城证券（002939）发布研报称，东南亚电动两轮车（885974）市场增长主要由“政策驱动”与“成本驱动”双轮推动。一方面，越南、印尼等国相继出台明确的“油改电”时间表；另一方面，2026年以来国际油价显著上涨，显著放大电动两轮车（885974）在全生命周期（883436）成本上的经济优势。目前雅迪控股（HK1585）(01585)、爱玛科技（603529）(603529.SH)等企业已逐步完成东南亚核心市场的产能与渠道布局，行业全球化竞争格局初步形成，龙头企业凭借规模、品牌、供应链优势，市场份额有望持续集中。

长城证券（002939）主要观点如下：

电动两轮车海外市场广阔，国内车企加大东南亚产能布局

2025年我国电动两轮车（885974）销量6370万辆，出口量突破327万辆。根据2024年数据，按出口额计，欧洲、亚洲、北美洲为三大主力市场，占比分别为30.4%、30%和29.1%。根据国际能源（850101）署报告，2024年全球电动两轮车（885974）渗透率为14%，其中中国/印度/越南/欧洲电动两轮车（885974）渗透率分别为53%/6%/9%/6%。

东南亚市场：两轮车高保有量、电动化低渗透率下具备爆发潜力

东南亚六国摩托车保有量超2亿辆，电动化率5%左右，潜在替代空间巨大。在东南亚市场，电动两轮车（885974）市场增长主要由“政策驱动”与“成本驱动”双轮推动：一方面，越南、印尼等国相继出台明确的“油改电”时间表；另一方面，2026年以来国际油价显著上涨，显著放大了电动两轮车（885974）在全生命周期（883436）成本上的经济优势。

国内头部电动两轮车（885974）企业已全面启动全球化战略，逐步从传统的整车贸易出口模式，转向全链条本土化模式

东南亚是多数企业出海（885840）的核心布局阵地，头部企业产能与渠道建设已进入落地收获期。目前雅迪控股（HK1585）(01585)、爱玛科技（603529）(603529.SH)等企业已逐步完成东南亚核心市场的产能与渠道布局，行业全球化竞争格局初步形成，龙头企业凭借规模、品牌、供应链优势，市场份额有望持续集中。

标的方面

整车建议关注长城汽车（HK2333）(601633.SH)、北汽蓝谷（600733）(600733.SH)、福田汽车（600166）(600166.SH)等，汽车零部件（881126）建议关注瑞立科密（001285）(301267.SZ)、亚太股份（002284）(002284.SZ)、星宇股份（601799）(601799.SH)等。

风险提示

原材料涨价风险；市场竞争加剧风险；新能源（850101）车产能供应不及预期；新能源（850101）车技术迭代不及预期