21世纪经济报道 记者 崔文静
4月17日，证监会交出2025年执法“成绩单”，全年查办违法违规案件701起，作出处罚决定661份，罚没金额154.74亿元，142人被市场禁入。
案件类型上，两类违法案件走出了截然不同的曲线。公司机构违法类案件数量掉头向下——信息披露违法案件同比下降19.68%，中介机构违法案件同比下降18.95%。财务造假综合惩防体系的持续落地，正在让市场生态发生可见的改善。
另一边，交易违法类案件却在攀升。内幕交易案件同比增长22.47%，操纵市场案件同比增长19.72%。相关案件数量的增加，与监管的手段升级与力度加大不无关联。
“行刑民”立体追责在2025年进一步落地。紫晶存储10名高管全部获刑，最高刑期七年六个月；金通灵案4.3万名投资者获判赔合计7.7亿余元。从行政处罚到刑事判决，再到民事赔偿，闭环正在成形。
严惩欺诈造假：第三方配合造假首次被直接处罚
财务造假始终是证监会执法的头号目标。2025年，打击财务造假专项行动持续推进，全年查办案件97起，65家上市公司、392名责任人被罚，罚款合计30亿元。
从个案看，板子打得毫不手软。东方通再融资造假，罚金2.73亿元；高鸿股份搞无商业实质的“空转”“走单”，被罚1.69亿元。
退市不免责——这条原则在2025年继续落地。全年查处43家退市公司违法违规行为，31家公司合计被罚15亿元，16家公司因严重造假而退市。已退市的元成股份，照样被追罚7900余万元。
控股股东、实际控制人这类“关键少数”，是追责链条上的首要环节。2025年，滥用控制地位的“关键少数”合计被罚17亿元，19人市场禁入，部分人员移送公安机关。广道数字一案中，实控人、控股股东被罚3020万元，远超上市公司本身罚款，实控人、财务负责人被终身市场禁入。
一个值得标记的突破出现在对配合造假第三方的追责上。过去，这类“帮手”往往能全身而退。2025年，局面开始改变。证通电子（002197）、朗源股份因配合紫晶存储造假，合计被罚1970万元，责任人市场禁入。越博动力、高鸿股份两案中，证监会首次认定配合造假方构成共同违法，直接按共犯处罚。另有1家协助造假的企业，IPO申请被直接挡在门外。
对“蹭热点”“炒概念”这类行为，2025年的执法节奏明显加快。天普股份（605255）重大遗漏被火速立案；向日葵（300111）、英集芯（688209）、亚辉龙（688575）、容百科技（688005）、双良节能（600481）等公司因模糊夸大信息误导投资者，均被快速处罚，没有拖泥带水。
严打违法交易：AI造谣、程序化操纵纳入重点打击
2025年，内幕交易和操纵市场两条曲线同步上扬。全年内幕交易案件218起，同比增22.47%；操纵市场案件85起，同比增19.72%。
操纵市场领域，全年查办获利超亿元案件19起。余某控制大量账户连续买卖、对倒交易，罚没超10亿元；何某某搞“封涨停”式操纵，罚没2.84亿元；彭某某开发程序化交易工具，靠连续买卖、虚假申报撤单操纵市场，罚没4亿元。不管是传统的“坐庄”套路，还是披着技术外衣的新玩法，监管的识别能力都在跟上。
内幕交易领域，证监会专项执法行动全年查办68起案件。某上市公司时任董事长陈某两次泄露内幕信息，信息多向多层级扩散，涉事人员合计被罚没9400余万元。蒋某某等人内幕交易“窝案”，拟合计罚没超5亿元。某投资公司实控人徐某某等人利用内幕信息跨境、跨市场交易，被罚没3200余万元。
“股市黑嘴”整治和虚假信息治理是另一条战线。2025年查处相关案件19起。“网络大V”金某某用“抢帽子”手法操纵32只股票，被罚没8300余万元并市场禁入。有“财经大V”用AI编造虚假信息，有自媒体账号炒作上市公司和金融机构不实传闻，均被及时处置。
严管市场机构：私募挪用基金财产遭顶格处罚
作为资本市场“看门人”的中介机构，同样是证监会严监管重点。全年66家各类中介机构被罚，罚没合计6.02亿元。严重违法者直接暂停或禁止从事证券服务业务，不只是罚款了事。
审计机构永拓所因配合造假，被永久禁止从事证券服务业务，签字会计师终身市场禁入，合计罚没7500余万元。保荐机构一创投（885413）行、独立财务顾问东海证券、律所竞天公诚等也因未勤勉尽责吃了罚单。
私募基金领域，瑞丰达、优策投资等机构因挪用基金财产、报送虚假信息，被顶格处罚，管理人登记被注销或撤销，合计罚没超7600万元，实控人终身市场禁入。
从业人员违法同样没有“免罚牌”。某证券公司（399975）中层违规交易多只股票，罚没1.59亿元并市场禁入；某证券公司（399975）副总利用未公开信息交易、违规买卖股票，罚没1.35亿元并市场禁入。
“行刑民”立体追责在2025年密集落地。刑事端，紫晶存储10名高管全部获刑，最高七年六个月；金通灵原实控人获刑六年；东方时尚实控人因操纵市场获刑六年六个月，罚金1.7亿元；配合北京文化（000802）、科融环境造假的注册会计师被判实刑。民事端，金通灵案4.3万名投资者获判赔7.7亿余元，美尚生态、锦州港特别代表人诉讼取得进展；配合华虹计通、赛为智能造假的第三方也被判承担民事赔偿。
部门协作同步推进。证监会联合财政部查办紫天科技及审计机构北京亚泰系列案，北京亚泰被暂停经营业务，注册会计师被吊销执业证书。第三方配合造假线索建立常态化移送通报机制，年内分批向相关地方政府及部委移交869家主体线索。
制度层面，证监会联合最高法印发服务保障资本市场高质量发展的指导意见，联合财政部发布“吹哨人”奖励工作规定，为公众举报严重违法行为提供了制度通道。
