4月20日晚，万华化学（600309）集团股份有限公司(以下简称“万华化学（600309）”)披露2025年年度报告及2026年一季报。在化工（850102）行业周期（883436）波动的背景下，该公司2025年实现营业收入2032.35亿元，同比增长11.62%；但归母净利润125.27亿元，同比微降3.88%。然而，2026年一季度业绩强势反转：营收540.52亿元，同比增长25.50%；归母净利润37.18亿元，同比增长20.62%。
业绩回暖的同时，该公司持续积极回报股东，其2025年确定的利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利12.50元(含税)，合计拟派现39.13亿元(含税)。
产能有序扩张盈利韧性凸显
2025年，全球化工（850102）行业在深度调整中分化复苏。万华化学（600309）以“变革年”为管理主题，持续推进聚氨酯（884039）、石化、精细化学品及新材料三大板块的协同发展，同时积极投入新能源（850101）行业，重点开拓海外新兴区域。
2025年，该公司聚氨酯（884039）系列实现收入750.58亿元，毛利率逆势提升0.73个百分点至26.88%；石化系列实现收入842.04亿元，同比增长16.11%；精细化学品及新材料系列收入331.89亿元，同比增长17.39%。
万华化学（600309）相关负责人对《证券日报》记者表示：“2025年，尽管产品价格整体低位，但公司通过技术创新和卓越运营，实现了主要产品销量持续增长。福建MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)技改扩能、乙烯二期等重大项目顺利推进，为后续发展奠定了基础。”
年报显示，万华化学（600309）2025年末MDI产能达380万吨/年，TDI(甲苯二异氰酸酯)产能147万吨/年，是目前全球领先的MDI和TDI供应商。
国信证券（002736）近期研报透露，万华化学（600309）(福建)有限公司(以下简称“万华福建”)MDI技改扩能项目预计2026年二季度新增70万吨产能，届时MDI总产能将达450万吨；万华福建第二套33万吨TDI项目计划年内建成投产。
电池材料作为万华化学（600309）第二主业，在2025年通过压强式研发实现磷酸铁锂多代产品量产与升级，钠电产品定型产业化，并在石墨化、硅碳领域取得突破。前述公司负责人表示：“我们正努力打造‘风—光—储—网—产’一体化发展新模式，构建独特竞争优势。”
此外，高端化学品与高性能材料领域实现系统性突破，其中，VA(维生素（886081）A)全产业链投产让万华化学（600309）成功切入营养健康赛道；MS(甲基丙烯酸（885829）甲酯-苯乙烯共聚物)装置投产，令公司成功切入高端光学材料，多套特种化学品装置稳定运行，POE(聚烯烃弹性体)、聚烯烃等高附加值产品拓展细分市场。
国信证券（002736）方面表示，受益于新质生产力战略支持及新能源（850101）产业需求拉动，高附加值产品矩阵持续完善，将为万华化学（600309）长期增长奠定基础。
景气回升叠加成本优势
进入2026年，万华化学（600309）业绩回暖的趋势在一季度得到确认。一季度，该公司聚氨酯（884039）系列销售收入192.94亿元，石化系列205.06亿元，精细化学品及新材料系列103.45亿元。据该公司经营数据，一季度纯MDI终端需求稳中向好，供应整体偏紧，市场均价约2万元/吨；聚合MDI今年一季度因冰冷行业出口超预期，国内市场需求稳健，一季度市场均价约1.55万元/吨；TDI一季度下游需求整体稳定，市场均价约1.58万元/吨，较上年同期明显上涨。
值得注意的是，近期受中东地缘冲突情绪降温影响，国内聚合MDI市场出现恐慌性下滑。卓创资讯（301299）分析师黄海霞对《证券日报》记者表示：“近期的恐慌性下跌只是短暂的回调，在市场成本高昂及货源有望减少的基本面带动下，中国聚合MDI市场将会迎来反弹局面。”她指出，霍尔木兹海峡仍未通航，中国进口货源将保持稀少，且日韩装置检修进一步收紧了供给，同时国内多家MDI装置计划检修，国产货源也将减少，市场反弹可期。
中关村物联网（885312）产业联盟副秘书长袁帅在接受《证券日报》记者采访时认为，万华化学（600309）在本轮聚氨酯（884039）涨价周期（883436）中定价权将进一步提升。“海外竞争对手受能源（850101）价格高企、装置老化影响开工率不足，万华福建70万吨MDI新产能预计在第二季度投产，能够快速填补海外企业留出的市场空白。万华化学（600309）MDI全球市占率进一步提升后，对行业价格的调控能力自然增强。”
此外，今年1月份，万华化学（600309）一期乙烷装置原料改造全部完成，实现了乙烷、丙烷两种原料可以切换的柔性进料方式，而由乙烷裂解生产乙烯，原料结构优化可助力成本下降，有效提升万华石化产业链竞争力。
财报显示，2026年一季度万华化学（600309）经营活动现金流量净额68.57亿元，同比大增1079.87%，显示产品涨价带来的现金回流强劲。随着全球聚氨酯（884039）供给收缩、需求回暖，以及公司新产能释放与成本优势持续兑现，这家全球化工（850102）巨头正步入盈利弹性充分释放的新阶段。
