因成功预测2008年次贷危机而闻名的“大空头”投资人迈克尔 伯里(Michael Burry)近日接连发布重磅市场观点。他一方面表示，当前美股火热的涨势尚不至于立刻演变成毁灭性崩盘，但另一方面却用详实的数据证明，过去十年间华尔街系统性高估了科技巨头超过四成的真实盈利，而广大普通投资者正在为此买单。

拒绝“尖顶”崩盘论：后市将呈震荡走势 或逐步筑顶

伯里在上周日与Substack订阅者的讨论中明确指出，那种股市直线飙升后立即暴跌的“尖顶”形态在市场历史上极为罕见，“就像独角兽一样，在被证实存在之前都只是传说”。

他预测，接下来市场更可能呈现震荡走势，“未来会有波动，会出现更多新高和大幅回调，而当未来投资者回头看时，现在的上涨或许会被视为牛市顶部的一部分”。

这一观点紧随他上周五在X平台的发帖。当时标普500（SPX）指数在13个交易日内暴涨12%，收于7126点的历史新高，伯里写道：“市场从未出现过尖顶”，并引用了他3月底的观点作为补充：“做空并非永远正确”。截至周一收盘，纳指收跌终结13连阳，标普500（SPX）指数小幅走低。

讨论中，伯里还分享了BTIG最新题为《Rarefied Air》的报告截图。该机构首席市场技术师Jonathan Krinsky团队指出，当前市场“整体向好但略显过热，有必要进入休整阶段”。报告显示，标普500（SPX）指数连续三周涨幅均超3%，这是1980年以来仅有的第三次;费城半导体（SOX）指数较其日线移动平均线高出16%以上，自1994年以来仅出现过13次，这种情况通常对接下来10个交易日构成利空信号，但对随后30个交易日则偏向利多。

重磅警告：科技股盈利虚增1.7万亿美元

相较于对指数的技术性研判，伯里在Substack账号发布的一项深度研究更为犀利。他通过分析纳斯达克100（NDX）指数成分股中主要科技公司过去十年的上千份年报，得出了一个惊人结论：华尔街过去十年引导投资者相信的科技股盈利，比实际存在的高出了42%。

伯里指出，问题的核心在于股票薪酬(SBC)的会计处理。科技公司普遍利用美国公认会计原则(GAAP)的模糊地带，将股票薪酬视为“免费”的员工报酬，未将其作为真实成本完全计入损益表。

他计算得出，仅剔除股票薪酬的影响，纳斯达克100（NDX）指数中主要科技公司的盈利就被高估了近20%，“GAAP认可的每1美元每股收益，股东实际只能看到83.49美分”。

伯里特别点名了多家存在这一问题的公司，包括Meta（META）(Meta（META）.US，盈利高估约20%)、Datadog（DDOG）(DDOG.US)、Workday（WDAY）(WDAY.US)、Axon(AXON.US)、Shopify（SHOP）(SHOP.US)、Palantir（PLTR）(PLTR.US)、迈威尔科技（MRVL）(MRVL.US)、CrowdStrike(CRWD.US)和Zscaler（ZS）(ZS.US)。

他进一步指出，特斯拉（TSLA）(TSLA.US)的股票薪酬使用规模尤为巨大，仅将其从样本中剔除，整体高估比例就从约20%降至12.5%。

根据伯里的统计，截至2025财年的过去十年间，纳斯达克100（NDX）指数中的97家科技公司累计报告GAAP净利润4.9万亿美元，但华尔街分析师在计算时普遍将股票薪酬加回盈利，将这一数字推高至5.8万亿美元，制造了高达1.7万亿美元的“盈利幻觉”。

“有利可图之处，必有操纵存在，”伯里在其名为《Cassandra Unchained》的专栏中直言不讳地写道。

事实上，这并非伯里首次质疑科技公司的会计手法，他此前曾警告，AI巨头通过低估资产折旧人为抬高盈利。

在去年年底，伯里就宣布已不再管理客户资金，转而专注于投资自有资本并在Substack分享其投资策略。他长期以来对推动市场屡创新高的AI热潮持怀疑态度，多次警告该行业存在估值过高、会计存疑、过度投资和循环交易等问题。