你要站在光里，不要光站在那里。

这里话，在4月的投研圈里很流行。

一场由AI驱动的光学革命，令光通信走出了一波远比市场想象得更持久、更猛烈的大行情。

刚刚过去的一个月，北美光通信相关企业股价再涨近20%，不断刷新历史高位。资金蜂拥而入，产业链全线供不应求，华尔街众投行也持续上调目标价。

近日，摩根士丹利（MS）发布最新研报，继续关注AI狂潮下的光通信。大摩认为，在AI算力持续升级的大背景下，光通信的故事远没到终点，下一轮上涨，依然会留给真正掌握供需、技术与盈利确定性的企业。

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行情真相：需求真炸了

光通信的这波上涨，核心驱动力只有一个：AI数据中心对高速光学连接的需求出现非线性爆发。新模型迭代、算力集群扩容，直接把光器件、光纤、激光芯片、光交换系统的订单拉满，全行业进入“卖方市场”。

大摩报告指出，OFC展会之后，大批新增资金开始布局光学赛道，资金池持续扩大，即便股价已经贴近乐观预期，逢低买入的力量依然很强。

和存储、硬盘等板块个位数或低两位数的估值相比，光模块企业早已突破历史估值区间，普遍站上20倍以上2028年预期市盈率，部分标的甚至接近40倍，溢价非常明显。

面对这种行情，大摩的态度很明确：目前没有任何信号能推翻光通信的乐观逻辑，产能扩张要到2026年底甚至2027年才会逐步落地，短期供不应求的格局不会逆转，热度很难轻易降温。

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四大龙头谁更受宠？

随着景气度持续走高，大摩直接上调了四家光通信核心企业的目标价：

康宁（GLW）：127美元→140美元

鲁门特姆（LITE）：595美元→710美元

相干（COHR）：250美元→290美元

西奈（CIEN）：280美元→405美元

而在机构与资金的偏好排序里，优先级非常清晰：相干（COHR）＞康宁（GLW）（GLW）＞鲁门特姆（lite（LITE））＞西奈（CIEN）。

其中，lite（LITE）和CIEN的估值已经相对饱满，上涨空间相对有限，而COHR如果执行到位，仍有不小弹性，GLW则在短期盈利上存在分歧。

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供不应求，利润到底归谁？

现在光通信产业链最关键的问题，已经不是“有没有订单”，而是“订单满仓的情况下，谁能把利润真正赚到手”。

大摩认为，lite（LITE）是当前最明确的盈利受益者，作为EML激光龙头，它直接通过大幅提价锁定超额收益，也是市场乐观预期最强的标的之一。

康宁（GLW）则面临更复杂的局面：亚洲光纤价格暴涨75%，创下七年新高，市场期待康宁（GLW）同步提价，但公司始终强调全球光纤供需充足，更愿意靠产品结构升级兑现利润，这也让短期盈利存在不确定性。

从供给端看，整个行业的紧张至少延续到2027年。磷化铟激光芯片是最核心的瓶颈，lite（LITE）计划2026年扩产50%以上，COHR在2026-2027年扩产100%，博通（AVGO）更是计划未来一年扩产4-6倍，但扩产节奏、良率控制、1.6T产品中EML与CW激光的路线分歧，依然让供给缺口难以快速填补。

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技术路线决战：窄快vs宽慢

光通信的长期竞争，早已不局限于简单的产能比拼，而是技术路线的终极选择。

当前行业有两个关键争论点：

第一个是“窄而快”vs“宽而慢”。“窄而快”是用更少通道实现更高速度，适合AI高密度算力集群，是长期主流方向；“宽而慢”用更多低速通道，依靠成熟的microLED方案，更适合过渡期部署。简单说，短期看落地，长期看密度与功耗，AI算力越大，“窄而快”的优势越明显。

第二个是光电路交换（OCS）。谷歌（GOOG）、Meta（META）、甲骨文（ORCL）都在重金投入，MEMS方案短期占据优势，lite（LITE）是核心玩家，COHR同样深度受益。虽然新玩家不断入场，但大规模商用仍需时间，现有龙头的领先地位短期难以撼动。

再看CIEN，这家企业在北美长距DCI市场占据63%的份额，几乎一家独大，新一代多轨技术有望在2027年带来显著的盈利弹性，只是短期竞争压力有限，估值已经提前反映了乐观预期。

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还能涨多久？

市场最担心的问题是：光通信估值已经这么高，会不会泡沫破裂？

大摩给出的判断很务实：短期20-25倍2028年EPS的估值可以维持。理由很充分——AI资本开支没有放缓迹象、CPO和OCS等核心增量要到2027-2028年才集中落地、行业没有明确利空信号。和存储板块频繁波动的数据相比，光模块的乐观逻辑很难被证伪。

但风险同样清晰：如果盈利兑现不及预期、InP产能快速释放导致价格战、OCS领域竞争突然加剧，估值可能会回落至十几倍的历史合理区间。此外，关税风险、宏观波动、AI资本开支阶段性放缓，都是潜在的下行压力。