西部证券（002673）发布研报称，26Q1上市猪企累计出栏量同比增长，累计营收为628.42 亿元，同比-16.32%。上市猪企累计营收同比大幅下降的原因是猪价同比下降较大。3月上市猪企销售均价环比、同比均下跌。建议把握生猪养殖（884275）板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企。

西部证券（002673）主要观点如下：

上市猪企26 年3 月出栏量为1823.47 万头，同比+8.63%，环比+30.69%

头部企业中，牧原股份（002714）/温氏股份（300498）/新希望（000876）生猪出栏675.10/368.28/130.47 万头，同比分别-2.65%/+18.97%/-15.86%，环比+46.67%/+36.55%/+32.83%。

新希望（000876）出栏量同比下降的原因是更改统计口径，按照商品猪口径统计，则26年3 月出栏量同比+18.00%。3 月上市猪企出栏量同比上升的原因是产能较为充沛导致出栏量同比增长。环比上升的原因是春节后复工，生产节奏加快。

上市猪企26Q1 累计出栏量为4898.65 万头，同比+7.16%。26Q1 上市猪企累计出栏量同比增长。其中牧原股份（002714）主动控量，出栏量同比小幅下跌。新希望（000876）由于统计口径改变导致出栏量下降，同口径下出栏量同比+15.67%。

上市猪企26 年3 月营业收入为214.35 亿元，同比-22.80%，环比+24.32%

头部企业中，牧原股份（002714）/温氏股份（300498）/新希望（000876）3 月商品猪销售收入86.06/48.28/15.47 亿元， 同比-32.73%/-11.27%/-30.57%， 环比+34.36%/+22.04%/+16.58%。3 月生猪销售收入同比下滑的原因是猪价大幅低于去年同期。环比上升的原因是春节后复工，出栏节奏加快。上市猪企26Q1 累计营收为628.42 亿元，同比-16.32%。头部企业中，牧原股份（002714）/温氏股份（300498）/新希望（000876）1~3月累计营收为255.77/134.82/45.02 亿元，同比-23.00%/-12.88%/-24.11%。

上市猪企累计营收同比大幅下降的原因是猪价同比下降较大

上市猪企3 月生猪销售均价为10.08 元/公斤(算术平均)，环比-13.31%，同比-31.80%。头部企业中，牧原股份（002714）/温氏股份（300498）/ 新希望（000876）销售均价为9.91/10.11/9.74(元/公斤)，环比分别-14.50%/-12.99%/-14.93%，同比分别-30.70%/-32.01%/-33.06%。3 月上市猪企销售均价环比、同比均下跌。

目前生猪供应充足，导致26 年以来猪价持续低迷

上市猪企3 月出栏均重为116.02 公斤/头，环比+3.84%，同比+8.13%。出栏均重方面，上市猪企3 月出栏体重同比、环比均上升。生猪出栏平均体重仍然维持高位。头部企业中，牧原股份（002714）/温氏股份（300498）/新希望（000876）商品猪出栏均重为128.64/129.67/121.74(公斤/头)，环比分别+7.14%/+2.72%/+3.17%，同比分别-0.29%/+9.70%/+23.28%。头部猪企出栏体重环比均增加;牧原股份（002714）出栏体重同比小降，温氏股份（300498）、新希望（000876）出栏体重同比上升。

风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等。