信银理财是头部银行理财公司，管理产品规模超过2.3万亿元。近日，上海证券报记者对话该机构投资研究部副总经理赵骞。他判断，今年我国经济大概率将延续稳中有升态势，资本市场则有望由前期估值修复主导，逐步转向盈利修复驱动。对理财资金而言，单一资产、单一策略越来越难适应当前环境，多资产、多策略配置的重要性正在上升。

“今年不是简单比拼仓位的一年，而是更考验结构选择、资产配置和风险收益比的一年。”赵骞说。

资本市场进入盈利驱动阶段

赵骞认为，判断今年市场走势，关键仍要看宏观基本面。

从已披露数据看，经济运行已有边际改善迹象。海关总署数据显示，一季度我国货物贸易进出口总值为11.84万亿元，同比增长15%。这个季度增速是近5年最高。价格方面，3月CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1%，物价仍处于低位修复区间。

在他看来，投资端可能成为今年一个超预期变量。2026年是“十五五”开局之年，地方政府推动投资企稳回升的动力有望增强，基建投资或有更好表现。

制造业投资则可能继续分化。赵骞表示：一些行业仍受“内卷”影响，企业资本开支意愿短期内难有明显改善；但如果价格环境持续好转、盈利预期修复，中游制造领域投资仍有望逐步回暖。

除投资外，出口和消费（883434）仍是今年经济运行中值得重点观察的两条主线。赵骞认为：美国补库存过程尚未结束，出口仍具一定韧性；消费（883434）端政策支持力度预计不会明显减弱，且可能继续从商品消费（883434）向服务消费（883434）延伸。

在政策取向上，赵骞判断，今年财政政策和货币政策力度不会减弱，货币政策更可能体现为降准优先于降息。他解释称，当前短端流动性总体偏宽松，但部分机构负债端仍有约束，相比降息，降准在释放长期流动性方面更直接。

市场正由估值修复转向盈利驱动

赵骞认为，2026年A股最鲜明的特征，是市场正由估值修复转向盈利驱动。

数据显示，近期电子、计算机、电力设备等板块持续获得资金净流入，资金明显向科技和先进制造（883433）集中。与此同时，北向资金维持净流入，上证指数（1A0001）则在高位震荡。

“市场从熊市走出来，通常会经历两个阶段。”赵骞说：第一个阶段是估值修复，风险偏好回升较快，指数上涨往往也更快；第二个阶段则是基本面逐步跟上，盈利开始兑现，在这一阶段指数弹性通常会收敛，更多体现为震荡上行，行业分化也会加大。

这也意味着投资重点在发生变化。赵骞表示，去年的关键是及时加仓、避免踏空，今年更重要的是选对方向、优化结构。

在他看来，今年A股估值消化更可能通过盈利修复来完成，而不是依赖指数明显回落。当前企业资本开支和库存周期（883436）都处于低位，PPI同比正在回升，再叠加2025年上市公司减值计提较多，不少企业有望“轻装上阵”迎接业绩拐点。若年报和一季报逐步验证这一趋势，市场虽未必普涨，但结构性机会仍会较为丰富。

具体到行业，赵骞重点看好几条主线：首先是AI，但投资逻辑正从“算力”向“应用”切换；其次是顺周期（883436）板块，尤其是有色、化工（850102）、机械等中游制造行业，随着PPI回升和盈利改善，利润弹性有望逐步释放；再其次是创新药（886015）产业链，尤其是CXO、CRO等细分领域；最后是商业航天（886078）等与宏观周期（883436）关联度较低的新兴产业也值得持续跟踪。

多资产与多策略成重要配置方向

在赵骞看来，理财资金配置逻辑的变化，与当前大类资产表现密切相关。

黄金方面，中国人民银行已连续17个月增持黄金储备，3月环比增持4.98吨，央行购金仍为金价提供中长期支撑。但从市场表现看，黄金目前处于高位震荡区间，受避险情绪、美元走势和政策预期反复扰动，波动率明显抬升。

债券市场方面，赵骞认为，当前债券利率总体仍处在中性区间，向上和向下都缺乏特别明确的驱动。

“如果只是单纯买债，未来能够提供的收益大概率有限。”赵骞说，这意味着纯固收类理财产品的吸引力有所下降，未来规模增量更可能来自“固收+”产品，而不是纯债策略。

赵骞表示，债券收益率偏低，权益和黄金波动又较大，而客户对净值稳定性的要求并未下降，这使得机构必须从单一资产配置转向多资产配置，从单一策略转向多策略组合。

“过去‘固收+’更多是‘债券+A股’，未来配置范围有望进一步拓展到美股、港股、日股、德股、REITs、可转债、美债以及黄金、油气等资产。”赵骞说。

在策略层面，他认为未来也不能只依赖买入并持有，而需要引入量化中性、CTA、对冲、套利等策略，提升风险调整后的收益水平。与此同时，理财行业还需要构建更平台化的投研体系，将不同资产、不同策略做成可组合模块，并在必要时借助委外引入外部优质能力。