国金证券（600109）股份有限公司甘坛焕近期对通策医疗（600763）进行研究并发布了研究报告《业绩平稳增长，营销改革有望贡献新增量》，给予通策医疗（600763）增持评级。
业绩简评
2026年4月17日，公司发布2025年年报及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入29.13亿元(同比+1.37%)，归母净利润5.02亿元(同比+0.19%)，扣非归母净利润4.96亿元(同比-0.04%)。单季度来看，25Q4公司实现收入6.23亿元(同比-2.77%)，归母净利润-0.12亿元，扣非归母净利润-0.13亿元。
26Q1公司实现营业收入7.55亿元(同比+1.43%)，归母净利润1.87亿元(同比+1.66%)，扣非归母净利润1.85亿元(同比+1.37%)。
经营分析
业绩展现韧性，战略转型聚焦下沉市场。2025年，面对口腔行业政策重塑与消费（883434）复苏承压的环境，公司经营保持稳健。全年门诊量达357.36万人次，同比增长1.14%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为39%，净利率为20.19%，整体费用率控制在13.56%，低于上年水平。经营活动产生的现金流量净额为8.11亿元，同比增长6.2%，经营质量优异。
网格化营销策略下有望贡献新增量。种植业务2025年收入5.19亿元，同比下降2.08%。面对种植牙集采带来的市场变化，公司实施“分层定价、双轨并行”增长策略。针对不同客群推出差异化产品，扩大初诊基数，同步做好下沉市场布局，实现“以价换量、以量带质”。正畸业务2025年收入5.10亿元，同比增长7.63%，正畸业务呈现明确复苏态势。全年病例量同比增长10.8%。儿科业务收入4.87亿元(同比-2.69%)，修复业务收入4.66亿元(同比+0.72%)，大综合业务收入7.83亿元(同比+2.27%)，整体保持稳定，为业绩提供基础支撑。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司营销改革下份额持续提升，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.99、7.06、8.18亿元，分别同比+19%、+18%、+16%，EPS分别为1.34、1.58、1.83元，现价对应PE为30、26、22倍，维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧、业务拓展不确定性、宏观经济不及预期风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为61.44。
