太平洋（601099）证券股份有限公司崔文娟,张凤琳近期对恒立液压（601100）进行研究并发布了研究报告《主业稳健增长，线性驱动器项目进展顺利》，给予恒立液压（601100）买入评级。
事件：公司发布2025年年报，全年实现收入109.41亿元，同比增长16.52%，实现归母净利润27.34亿元，同比增长8.99%。
工程机械（881268）行业景气向上，公司充分受益。根据中国工程机械（881268）工业协会数据统计，2025年全国共销售挖掘机23.53万台，延续2024年的复苏态势，实现同比增长17%；其中国内11.85万台，同比增长17.9%；出口11.67万台，同比增长16.1%。公司充分受益于行业复苏周期（883436），挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补了国内高端超大挖用液压泵领域的市场空白，进一步打破国际品牌垄断。
公司业务版图不断拓展，线性驱动器项目进展顺利。公司前期持续建设的超大重型油缸项目和线性驱动器项目均正式投入生产运营，公司业务版图和产品谱系持续快速扩充。2025年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。
盈利能力有所下降，汇兑损失造成拖累。2025年公司实现毛利率41.58%，同比-1.25pct；实现净利率24.99%，同比-1.73pct。费用率方面，2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.33%、5.93%、6.44%、0.05%，分别同比+0.02pct、-0.37pct、-1.31pct、+1.45pct。其中财务费用率增加主要系汇率波动导致汇兑损失增加。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为136.29亿元、163.34亿元和191.97亿元，归母净利润分别为36.03亿元、45.05亿元和53.64亿元，对应PE分别为37倍、30倍、25倍。维持“买入”评级。
风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为132.38。
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