2026年4月23日，石头科技（688169）(688169)正式发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。两份报告呈现出截然不同的气象：年报“增收不增利”引发市场疑虑，一季报则迅速扭转颓势，交出了一份营收、利润双增长的亮眼成绩单。
2025年全年，公司实现营业收入186.95亿元，同比增长56.51%；但归母净利润13.63亿元，同比下降31.03%。而2026年第一季度，公司实现营业收入42.27亿元，同比增长23.31%；归母净利润3.23亿元，同比增长20.83%。
在智能清洁赛道价格战白热化、竞争对手纷纷“回血”的2025年，石头科技（688169）为何选择了一条“自损利润”的扩张之路？当市场争论其“增收不增利”时，穿透财报数字发现，这份年报背后藏着的，是一个关于技术换市场、规模换空间的全球化战略布局。
技术底座：颠覆式创新，定义行业天花板
在石头科技（688169）的战略逻辑中，技术是唯一不可妥协的根基。
2025年，公司研发投入达14.20亿元，同比增长46.13%，研发费用率7.59%。截至2025年末，公司研发人员达1481名，同比增长41.99%，占总员工比例达42.90%。其中超过38%的研发团队成员拥有硕士或博士学位。
但数字背后，更值得关注的是石头科技（688169）独特的“双轮驱动”研发模式。一支由超100名经验丰富的专家组成的专业预研团队，专注于探索新兴技术，不设短期KPI约束；另一支由千名专家组成的应用研发团队，则将前沿技术转化为可量产的产品解决方案。
这种机制催生了一系列行业首创技术，Reactive AI避障系统是业界首创的双目避障技术、星阵领航系统则是业界首创的采用3D ToF技术的双光源固态激光雷达、AdaptLift底盘升降创下业界首创行走轮、万向轮可独立升降的可升降底盘系统。
2025年1月，石头科技（688169）推出了搭载五轴折叠仿生机械手的智能扫地机器人G30Space探索版，并完成商业化量产，首发期即实现“万台级”出货。2026年1月，公司再推出全球首款采用双轮腿架构、能够自主攀爬楼梯的机器人G-Rover，推动机器人从地面清洁向全屋立体空间服务升级。
截至2025年末，石头科技（688169）拥有3654项已授权专利，其中发明专利423项，另有5094项专利申请正在中国内地及美国、德国、韩国等海外地区申请中，知识产权组合覆盖超过30个国家和地区。
增长逻辑：三梯度产品架构，全价位段普惠
如果说技术投入是石头科技（688169）的“道”，那么2025年的全价位段布局就是它的“术”。
2025年公司整体毛利率为42.38%，较上年同期减少7.98个百分点。但这一数字背后，并非经营不善，而是一场主动的战略选择。为了完善全价格段产品矩阵，公司大幅增加了中端及入门级扫地机器人的出货比例。
所谓C2M模式，是石头科技（688169）2025年产品开发的核心方法论。公司搭建了“用户洞察→需求拆解→场景匹配→技术适配→产品落地”的全链路开发体系，针对不同用户群体的核心痛点精准定义产品功能。
这套策略换来了市场份额的几何级增长。根据IDC报告，2025年公司以17.7%的份额领跑全球清洁机器人市场，2025年下半年，智能扫地机器人全球市场份额达27.0%，连续两年获得全球销量与销额“双第一”。在国内市场，依托“以旧换新”政策的东风，公司在618和双11大促期间均斩获扫地机品类市场份额第一。
在洗地机领域，石头科技（688169）的市占率从2024年6月的不足3%，大幅提升至2025年9月的20%以上，从“Other”阵营跃升至行业第二。其他智能清洁产品销售收入由2024年的10.70亿元增长至2025年的35.07亿元，增幅达227.75%。
全球化布局：从“卖产品”到“树品牌”
2025年，石头科技（688169）完成了一个标志性的跨越，境外主营业务收入首次超过百亿。
年报显示，2025年公司境外主营业务收入达104.42亿元，同比增长63.46%，占总营收比重达55.87%。这意味着石头科技（688169）已从一家“中国出口企业”真正蜕变为“全球品牌”。
石头科技（688169）的全球化策略，被内部称为“分层突破”，基于市场成熟度、消费（883434）能力、竞争格局，将全球市场划分为三大层级，精准匹配产品与运营策略。
在韩国市场，石头科技（688169）的高端扫地机市场份额超过70%，甚至能在10天内创造280亿韩元的销售纪录。石头科技（688169）亚太销售负责人李平此前在接受采访时透露：“最关键还是靠技术。在同等价位下，我们的产品功能和使用体验优于本土品牌。我们也是第一个在韩国电视购物渠道销售扫地机器人的品牌。”
在日本市场，石头科技（688169）则侧重于线下渠道布局，与山田电机深度绑定，在所有门店设立独立展区。在北美市场，公司成功入驻Target、Costco、Home Depot等主流零售渠道。在欧洲市场，则进入MediaMarkt、家乐福等零售系统。
据IDC数据，石头科技（688169）在美国、德国、韩国、土耳其、丹麦等全球10余个核心国家及地区拿下市占第一。在“黑五”大促期间，公司在北美、澳洲、中东等地区的亚马逊（AMZN）渠道，一举拿下扫地机品类销量与销售额双冠。
截至报告期末，公司产品已遍布全球超过170个国家和地区，智能扫地机器人累计销量超过2500万台，Roborock APP全球累计注册用户超1700万，日活跃用户突破230万。
长期主义：飞轮效应与价值跃迁
当技术底座、产品普惠、全球化布局三者形成闭环，石头科技（688169）的增长飞轮开始加速转动。
飞轮的第一环：规模反哺研发。全球千万级设备实时回传用户反馈，持续训练AI模型。用户越多，反馈越多；反馈越多，算法越强；算法越强，产品越好；产品越好，用户越多。
飞轮的第二环：新业务孵化。2025年，石头科技（688169）的其他智能清洁产品销售收入达35.07亿元，同比增长227.75%。据开源证券预测，洗地机、洗衣机、割草机器人等新业务2025年合计亏损约8-9亿元——这是典型的“投入期”特征。
割草机器人是石头科技（688169）下一个重点发力方向。2025年9月，公司于德国IFA展正式推出智能割草机新品类，并于年底开始出货。产品搭载RTK+视觉融合导航、AI感知及3cm贴边割草等核心技术，计划在2026年覆盖全球31个主流市场。
飞轮的第三环：利润修复预期。2026年第一季度，公司交出了一份超预期的成绩单：单季度营收42.27亿元，同比增长23.31%；归母净利润3.23亿元，同比增长20.83%。在经历了2025年全年的利润下滑后，盈利能力的修复已经开始。
更值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.94亿元，但公司在财报中解释：“本报告期内公司盈利向好，该变动系转卖模式下代工厂收付货款时间差导致，不影响损益。”这意味着，一季度的利润增长具有扎实的业务基础。
多家券商研报认为，石头科技（688169）的净利率拐点有望在2026年到来。开源证券指出：“新业务大幅减少亏损+扫地机行业竞争缓和，2026年净利率将迎来拐点。”
而从行业空间来看，石头科技（688169）的天花板远未触及。据灼识咨询数据，全球智能家居（885478）清洁市场规模预计将从2024年的151亿美元增长至2029年的414亿美元，年复合增长率达22.4%。
用短期利润换长期格局，值吗？
2025年2月业绩快报发布时，石头科技（688169）股价应声下跌。市场似乎在用脚投票表达对利润下滑的担忧。
然而，一季报的盈利修复，以及年报中披露的全球份额第一、境外收入过半、研发投入持续加码等一系列信号，正在重塑市场对石头科技（688169）的认知。
回顾科技产业的发展史，几乎每一家伟大企业在确立行业统治地位的过程中，都经历过“规模优先于利润”的阶段。亚马逊（AMZN）亏损了整整20年才建立起电商和云计算（885362）的绝对壁垒；特斯拉（TSLA）在实现规模化盈利之前，也曾连续多年被质疑“增收不增利”。
2025年的石头科技（688169），正在下一盘大棋。这盘棋的终局，不是做一个赚钱的小而美工厂，而是做一个统治全球智能清洁赛道、构建全场景生态的行业龙头（883917）。
当全价位段的市场占有率稳固、海外渠道建设完成摊销、新业务度过亏损期，石头科技（688169）积蓄的盈利势能将迎来报复性释放。2026年一季度的双增长，正是这个拐点的开始。
