近日，花旗（C）证券发布研报，对英维克（002837）(002837.SZ)重申“卖出”评级，目标价60元，称其估值与业绩严重错配。2025年全年，英维克（002837）营收60.67亿元(同比+32%)，但净利润仅5.22亿元(同比+15%)，低于市场预期15%，净利率8.6%为15年最低。

2025年第三季度后，公司已连续三个季度业绩不及预期，2026年第一季度净利润同比暴跌82%至866万元。存货增长乏力构成警示：2025年第四季度存货9.83亿元(同比+11%)，2026年第一季度达11.82亿元(同比+4%)，预示后续营收增长动能不足。

同时，综合毛利率降至27.8%，国内业务毛利率仅23.83%(较2015年34.5%持续下滑)，竞争加剧挤压盈利空间。夜冷业务占比仍仅7%–8%，对业绩支撑有限。海外毛利率虽高(52.6%)，但扩张受阻，受本地服务及地缘因素制约。

2026年第一季度经营现金流流出3.86亿元(同比恶化126%)，2025年全年现金流亦降21%至1.57亿元，资金压力凸显。当前2026年PE约150倍，目标价对应2027年PE约60倍，预期总回报-50.3%。花旗（C）认为，虽有长期潜力，但当前业绩未支撑高估值。