东吴证券（601555）股份有限公司吴劲草,郗越近期对润本股份（603193）进行研究并发布了研究报告《2025年及2026Q1点评：线上线下渠道全面扩展，看好驱蚊旺季销售表现》，给予润本股份（603193）买入评级。
投资要点
公司公布2025年及2026Q1业绩：公司披露2025年报，25年实现营收15.45亿元(同比+17.19%，下文括号亦均为同比)，实现归母净利3.15亿元(+4.78%)，实现扣非归母净利2.95亿元(+2.15%)。单拆Q4，公司实现营收3.07亿元(+9.48%)，实现归母净利0.48亿元(+23.36%)，实现扣非归母净利0.44亿元(+32.29%)。26Q1实现营收2.67亿元(+11.27%)，实现归母净利0.53亿元(+19.09%)，实现扣非归母净利0.48亿元(+25.14%)。25年拟每股派现0.26元，分红比例43.15%。
盈利能力维持稳定，销售费用率有所上升：①毛利率：25年58.31%(+0.14pct)，25Q458.45%(+0.88pct)，26Q159.1%(+1.42pct)，毛利率维持稳定。②期间费用率：25年期间费用率为35.43%(+3.86pct)，其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+2.66pct/+1.6pct/-0.18pct/-0.23pct；25Q4单季度期间费用率为40.77%(+1.21pct)，其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+3.18pct/-1.56pct/-0.1pct/-0.31pct，26Q1单季度期间费用率为37.88%(+0.2pct)，其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+0.69pct/-0.27pct/-0.17pct/-0.06pct。③销售净利率：25年20.36%(-2.41pct)；25Q4/26Q1单季度销售净利率为15.77%(+1.77pct)/19.71%(+1.29pct)。
25年驱蚊产品实现高增：分品类看，公司25年驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入5.32/8.14/1.40亿元，同比分别+21.13%/+17.86%/-11.28%。26Q1单季度驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入0.67/1.74/0.13亿元，同比分别+55.81%/-2.79%/+18.18%。其中，①驱蚊产品进入线下新零售渠道，以及疾控提示蚊媒传染病扩散风险拉高需求，增势强劲；②婴童护理产品销售依旧占据核心地位，收入稳定增长。25年升级或新推出了60余款单品，包括儿童水感防晒啫喱等。
盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络。考虑到婴童护理产品销售费用率提升，我们预测将2026-27年归母净利润预测由3.9/4.8亿元下调至3.8/4.4亿元，新增2028年归母净利润预测5.0亿元，分别同比+19.8%/+16.0%/+15.6%，最新收盘价对应PE分别为26/23/20X，我们仍看好未来婴童护理新品推出重拾业绩高增，驱蚊产品旺季保持较好增长，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。
