网约车（885753）平台的港股登陆潮仍在持续。
4月22日，由中国一汽、东风汽车、长安汽车（000625）三家央企联合阿里（BABA）、腾讯（K80700）等互联网巨头发起的网约车（885753）平台“T3出行”运营主体南京领行科技股份有限公司（下称“T3出行”）向港交所递交了上市申请。根据灼识咨询的资料，按2025年订单量计，T3出行是中国第三大智慧（601519）出行平台。
在登陆港股大潮背后，面对规模、盈利与合规等众多复杂考验，充足的资本依然是网约车（885753）大战的关键手。而更具想象空间、也更让资本市场青睐的Robotaxi（无人驾驶（885736）出租车）则成为它们现在的集体赛点。
规模效应下的盈利“破冰”
T3出行于2019年4月22日在南京发起成立，被称为网约车（885753）中的“国家队”。
目前T3出行的大股东为手握75.54%股份的南京领行合伙企业。而在南京领行合伙企业中，中国一汽、东风汽车、长安汽车（000625）三家央企各自持有16.39%的股份，合计占比接近50%。6名非独立董事中，有5人都出身于这三家央企：出身中国一汽的崔大勇担任执行董事兼首席执行官，而董事长廖显志、非执行董事卢志高、余东伟、邓留超目前仍分别在上述三家央企相关公司任职。
T3出行成立时也吸引了互联网巨头的注意。腾讯（K80700）从新、阿里巴巴（BABA）创投（885413）分别持有南京领行合伙企业6.15%和5.12%的股份。
招股书还显示，T3出行成立以来共经历两轮融资：它于2021年宣布完成的77.2亿元A轮融资，在当时被认为是自2018年以来，中国网约车（885753）企业获得的国内最大额度单笔融资。此外，2024年末至今年2月末，T3出行还进行了12.3亿元的B轮融资，每股成本2.7335元，相较A轮上涨11%。
对于为何选择在此时向港交所递交上市申请，4月23日T3出行相关负责人对《华夏时报》记者表示，这是基于公司发展战略、市场环境及未来规划的综合考量，香港作为国际金融中心，拥有成熟的资本市场和大量理解新经济、新技术的投资者，“选择港股市场，有助于T3出行获得更广泛的关注，提升品牌影响力，并为我们的长期发展引入优质的战略资源。”
伴随着估值上涨，T3出行财务数据的一个明显变化是，去年实现年内利润744万元，为近三年首度全年盈利，毛利率也由0.4%提升至13%。作为对比，T3出行在2023年和2024年分别净亏损19.68亿元和6.9亿元。
规模效应是T3出行去年盈利的一大原因。据招股书，去年其收入约171亿元，同比增长6.2%，网约车（885753）服务收入占比95.5%；其业务覆盖194城，注册用户超2.35亿，有1400万注册车辆，订单量约为7.97亿单。
但需要注意的是，在体现公司内在造血能力的经营活动现金流量净额方面，T3出行2025年经营活动现金流量净额为-1.244亿元，2024年则为正向的3.17亿元。
集体押注新故事
在这些财务数据背后，虽然T3出行身为国内第三大网约车（885753）平台，但在多年呈现“一超多强”格局的网约车（885753）大战中，它的战斗也并不轻松。其招股书显示，去年滴滴出行以约137.35亿订单位居行业第一，曹操出行（HK2643）和T3出行分别为8.1亿单和7.97亿单位列第二、三名。
但与此同时，T3出行近年来对高德、腾讯（K80700）出行等聚合平台的依赖度也持续提升：2023年其聚合订单占比为61.5%，2024年升至77.5%，2025年则进一步提高至85.9%，同期交易额占比也从61.8%上涨至86.4%。
网经社电子商务研究中心高级分析师陈礼腾对《华夏时报》记者表示，这种“用利润换订单”的模式直接推高了渠道成本，高度依赖聚合平台易导致T3出行的自有用户留存和品牌认知度薄弱，沦为聚合平台的“运力供应商”。
资本无疑是网约车（885753）平台保持战斗力的关键。近年来，不只是曹操出行（HK2643）、嘀嗒出行（HK2559）、如祺出行（HK9680）等网约车（885753）平台在港股上市，上汽（600104）孵化的享道出行也向港股递交了招股书。而在产业和资本市场的激烈竞争中，Robotaxi成为网约车（885753）平台集体押注的新故事。
据记者了解，目前滴滴出行、享道出行、曹操出行（HK2643）、如祺出行（HK9680）、百度（K89888）萝卜快跑、哈啰出行等网约车（885753）平台都已涉足Robotaxi领域，而从自动驾驶领域切入Robotaxi赛道的文远知行（WRD）和小马智行（PONY）也都完成了港股上市。
T3出行招股书显示，其拥有一支超过300辆的Robotaxi车队，并已完成超过41000公里的无安全驾驶员道路测试，测试里程位居行业前列。4月23日，T3出行相关负责人还告诉《华夏时报》记者，T3出行已开发出中国首个能够同时协调有人驾驶车辆和Robotaxi的混合调度平台，而截至2025年底，其已在南京和苏州获得Robotaxi运营牌照，并在这两座城市开展有安全员和无安全员的试点运营。
T3出行负责人还对本报记者表示，公司将利用本次IPO募集资金，全力建设从技术、运营到服务的全栈Robotaxi能力，为商业化做好充分准备，公司也将继续与主机厂和顶尖算法公司合作，利用自身的运营和数据优势，共同推动Robotaxi车辆的定制化开发和成本优化，“Robotaxi是T3出行面向未来的核心战略，我们正稳步推进其商业化落地。”
不过陈礼腾也认为，当前全球Robotaxi行业已从“技术可行性验证”阶段，进入“可复制的商业化扩张”阶段，但盈利仍是悬在所有玩家头上的“达摩克利斯之剑”，T3出行布局此赛道，又要面临一定的盈利压力。
