4月24日，江苏凯达重工股份有限公司（简称“凯达重工”）IPO申请在北京证券交易所（简称“北交所”）上会获通过。

凯达重工于2025年6月获北交所受理，7月进入首轮问询，同年12月收到第二轮问询，2026年4月完成第二轮问询回复。北交所在两轮审核问询函中，重点关注公司控制权稳定性和公司治理的有效性、业绩的可持续性、境外及贸易商收入的真实性、募投项目合理性及产能消化能力等问题。

本次IPO，凯达重工计划募资2.95亿元，全部投向“凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目”，用于新增1.6万吨轧辊产能。

在当日的审议会议现场，经营业绩稳定性的问题被北交所上市委员会（简称“上市委”）问询。上市委要求凯达重工结合报告期内产品下游市场需求变化及客户开拓情况、在手订单执行情况，研发投入和产出、产品核心竞争力和技术壁垒，说明凯达重工经营业绩是否存在下滑风险。

此外，上市委对凯达重工出具了审议意见，要求凯达重工结合在手订单执行进度、客户稳定性、经营性现金流等情况，说明是否存在期后业绩大幅下滑的风险。

一季度公司业绩下滑，产能消化能力存疑

凯达重工是国家级专精特新（885929）“小巨人”企业、国家高新技术企业、国家级绿色工厂，主营业务为轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研发、生产与销售，主要产品包括轧辊、辊环和辊轴，其中轧辊是收入的主要来源，占比超过80%。

业绩方面，2023年至2025年，凯达重工营业收入分别为4.52亿元、4.60亿元、4.77亿元，年均复合增速仅2.79%；归母净利润分别为6531.61万元、6274.49万元、7085.32万元。

不过，凯达重工在上市前夕业绩变脸。今年一季度公司业绩出现下滑，营业收入为8783万元，同比下滑19.6%；净利润为1101万元，同比下跌28.2%，营业收入、净利润均出现双位数下滑。

对此，公司指出，今年第一季度营业收入同比下降的原因主要是客户销售收入下降和汇兑损失偏大。

凯达重工的下游行业为钢铁（850106）行业。据国家统计局数据，2025年，全国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%。北交所此前也注意到了这一问题，并在问询中提出下游行业是否存在需求下滑的风险。

凯达重工表示，如果未来宏观经济增长放缓，或钢铁（850106）行业进入深度调整周期（883436），可能导致钢铁（850106）企业新增产线减少、设备采购放缓或运营开工率下降，从而影响公司产品订单获取和产能释放。

但公司产品结构稳定，行业政策环境良好，对公司不存在重大负面影响；同时，公司将尽可能分散单一市场的波动风险。此外，公司具备较强的抗风险能力，下游行业需求不存在较大的系统性下滑风险。

实际控制人表决权偏高，引发交易所连续问询

值得注意的是，凯达重工控制权的认定历经了一系列的操作。2024年12月，许亚南和万亚英分别直接持有公司控股股东国冶控股60%和40%的股权，国冶控股直接持有公司70.91%的股份；许亚南担任嘉德创投（885413）与嘉融创投（885413）的执行事务合伙人，两公司分别持有凯达重工14.55%的股份；因此公司股东国冶控股、嘉德创投（885413）和嘉融创投（885413）均受许亚南和万亚英控制，两人能够控制公司有表决权的股份比例为100%。

2024年12月，公司股东嘉融创投（885413）、嘉德创投（885413）分别将执行事务合伙人许亚南变更为季留平、戴红星。嘉德创投（885413）和嘉融创投（885413）不再受许亚南控制，两人能够控制公司有表决权的股份比例降低至70.91%。

2026年4月，国冶控股和嘉德创投（885413）、嘉融创投（885413）签署《一致行动协议》，许亚南和万亚英能够控制公司有表决权的股份比例至100%。截至目前，国冶控股作为控股股东直接持有凯达重工70.91%的股份，许亚南和万亚英夫妇通过国冶控股等合计持股92.36%，合计控制公司100%的表决权，是公司实控人。

这种对于公司控制权的频繁操作引起了北交所高度重视，在两轮问询中着重就控制权进行了询问。

北交所在首轮问询中要求说明戴红星、季留平均为公司员工，且持有的财产份额不高的情况下，认定其能够独立实际控制嘉融创投（885413）、嘉德创投（885413）的依据是否充分，凯达重工则称许亚南对戴红星、季留平作为员工持股平台执行事务合伙人的任免不具有较大影响力。

北交所在第二轮问询中要求说明实际控制人是否可以对嘉德创投（885413）、嘉融创投（885413）的执行事务合伙人施加重大影响，认定其不拥有对嘉德创投（885413）、嘉融创投（885413）控制权的依据是否充分。