东吴证券（601555）股份有限公司黄细里,郭雨蒙近期对瑞鹄模具（002997）进行研究并发布了研究报告《2025年年报&2026年一季报点评：25年业绩稳中向上，设备业务在手订单充沛》，给予瑞鹄模具（002997）买入评级。
投资要点
事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营收32.92亿元，同比+35.80%；归母净利润为3.92亿元，同比+11.85%。
分季度来看：1)25Q4：营收6.88亿元，同/环比分别-1.51%/-26.99%；归母净利润为0.37亿元，同/环比分别-62.28%/-71.19%；2)26Q1：营收10.06亿元，同/环比分别+34.69%/+46.31%；归母净利润为1.07亿元，同/环比分别+9.55%/+189.52%。26Q1投资收益同比减少1027万元。
从毛利率看:1)25Q4为17.84%，同/环比分别-8.97/-8.14pct；2)26Q1为22.08%，同/环比分别-2.91/+4.24pct。
从费用率看：1)2025Q4期间费用率为12.74%，同/环比分别+2.79/+3.69pct，Q4管理费用/研发费用同比累计影响约1728万元；2)2026Q1期间费用率为8.20%，同/环比分别-0.22/-4.54pct。
2025全年分业务来看：1)专用设备（881118）制造收入21.18亿元，同比+30.36%，毛利率为30.03%，同比+0.31pct。截至2025年，公司汽车制造装备业务在手订单47.72亿元，同比+23.76%，在手订单充沛；2)汽零及配件制造收入10.72亿元，同比+46.99%，毛利率为10.45%，同比-3.09pct。2025年，公司汽车轻量化零部件业务多款车型订单处于产品开发阶段，后续投产有望带动公司汽车零部件（881126）业务规模进一步扩大。
公司已进入新一轮扩产周期（883436）：公司在建的三个可转债募投项目累计投资金额为6.36亿元，建成投产后可形成：1)年产36000吨铁基大型精密成形装备毛坯件、3000吨钢基大型精密成形装备毛坯件的模型、本体制造及后端加工能力；2)年产3,000台智能移动机器人及周边智能制造系统解决方案的研发制造能力；3)年产(满产)180套中高档乘用车（884099）大型精密覆盖件模具加工、装配调试及交付能力。
机器人布局稳步推进，静待产能释放：公司联合安川电机(中国)持续更新、开发适用多应用场景的专用特型机器人、高端复合式移动协作机器人产品，以及面向工业应用的机器人集成应用的落地集成技术研发，待相关募投项目达产后，公司机器人业务业绩有望实现快速提升。
盈利预测与投资评级：考虑到原材料上涨对公司毛利率的影响，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调至5.21/6.25亿元(前值为5.70/7.13亿元)，并预测公司2028年归母净利润为7.20亿元，当前市值对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍。考虑到公司主业在手订单充沛且未来产能释放将进一步增厚公司业绩，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：乘用车（884099）价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）赵丽明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.28%，其预测2026年度归属净利润为盈利5.76亿，根据现价换算的预测PE为10.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。
